核心观点

本周金融数据较弱，叠加海外对美国持续加息出现分歧，国内外债券市场均出现大幅上涨，周五受50年国债招标大超预期影响，超长期限本周大幅下行，全周10年国债活跃券收益下行12.5bp，30年下行17bp。海外方面，英国脱欧取得进展。美国方面核心CPI不及预期，叠加油价大跌，市场对美国19年的通胀和加息开始存疑，而联储副主席的偏鸽派论调引发市场情绪转暖，美元冲高回落，美债高位回落下行超过10bp。国内方面，金融数据增速下滑远超预期，信贷结构，社融均弱于季节水平，市场对经济基本面更为悲观。当前时间，经济下行压力凸显，利率债配置机会依然不错，但需开始警惕利率快速下行后的回调。信用配置价值依然较好，看好中等资质信用债，城投和优质民企等，可在严控信用的基础上，选择中长期限高票息品种获取稳定收益。

资金市场

本周资金面较上周有所收紧，隔夜资金价格稳中有升。本周央行公开市场无逆回购到期，无MLF、正回购和央票到期，另周四有1200亿元国库定存到期。本周公开市场也未开展正、逆回购操作。自10月25日开展1000亿元逆回购后，截至今日，除11月9日续作4035亿元MLF对冲到期外，央行已连续十六个交易日未开展公开市场操作，累计净回笼5200亿元。下周（11月19日-11月23日）央行公开市场无正回购、逆回购到期。

从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出，由于资金面的收敛，从上周五起隔夜加权价格稳定在2.35%附近，7D仍维持在2.6%左右。成交占比上可以发现，隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种，成交占比仍在90%以上。

数据来源：中国货币网

市场表现

周一，早盘资金价格受周五影响价格有所回升，隔夜价格在2.3%附近，7-14D成交在2.55%-2.65%左右，但很快隔夜瞬间融出殆尽。9点后大型机构隔夜融出暂停，7天14D资金受追捧，但供给有限很快也消耗殆尽。随之而来的是更长期限的融出。直至下午三点，隔夜资金上升到2.6-2.7%。三点半后，紧张情绪才得到缓解，临近尾盘，隔夜大量融出。现券方面，国债期货全天窄幅震荡，全天收益率较上一日小幅上行。截至收盘，10年期债主力合约T1812跌0.12%，5年期债主力合约TF1812跌0.11%。

周二，今日资金面有所缓和。早盘起，各机构融出略显谨慎，但随后便相继大量融出。隔夜利率债加权2.5%左右，信用债加+10BP；7到14天成交在2.65-2.75附近；跨月品种21-1M于2.85附近成交；午盘后，资金面进一步宽松隔夜信用加权利率减点，其他期限融出势头渐弱直至尾盘。现券方面，国债期货高开后震荡走平，信贷数据公布后，现券市场扭转盘整态势，收益率下行幅度扩大。截至收盘，10年期债主力合约T1812涨0.13%，5年期债主力合约TF1812涨0.02%。

周三，今日整体呈现宽松状态，早盘隔夜加权利率高开低走。隔夜价格回落至2.35%附近，7D-14D 在2.6-2.7%之间。更长期限成交较少。直至尾盘，市场行情无大波动。现券方面，国债期货全天窄幅震荡，全天收益率较上一日小幅下行。截至收盘，10年期债主力合约T1812涨0.48%，5年期债主力合约TF1812涨0.20%。

周四资金面，受税期、中央国库现金管理到期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降。早盘供需相对平衡，隔夜在加权价格2.35%。7天14天交投活跃，大多成交于2.50%-2.60%。临近中午，大行融出减少，资金面收紧，信用隔夜一度涨到到2.75%，直到尾盘大行放水形势才有所缓解。现券方面，上午期货震荡走势，午后开始拉升，现券收益率明显下行。截至收盘，10年期债主力合约T1812涨0.09%，5年期债主力合约TF1812涨0.06%。

周五资金面，受缴税等因素影响，今日短期资金依旧略显紧张，长期资金供给相对平衡。现券方面，今天现券交投较活跃，早盘国债期货窄幅震荡，午后50Y国债受缴税等因素影响，今日短期资金依旧略显紧张，长期资金供给相对平衡。发行超预期期货大幅上扬，带动现券收益率大幅下行。截至收盘，10年期债主力合约T1812涨0.44%，5年期债主力合约TF1812涨0.19%。

本周11月12日-11月16日间：10年期国债期货T1812走势

数据来源：wind

在活跃利率债的成交方面，以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析，将180210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，180210收益率本周处快速下行走势，180210收于3.8775%，较上周五收盘利率下行19bp。

11月12日-11月16日间：180210走势

数据来源：wind

周一11月12日：180210走势（现券收益率小幅震荡）

数据来源：Quoteboard

周二11月13日：180210走势（现券收益率大幅下行）

数据来源：Quoteboard

周三11月7日：180205走势（收益率震荡下行）下行）

数据来源：Quoteboard

）周四11月15日：180210走势（现券收益率下行）

数据来源：Quoteboard

周周五11月16日：180210走势（现券收益率大幅下行）

数据来源：Quoteboard

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（来源：宝盈基金的财富号 2018-11-19 08:38） [点击查看原文]