股票方面,本季度,伴随着V型复苏预期的落空,顺周期资产持续回调,而传媒、通信等行业受益于人工智能行业的崛起成为市场的焦点,市场整体展现出各方对于国内经济结构转型的迫切期望,估值差异成为社会资源配置的共识表达。而对于全球通货膨胀的边际改善,我们的理解是,本轮通胀的核心矛盾在供给侧,单纯需求侧的管理难以解决人口老龄化、全球供应链重塑及大宗商品资本开支不足等供给侧的长期矛盾,我们仍相信,低利率时代已经成为过去,高质量成长将成为时代的主题。
债券方面,2023年基本面上,全球和国内仍然处于一个错位的状态。全球来看,随着美国通胀的快速上行,以及美联储的快速加息,预期今年美国经济将进入衰退期,联储也将在上半年停止加息,下半年有可能进入降息周期。现在看6月份美国基本停止加息,而降息可能要到年底或者明年,但整体趋势方向不变,全球的流动性也将会在下半年见到拐点。
国内方面,2023年经济基本面处于一个弱修复过程中,基于疫情的放开、消费的复苏、地产链条的企稳、2022年基数低等因素,经济的修复高度不会太高,因为全球进入衰退状态,外需和出口将会成为拖累,且2022年过高的基建投资增速,在2023年也应该有所回归。从经济修复的节奏上来看,疫情刚放开的阶段,感染的快速扩散会对短期消费和经济增长有负面影响,但对中期来说是好的,在疫情结束之后,被压制的需求集中释放,所以消费和经济的修复在今年一季度出现了较强的势头,一季度的金融数据,增长数据都明显超预期。但随着积压需求释放完毕,经济增长环比动能逐渐回落,整体经济的修复明显的低于市场预期,同时在政策端定力仍然较足。但随着经济的持续回落,青年人口失业率的持续攀升,政策再次进入了以稳增长为主的阶段,央行于6月中旬降息,预期下半年将会有一揽子经济支撑政策出台,包括地产,消费,投资等各方面,7月政治局会议也可能重新聚焦到经济增长。
报告期内债券市场收益率以下行为主,全季度10年期国债下行22BP左右,1年期国债下行36BP左右,曲线牛陡。信用债方面,各期限收益率也均下行,中高评级信用债下行幅度更大,信用利差和等级间利差小幅走阔。
现阶段债券市场在基本面弱修复的背景下,由于流动性充裕,资产荒,以及市场对中长期经济相对悲观预期影响等原因,表现超预期强势,但现在整体的收益率也处于一个偏低的位置,基本上持平于2022年的低点,预期未来半年,随着稳增长政策的不断出台,叠加经济周期自身去库存进入尾声,PPI也将触底反弹,债市将会进入收益率低位震荡的状态,不排除短期中枢缓步上行,但整体来说收益率大幅上行的风险不大,更长期来看,随着中国人口红利的消失,潜在增长的中枢下移,债券市场也将长期处于收益率中枢下行的过程。
本基金以高等级信用债,银行金融债和银行二级债为配置,报告期间,适度拉长组合久期。