最近参加了几场投资调研，问了投资大佬们一个相同的问题：“当前的A股跟以往哪个阶段最相似？”

得到的几个答案近乎一致：

“像极了2018年四季度！”

大佬们列举了几个点，包括：相似的内外部宏观环境、相似的市场走势、相似的边际改善、相似的反转迹象。

那么，在2018年四季度之后的那波行情中，什么样的基金经理战斗力最强呢？

图片来源：网络

我们做了一项统计，

在2018年四季度~2019年年底这波反弹中，共有25只主动权益类基金录得超过70%的高回报。

其中有16只至今没有更换基金经理，但这批经历过市场验证的基金经理均已取得“规模上的成功”，平均在管基金规模130亿元，在管规模最小的也超过了30亿元。（数据来源:Wind，截至2023Q3）

那有没有什么“漏网之鱼”，在管规模还不大，但也是这一阶段值得关注的战斗级选手呢？

还真的有一个！

在年底新发基金阵营中，我们就淘到了宝。

公告显示，永赢基金将派出今年加盟该公司的基金名将高楠出任永赢睿信的基金经理，产品于12月4日正式发售，在渠道内引发了聚光灯式的关注度。

高楠就是我们上面统计到的，在2018年四季度~2019年年底这波反弹行情中的高回报战将之一。截至2019年底，高楠所管理的产品近两年收益73.47%，排名全市场同类产品第1！（排名为1/335）

高楠的成名是在2020年加盟恒越基金之后。在2021年核心资产泡沫破裂，市场风格剧烈转向的时候，高楠及时适应了市场的变化，业绩持续领跑，一时成为市场最热门的基金经理之一，高峰时期在管基金规模超过120亿元。

今年1月份，高楠加盟永赢基金，如今刚好过了静默期，此次的新发基金也是高楠的复出首秀。

在当前时点上，高楠作为历经多种市场风格考验的绩优名将，既与当前市场风格相契合，又没有规模压力，渠道热度可想而知。

高楠究竟有什么“作战特点”？

为什么说他的风格与当前的A股很搭？

对这只备受期待的首秀产品，高楠又会采取什么样的策略？

一起来看看。

01

历史战绩：灵活应对不同市场风格

数据来源：Wind

结合高楠的经历，其业绩曲线大致可以划分为三个阶段。

第一阶段：险资的基因

高楠入行时间超过12年，是北京大学、香港大学双硕士，2012年毕业后加入平安资管，做过分析师、投资经理，这份工作时间长达5年，可以说是高楠建立投资理念、初步搭建投资体系的过程。

这段期间大资金的管理经验，也为他后来应对规模的增长打下了基础。

险资阶段虽然没有公开业绩，但是从高楠的后续操作和访谈当中，我们还是能够感受到这个“投资第一课”在他投资基因上的烙印，影响主要有几个：自上而下视野、行业轮动能力、大资金管理经验。

第二阶段：公募初体验

2017年8月，高楠加入公募基金，在2017年11月至2020年4月期间担任国泰融安多策略的基金经理。

这个阶段可以说是高楠的“公募初体验”，但A股在这一时期交给高楠的考卷并不轻松。期间，经历了中美贸易战、国内经济去杠杆和第一轮新冠疫情，市场可以说是大起大落，但从险资转型公募的高楠，却在这个阶段体现了优秀的市场应对能力。

熊市跌得少

在2018年的熊市当中，高楠主要采取了行业配置的思维，将仓位主要集中在计算机和次高端的食品饮料行业上。而当年跌幅最小的前五大行业中，就包括了计算机和食品饮料。

高楠在险资培养起来的行业配置思维，让他管理的产品在2018年熊市当中仅录得8.32%的跌幅，相对沪深300指数取得了16.99%的超额收益，熊市抗跌的特征很明显。

实际上，这种熊市做配置的思维在高楠去年的基金操作中也有所体现。

2022年一季度，高楠管理的恒越核心精选就罕见地精准加仓了煤炭股，要知道，2022年31个申万一级行业当中，煤炭是唯二录得上涨的行业之一。此外，高楠在二季度加仓了食品饮料，三季度加仓了地产，这些都是相对市场录得超额收益的主要行业。

牛市能进攻

在2019年的牛市反弹行情当中，高楠并没有拘泥于熊市中倾向行业配置的战术，而是开始重视个股的挖掘。

当时，他在农业、消费、医药、科技等行业均挖掘到不少牛股，并且通过重仓持有、及时兑现收益的方式，积累了可观的超额收益，其所管产品在当年的这波反弹行情中录得89.20%的年度涨幅，排名同类第3/446。

可以发现，在这个阶段，高楠通过行业配置扛住了熊市的冲击，又在公募的战场中逐步建立起了自下而上选股的能力特点，在牛市中敢于出击撷取了超额收益。

第三阶段：挑战中成长

2020年4月，高楠加入恒越基金，并于2020年7月30日开始担任恒越核心精选、恒越研究精选的基金经理，这段时间也是高楠的成名时刻，在恒越基金任职期间，其合计管理规模季度峰值为124.83亿元。

这个阶段，A股交给高楠的难题是：如何应对市场风格的突变？

2020年下半年，核心资产牛市走向YYDS，当时，高楠基金季报中指出,“中国的消费升级还在如火如荼的进行，甚至在疫情扰动后有显著的加速迹象”，他坚定地持仓主要集中在白酒等消费品领域，把握住了这波核心资产牛市的上升趋势。

但是，在享受市场拔估值的同时，高楠也在一边寻找退路。

2020年三季度，高楠就在左侧布局了光伏设备龙头锦浪科技；2020年四季度，重仓股中又出现了新能源龙头宁德时代的身影。而后面的故事我们都知道，2021年一季度，市场风格剧变，A股从以“茅王”为代表的核心资产时代走向了“宁王”领军的高景气赛道时期。

在这场市场的结构化剧变当中，高楠坚持自下而上的选股思路，在部分优质成长标的出现更好价格的时候，适时调整优化持仓结构，一方面降低了部分蓝筹白马的持仓，另一方面则向高景气赛道中的优质成长股有所倾斜，左侧布局了新能源、半导体等个股。

这波操作可以说是相当惊艳，毕竟能够在“茅王”和“宁王”两大风格中切换自如的选手，在当时市场中真的是凤毛麟角，这一波操作也让高楠一战成名，成为市场当中百亿基金经理的一员。

2021年中，他的管理规模首次突破百亿，管理时间最长的两只产品近一年收益分别为121.29%、118.37%，排名同类第2、第3。（两只产品为恒越研究精选A、恒越核心精选A，排名分别为2/579、3/579）

可以发现，在这三个阶段中，高楠的投资框架是在不断丰富和迭代的，一个显著的特征就是：他的市场适应性很强，是一位战法灵活的选手。

那么，高楠灵活的市场适应力究竟来自哪里？这些能力是否在未来的市场中仍然能够持续加分呢？通过数据，我们再深入解读一下高楠的战斗力来源。

02

能力圈：“险资”基因带来的行业轮动能力

国信证券统计了高楠任职公募基金以来的行业配置情况，可以发现，高楠的行业能力圈是比较广泛均衡的，这可能与其险资时期的从业经历密不可分。

“在险资的时候，研究行业覆盖从农业、轻工、消费，到交运、电子、计算机等，大概能够了解不同的行业特点，这也有助于我之后的行业破圈。”高楠说。

从高楠的历史持仓中，我们也可以发现，他在医药、新能源行业的学习能力也很强。

医药是一个相对专业的赛道，投资门槛比较高，学习难度较大，高楠没有医药背景，但他似乎并不惧怕啃“硬骨头”。

在2018年医药行业的历史大底当中，高楠精准把握住了医药行业困境反转的机会，挖掘到了当年的医药牛股；在2021年的创新药行情当中，他又在CRO的布局当中收获甚丰。

这几次在医药上的精准操作，可以说体现了高楠很强的跨行业投研能力。

在行业能力圈广泛的基础上，高楠还修炼出了很难得的行业轮动能力。根据其历史操作，我们发现，高楠在过去曾经多次在左侧抓住了行业拐点的机会。

数据来源：Wind

可以看出，广泛的行业能力圈和行业轮动能力，让高楠得以在不同的市场环境中找到更优的赛道，分享行业主升浪带来的投资收益。

03

选股力：擅长左侧挖掘成长牛股

其实，A股市场中也不乏行业配置型选手，但大多数做行业轮动的选手，都会倾向于放弃个股的锐度，选择配置行业当中的龙头公司。

而高楠的特点就在于，他的重仓股锐度很高，甚至可以说，相比行业轮动，他已经成长为一名自下而上的选股型选手。

上面的表格是国信证券整理出来的，高楠历史上长期重仓股的名单。

可以发现，这些获得高楠长期重仓的个股，持仓期间不仅胜率高，收益也是相当丰厚的。比如欧普康视、酒鬼酒、美迪西，在高楠重仓期间，都录得了翻倍以上的区间收益。

如何进行选股？高楠在路演中提出了自己的两个角度：发现机会、评估机会。

“发现机会”，是高楠左侧挖掘到牛股的“秘诀”所在。

他透露了自己的三个“发现”路径。

一级市场的视角：他会不定期与一级市场的投资人交流，提前掌握未来可能映射到二级市场的投资机会。

海外映射的视角：高楠也会从美股市场中“获取灵感”，观察整个科技产业创新的进程，从中找到可能给A股带来的影响或机会。

微观视角：当行业普遍面临压力时，关注其中的胜出者也是一种技巧，可以让更多早期的机会暴露在自己的视野当中。比如高楠曾在消费电子领域的投资案例，都是通过这样的视角发现的投资机会。

在这样的选股思路之下，高楠的重仓股也呈现出左侧布局、高成长、行业多样的特点。

这是国信证券统计的高楠重仓股的热门度。

可以发现，当市场处于调整期或者下行阶段的时候，高楠重仓股的热门度也会较低，比如2018年的时候，显示了基金经理在无人问津处的差异化布局思路；而当市场进入上行趋势中的时候，高楠重仓股的热门度也随之提升，说明与市场上涨趋势同步。

04

策略力：“存钱思维”的成长股战法

高楠还有一个特点，就是“不与股票谈恋爱”，他的投资也带有一定的交易思维。

这是国信证券统计的高楠管理基金期间的重仓股留存率。

可以发现，高楠任职期间，重仓股平均留存率仅为35%，即平均每期仅有不到4成的重仓股会得以保留。

高楠将自己的这种策略称为“存钱思维”。

什么意思呢？

高楠认为，在股票市场中，没有什么东西会一直上涨。因此，在投资中不能够一直持有一只股票，当个股涨过头的时候要警惕均值回归的力量，及时将获得的超额收益“存起来”，这就是投资中的“存钱思维”。

“我一般会以绝对收益的思维做公募基金投资，具体来讲，就是不停地把前期的超额收益选择存起来。”高楠解释道，首先，要按照自己的投资框架和逻辑买入看好的个股，其次就是“存钱”，在取得超额收益之后，要顺利找到卖点。

“如果一只股票的流动性都在我手里的话，就不是存钱的好个股了。”高楠说。

05

布局思路：“A股进入赔率型阶段”，与“存钱战法”更搭

复盘高楠的业绩曲线和投资历程可以发现，高楠是一位在市场中能够不断迭代、不断适应变化的基金经理，他在路演中也表示，自己想要打造的，就是一套有效且可以不断复制的投资体系。

有效，就是主观预期与市场预期能够逐渐契合。

可复制则有两层含义，一个是当市场风格和环境发生变化的时候，这套体系能够始终有效；第二个则是能够适应管理规模的变化。

如何完善这样的一套体系？高楠目前为止做了四个层面的迭代。

险资投资时代带来的行业配置能力，解决了自上而下的行业判断和投资的广度问题；

2019年之后，高楠深度拓展了自下而上的选股能力，解决了投资的核心问题，找到成长的力量，并分享成长带来的超额收益；

“树不会长到天上去”，公募基金投资要解决的是如何将超额收益积累下来，在这种思路之下，高楠发展出了“存钱思维”，用绝对收益的视角去做投资，及时将超额收益“存起来”；

除了自下而上的成长股投资之外，A股在某些阶段还存在某些独特的审美，比如周期的轮回等等，适当向市场学习，完善投资框架，也是高楠持续迭代的方向。

在这套体系之下，站在A股3000点的位置上，高楠的布局思路也相当清晰。

首先，在市场层面上，沪深300股债性价比已经处于历史相对较高的阶段。

其次，他认为，当前A股处于“赔率型阶段”，因此投资要寻找真正“见底”机会。

一是调整的时间和空间比较充分的个股，二是要评估交易风险和基本面风险，那些有明显相对收益的行业，可能是已经见底的行业。

最后，在新基金的投资上，高楠提出了几个关注方向。

传统行业中上游的资源品。

“因为在过去的整个的经济周期当中，商品价格几乎崩塌，因此不管经济到底是强复苏还是弱复苏，它一定都是所有环节当中较大的弹性板块。”高楠说。

关注成长股中已经见底同时又有大趋势的行业。

高楠列举了几个板块，包括科技、医药、电子、半导体的设备材料等。他指出，8月份的医药反腐加速了医药行业的见底；电子行业在多重因素的影响下，也已经明确见底，一些有AI赋能的板块同时具备向上的弹性；半导体设备材料领域也进入了拐点期，处于后周期的状态。

06

结语：年度热门，高楠为何备受期待？

最后小小总结一下，高楠在现阶段出战A股的三个优势。

高楠的投资框架在过去几年的市场中可以说是得到了充分的验证，行业轮动能力+个股挖掘能力+及时兑现收益的“存钱思维”，构成了一套完整的投资闭环，让他多种市场环境下都能展现出饱满的战斗力，是一位市场适应性很强的基金经理；

老股民们常说，“3000点的A股不套人”。当前A股已经处于历史相对底部区域，作为高楠加盟永赢基金之后的首只公募基金产品，永赢睿信发行时机合适，并且高楠轻松上阵，没有历史包袱、规模压力，作战优势可以说是非常明显了；

在A股当前阶段，什么样的行业能够真正跑出来，市场还在不断寻找方向。在这种背景之下，“存钱思维”的战法能攻善守，可以说与当前A股更搭，对于想抄底又找不到方向的投资者来说，高楠可能是当下非常值得关注的一位基金经理。

注：以上业绩数据来源Wind，排名数据来源银河证券。本文所提及个股只做举例说明，不作为投资建议。基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成任何推介或投资建议。

投资有风险，入市需谨慎

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仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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