一、2022年宏观经济展望

20年疫情以后，我们是比较好地控制疫情，经济恢复得比较快，今年从年初到现在不断 向下回归正常，回到 19 年之前的节奏以及区间的过程。而海外以美国为代表，疫情之后控制的并不好，经济恢复相对是缓慢的。现在，它的经济是一个向上走的态势，然后采取一些相对比较宽松的，比如说财政方面的基建计划等等一些措施，在货币层面它从一个很宽松， 然后向宽松，缩减购债的正常化的过程当中，整体流动性也是比较宽的，所以从货币和经济方面，我们跟其他经济体处在不同的频率或者阶段。

这样的大的格局之下，从经济对资本市场的传导来看，我觉得整个股票市场没有太大的向上或者向下的契机，更多的是在区间范围之内上下有震荡波动。这种环境之下，可能淡化对整个市场走势的判断，更多的去考虑结构性的机会在哪。

第二个是对通胀的担忧，月初公布的宏观数据，像 CPI、PPI 包括中间剪刀差也是扩大的，所以对未来从生产资料端向生活资料端这种传导还是有压力的。然后美国那边通胀水平持续的比较久的话，对经济包括对上市公司盈利的冲击肯定会体现出来的。

所以现在所谓的通胀交易，无论是去配置黄金，或者是配置美国那边可以抗通胀的债券， 这种需求是相对阶段性的可能对机构有一些配置需求的。

二、行业配置思路

从配置来看，我觉得像新能源，包括医药里面 偏CXO 、偏景气度比较好的方向是配置的主体。阶段性的会考虑哪些板块，它的估值盈利增速，包括板块的成长性，可能有比较好的性价比的话，可能也会考虑增加一点配置，但这样的机会更多的是出现在阶段性的调整或者相应的股价跌的比较到位的情况之下才会去考虑。如果仅仅在合理区间的话，这个时候我觉得可能出手的机会并不多。

通胀对相关公司的传导或者冲击，　我可能是依靠景气度去对抗。无论是新能源汽车还是光伏，最终它的买单方可能是消费者或者大的装机企业，我觉得最终它有一定的价格传导能力，而且上游的这种资源端目 前已经经过了比较快速的上涨，像硅料、铜、铝、镍、锂，年初以来好多产品的价格都是涨幅在200%以上。动力电池相关或者组件一体化各个环节价格对终端的传导，幅度还是相对可接受，从下游的需求来看的话，其实对汽车的影响并不是很大。光伏下游的装机企业对组件的价格还是敏感度比较高的，现在是一个不太满意的内部收益率情况，后面随着硅料新产能投放，价格下来之后，下游的装机热情应该会被很大的激发，　所以我觉得至少是有一个量的支撑，景气度并没有变化，还是维持一个比较好的水平。

三、对消费、周期板块的观点

受通胀的影响，我觉得消费板块一些必选消费品可能阶段性有配置意义，但长期来看阿尔法属性超额收益并不强。然后周期板块阶段性的处于一个高位震荡的态势，会不会再加把劲，可能要看美国那边经济复苏的情况，包括后续中美在整个经济上会不会有进一步比如说宽松或者加大这种财政力度这种情况。

四、其他科技成长板块的观点

成长板块现在处于一个只能说环境可能相比二、三季度更友好的环境当中，毕竟国内的流动性相对还是可以的。然后海外流动性虽然是有 Taper，但是它整体水平是比较高的，所以我们也看到了美股那边的科技股确实是表现很强，韧性也比较足。国内来看，我们一直在强调单独的自主可控、国产替代的逻辑，大的景气度其实跟美国是有一点脱钩的，它那边毕竟是全球的逻辑，我们这边是国产替代，自主可控这样的逻辑，这是相对节奏是比较慢的，等待其他的一些重要的一些厂家，带动相关的像晶圆制造等链条，它的带动作用我觉得相对比较慢的。

自发的因素在其他的一些科技公司里面，无论是模拟 IC 或者其他板块，相对速度是平稳的，它并没有一个爆发的情况，和19 年、20 年在国家大基金等支持之下的快速发展是有差别的，所以对成长板块来说，这行业逻辑并没有太大变化，只是说如果我们看到后面有一些滞胀的情况或者政策边际宽松，可能对整个市场的 beta 的预期可能会高一点，在 beta 预期提升的时候，可能对成长板块有阶段性的风险偏好提升， 带来一些资金的关注，我觉得更多的是这个层面。

但从行业景气度等考虑，我觉得也没有出现一些本质上的或者是一些重大的机遇期。　所以我觉得其他几个板块的板块性机会不大，这里面可能更多的去看一些重要的领先公司的个股的投资价值情况。

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