@鹏华产业债（206018）

恭喜您从276只普通型债基中突出重围

荣摘晨星（中国）2020年度

最佳普通债券型基金奖

成为全市场该类别的唯一获奖者！

晨星获奖评语：

基金经理祝松稳定任职该基金的时间超过5年，在控制风险的前提下，基金通过债券久期策略、信用类属策略、转债仓位及个券选择等多元化的投资策略，把握不同固收类资产的投资机会，为投资人提供稳健的投资收益。

鹏华产业债在2019年灵活调整转债仓位（在TMT及新能源车等成长性标的上获得较好收益）与组合久期水平，全年获得9.79%回报，在普通债券型基金中排在第7个百分位。

数据来源：晨星（中国），2020年3月26日

晨星基金奖“云颁奖”现场

值此机会，我们也非常希望向您的管理人祝松先生请教几个问题，期盼您的回复！

1）波动行情下如何看国内债券市场？

2）7周岁鹏华产业债有何长跑致胜“秘诀”？

3）多年固收投资经验形成怎样投资风格？

4）理财净值化下,如何看居民资产配置变化方向？

——晨星（中国）

尊敬的各位投资者：

大家好！我是鹏华基金祝松。

非常荣幸鹏华产业债荣获“晨星2020年度最佳普通债券型基金奖”。感谢晨星中国的专业认可，感谢广大投资人的信任，同时感谢鹏华固收团队在日常投研工作的支持。

今天借此机会，和大家交流对于今年债券市场的一些思考，鹏华产业债的投资理念与投资策略，以及有关居民资产配置的一些理解。

债券市场怎么看？

短、中、长期三维度观察

短期，新冠疫情对国内还是国外的资本市场确实产生重大的影响。疫情加速了国内债券市场的牛市行情，让牛市来得更快了一些。短期内国外疫情蔓延的态势，或者说疫情拐点还难以看到。因此短期来看，国内债市相对面临一个较好的环境。

中期，站在未来一到两个季度的视角，由于年初的利率下行幅度比较大，未来随着国内一些逆周期政策逐步出台，包括海外疫情的好转，国内债市可能面临一定震荡调整。

长期，海内外货币政策保持相对宽松状态。目前中美利差，以及中国与其他发达经济体的国债利差处于比较高的水平。人民币债券长期具备较好的投资价值，国内债市长期具有一些较好的投资机会。

关于鹏华产业债206018投资总结与思考

鹏华产业债自2013年成立以来，七年的时间大概经历了两个完整的债市牛熊周期，在牛熊转换中能够保持稳健优秀投资回报，很重要一方面是抓住比较核心的债券市场机会。严格来讲，并非每个牛市的机会都能充分把握，每个熊市风险都能完美规避，但主要核心的投资机会还是把握到了。例如，在2014-2015年债券牛市过程中，鹏华产业债整体久期偏长；2018年面临牛转熊行情，组合上半年久期明显长于下半年，较好地抓住2018年牛市的一些债券投资机会。

另一方面是采取多元债券投资策略，灵活把握不同类固收品种的投资机会。鹏华产业债过往主要围绕利率债、信用债和可转债三大主要品种，在不同阶段采用不同的投资选择和投资节奏。例如在债市总体震荡的2019年，鹏华产业债较好抓住了偏权益市场的机会，一季度整体提高可转债仓位，使之较好为组合贡献增厚收益的机会。

关于投资风格与投资策略

坚持围绕政策面和基本面为主的价值投资风格。我本人从2006年开始工作，在固收领域从业近14年，其中8年左右时间在银行工作。最早在银行从事自营债券投资，主要负责利率债为主的投资研究；后来参与银行理财产品管理，在资产池管理过程中重点接触信用债品种。2014年正式加盟鹏华基金负责公募债券基金产品的投资管理，早期多年的银行工作经历让自己形成偏政策面和基本面为主的价值投资理念和风格。

灵活控制久期和转债仓位，实现单一风险敞口的管理。相对而言，在组合构造过程中，我对于组合的久期和可转债仓位都设定一定的限制，比如组合久期一般在5年以内，可转债仓位一般控制在20%以内，根据市场行情做灵活调整。任何的判断都是有正确和错误的概率，希望通过一些投资策略的选择，以及久期和转债仓位的控制，来实现单一风险敞口的管理。如此即便在预判失误情况下，也能相对较好控制下行风险。

银行理财净值化下

如何看居民理财方向变化？

股票资产+净值型理财产品，未来有望成为居民资产配置的重要方向。在银行理财净值化转型下，未来居民资产配置方向将发生一些变化。过去重点资产配置方向主要以房地产为主，加上一些股票和银行理财产品。随着国内房地产政策逐步严格，整体坚持“房住不炒”的主基调，并且目前房地产相对处于高位的价格。未来银行理财产品在净值化转型过程中，也将从原来“无风险”相对高收益品种逐步向波动资产过渡。在这样背景下，股票资产和净值型理财产品将成为居民资产配置的重要方向。

债券基金发挥管理和风控优势，将成为居民重要的净值化配置品种。在净值型产品方面，公募债券基金会成为比较合适的品种。经过多年的发展与积累，公募债券基金在投资运作及风险管理方面积累比较成熟的经验。预计未来债券基金可能成为机构及个人投资者比较重要的大类资产配置品种。

正确看待波动，坚持长期投资理念。除了单纯关注收益以外，投资者需要树立正确看待波动的认识。对于任何净值型产品，市场化投资的资产品种都是有波动的。我们要习惯于这种波动，如果短期遇到风险就撤出，短期有收益就买入，这样难以收获较好的投资效果。相反，一些长期的投资人，可能实现比较理想的投资收益。