经济方面,海外美国通胀持续高位,美联储连续加息,但美国消费维持强劲,经济增速高于市场预期。欧洲通胀也持续高位,跟随加息,并经济陷入俄乌冲突泥潭。国内方面,一季度内需强于外需,基建和制造业投资增速较快,耐用品消费偏弱,限额以下消费、服务消费、线下出行链相关消费偏强,房地产行业景气有所回升,PMI连续三个月在景气之上并超市场预期,社融总量和结构优化,信贷总量和结构优化超市场预期,票据利率维持高位。二季度中国经济增长动能减弱,建筑业受地产拖累较大,服务业复苏斜率放缓,制造业产需回温程度有限,就业压力加大,进出口放缓,消费降级,国内经济增长同比较高但环比减弱,宏观经济压力较大。
货币政策方面,一季度央行统筹短期和长期,强化跨周期调控和逆周期调节,3月27日降准0.25个百分点,缓解1-2月份的流动性需求,满足社融和中长期信贷投放需求。二季度央行主要体现为降息操作,公开市场操作回购利率、银行定期存款利率、MLF、LPR信贷指导利率等利率均有下调,以降低社会融资成本,稳住经济复苏态势。
债市方面,上半年总体债券牛市。一季度由于经济复苏强劲和资金成本抬升,债市有所分化,利率债震荡微跌,信用债稳步上涨。进入3月降准前后,利率债开始补涨。二季度,流动性宽松,资金成本下行,各类基础利率降息,引导债券全面上涨。半年末资金面偏紧,降息完整落地,市场短期利好出尽止盈,债市收益率有所反弹。
回顾我们上半年的操作,总体看来较为成功。我们安全地应对了春节前和半年末的流动性大幅冲击,并在收益率高点加大了回购资产、银行存单、同业存款的投资,季末保持中高组合久期,为基金持有人取得了稳健的投资回报。