经济方面,IMF下调2022年全球经济增速预测至3.2%,下调2023年全球经济增速预测至2.7%,下调中国2022年经济增速至3.2%,下调中国2023经济增速至4.4%。三季度国内经济复苏依然艰难,只要靠基建投资支撑,存在衰退风险。新冠疫情反复,地方严控影响消费需求。民企地产违约蔓延,房价下跌,地产影响投资复苏。国外经济衰退风险增加,出口增速出现放缓。未来经济走向复苏还是衰退,核心看疫情演化和一线地产限购下的房价走势。
通胀方面,国际高通胀,美欧连续加息主要因为三方面:第一,美联储之前几年的量化宽松导致美元流动性过剩;第二是俄乌冲突拖沓,石油、天然气价格一直维持在高位,随着欧洲需求的增加,金融制裁反噬,价格影响最后又传导回美欧;第三是之前几年中美贸易摩擦,美国对中国出口的商品增加关税,最后的压力也回流至美国本土的消费者和企业。未来美联储会继续推进加息缩表进程,大概率还会多次加息50-75bp。国内通胀或持续转热,但高基数带动下PPI同比继续回落,通胀可控,全年2.2%左右,不构成影响债市走向的主要因素。
货币政策方面,8月15日人民银行MLF和OMO均降10BP且MLF缩量续作,再次释放宽货币信号,打开利率下行空间。9月15日六大行下调存款利率对债市形成间接利好,此次存款利率下调带动存量成本的下降,推动无风险利率下降。总体上三季度延续了降息趋势,流动性总体保持宽松状态,但季末时间节点上,资金面逐步偏紧。总体上宽信用需要宽货币持续支持,下半年货币政策总量和结构工具将继续齐发力,货币和财政也将齐加码,力争四季度经济增速回归4%以上的轨道。
回顾本基金的三季度操作,我们安全地应对了季末的流动性大幅波动,并在收益率高点加大了银行同业存款和债券资产的投资,季末继续保持中高组合久期。预计2022年四季度经济增长压力依然较大,银行间流动性将继续保持宽松状态。本基金将继续根据经济基本面及政策面的变化寻找配置时点,把握流动性、收益性和风险性三者的平衡。