摘要：半导体行情来了，我的基金怎么涨不过别人的基金？半导体和半导体究竟有何不同？

大家好，我是晴天。今天好好聊聊半导体产业背后不同的投资逻辑。最近半导体板块的表现也是跌宕起伏，先是集体走强，后续又走弱分化。（数据来源：Wind）

相信不少小伙伴也发现了，有时半导体板块行情来了，但是自己手里的半导体基金涨的却不如别人的基金好？这究竟是为什么？可能这还要从半导体的投资逻辑说起。下面我们就一起来梳理一下。

聊到半导体，我们首先需要知道它是一个周期性与成长性并存的行业。

周期性通常由中低端芯片的供需关系驱动，核心逻辑是伴随着下游需求的增长，比如手机、电脑、汽车这些迎来了销量大增，那么生产相关芯片部件的晶圆制造厂商也会跟着迎来大单，然后增加资本开支，扩大生产。这类半导体企业也就更受益于周期复苏，其中，芯片价格、库存多少等是一个比较重要的观察指标。（来源：臻进投资，20230905）

举个例子，像存储芯片这个领域，从2023年年底开始，就出现了价格的复苏，因此在整个半导体板块反弹的过程中，她的反弹的力度就要远远高出行业整体，这可能就是周期性的体现。（注：从2023年年底开始，半导体存储产业逐步进入上行周期，今年已多次收到上游存储芯片厂提高合约价的通知。今年以来存储芯片价格已较去年同期上涨约50%。资料来源：财联社，20240526）（注：从2月5日历史低点反弹来看，截至4月30日，存储器指数（884124）上涨31.43%，申万半导体指数（801081）上涨18.61%。存储器市场表现明显优于半导体整体。数据来源：Wind）

除了周期性，成长性也是一个核心的观察指标，半导体的成长性主要是由AI科技浪潮带来的高端芯片驱动，且在海外对华高端芯片制裁的“风暴”当中，“国产替代”的旗帜又被高高举起，成为了我们逆风翻盘的利器！鉴于上游的关键材料和设备领域，很多产品的国产化率还在个位数徘徊，这些“卡脖子”的技术的突破，也代表着无限的可能。（资料来源：伊娃投研，20230813）

举个例子来看，就在2月中旬Sora推出之后，国内人工智能板块受到催化随之上涨，同期的高端芯片HBM等领域的表现就要整体好于半导体其他领域，这可能是半导体成长性的体现。（注：2月16日,OpenAI发布首个视频生成大模型Sora，资料来源：新浪新闻，20240218；具体数据来源：Wind,统计区间2024.2.16-2024.3.19）（注：2024.2.16-2024.3.19期间，人工智能指数（866095.WI）累计上涨21.39%，申万半导体指数（801081.SI）累计上涨15.35%，HBM指数（8841738.WI）则同期上涨高达31.13%。数据来源：Wind）

再说去年10月，海外对华加大半导体制裁力度，同期GPU领域的表现也要好于半导体其他领域，这可能是“国产替代”逻辑下的演绎。（注：美方于10月17日发布了对华半导体出口管制最终规则。最终规则在去年10月7日出台的临时规则基础上，进一步加严对人工智能相关芯片、半导体制造设备的对华出口限制，并将多家中国实体增列入出口管制“实体清单”。资料来源：新浪新闻，20241018）（注：2023.10.17-2023.12.15期间，GPU指数（8841701.WI）累计上涨11.06%，申万半导体指数（801081.SI）累计上涨仅2.39%，申万半导体材料（850813.SI）和申万半导体设备（850818.SI）则同期分别下跌2.76%和2.48%。数据来源：Wind）

那么，了解了以上投资逻辑，我们就可以把它们带入观察目前半导体产业链现状如何了~所以很多时候，不同的投资逻辑造就了细分板块选择的差异。大家弄清楚为什么同样是半导体，基金但表现不一样了吗？

我是晴天，每日市场与你说不停，我们下期再见啦！

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