贾鹏 银华基金
这周末最重要的事件是再融资政策的落地，虽然2019年11月份出过征求意见稿，此次正式稿的出台，仍然对资本市场构成以下几个积极的影响：
1. 在实施细节上实行“新老划断”，适用新规则的范围比征求意见稿要广泛，只要没有完成发行的都可按新规来，最大程度的给上市公司以便利；
2. 推出时间点比市场预期要提前一些。在全国抗击疫情最关键的时期，推出这个政策，在一定程度上，表明管理层支持资本市场为实体经济输送资金，特别是广大的中小企业和成长性公司，更能从此次新规中受益。
19年11月份针对这个话题，写过一个点评，简述一下当时的影响，这里不再赘述了。
【附录：
2019.11.10 一周总结——谈一谈再融资政策
上周五（2019.11.8）的监管层出台了两个征求意见稿，主要的内容都是跟再融资政策相关的，这些政策变化引起了广泛的讨论。总结下来，再融资政策的变化，可以归纳为两个方面：
第一，适当降低门槛，给上市公司创造更便利的再融资条件。
第二，放松条件，提高投资者参与上市公司再融资的兴趣。 】
再融资政策的放松，短期明确利好权益市场的中小盘标的，我们认为这是一次政策放松带来的事件性影响。二级债基的资产配置中期以各个资产的估值以及基本面趋势为主要参考，在这两点没有发生较大变化的时候，资产配置比例不会发生大幅改变。年初以来，我们已经维持了较高的权益资产配置，因此短期仍将维持当前的配置比例。
对股票市场影响
股票市场而言，我们预计，定增新规对股票市场总体构成利好，对结构的影响更大，有利于中小市值公司，特别是创业板公司。
过去两年，这些公司没有办法从资本市场获取资金支持，业绩增长和估值都受到压制，这个情况很快会得到扭转。
我们最近的股票结构中，已经考虑到这个政策的影响，配置了比较多的成长股，接下来总体维持现有结构，做一些局部优化。考虑到组合账户性质，我们不会直接参与定增一级市场，以参与要定增股票的二级市场机会为主。
对债券市场影响
短期对于债券市场而言，主要是风险偏好提升带来的影响。
黑天鹅事件以来，债券市场收益率下行幅度较大，在一定程度上较为充分反映了经济下行和货币宽松的预期，风险偏好提升将对债券市场产生一定的影响，收益率有调整压力。但是，由于经济下行以及流动性宽松的确定性非常高，在当前的经济预期及流动性格局下，收益率暂不存在大幅上升的风险。
二级债基的债券配置，基本处于基准比例，也是考虑到收益率低位的原因，且久期水平不高，因此债券配置暂时维持当前仓位、久期和结构，待市场收益率更加合适的时候再提高配置比例。品种上仍以中高等级信用债为主，部分利差品种仍以信用风险较小的城投债为主。
转债市场而言，预计将跟随股票市场继续维持结构性行情，当前估值水平下，结构重于仓位，一是受再融资政策直接影响的中小票个券会受益；二是券商标的会受到关注。二级债基的转债配置会继续关注结构性机会，不会大幅提高配置比例。
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