上半年债券市场主线变化清晰,但长端利率债收益率变动幅度小、整体操作难度大。市场预期在基建发力稳增长、疫情反复、多城楼市政策调整、地产销售环比复苏等焦点切换,总体呈现多空交织状态,10年期国债收益率在2.7%到2.85%间震荡;而流动性方面仍“以我为主”、总体宽裕,中短端债券收益率表现良好。信用方面,上半年市场分化显著,中高等级品种大幅走牛,民营地产债持续新增展期与评级下调,“资产荒”与“资产慌”同时存在。市场关注焦点由偿债能力转向偿债意愿,地产债估值修复道阻且长。城投方面,二季度市场对中债评级曲线AA及以上主体认可度持续提升,现估值已来到历史最低分位,而以AA-私募城投债为代表的曲线利差则持续走阔,未有任何修复迹象,城投间的分化仍显著存在且差异加深。债券操作上,我们整体持仓以AA 和AAA品种为主,分别在一二季度中分别相应调整了信用债久期的暴露程度,同时对于中等级信用品种严格把控久期与集中度,力争获取稳定的票息收益。
权益方面,2022年上半年市场波动较大,上半年上证指数下跌6.63%,创业板指下跌15.41%。本产品在2021年底持有的权益比例相对历史中枢较低。但随着宏观环境和市场的变化,我们对权益资产边际上更为乐观。一方面,疫情在给经济压力的同时也带来了政策的相应调整,下半年经济可能逐渐向正常区间回归;同时由于估值水平的压缩,股市的配置价值也相较年初有所提升。因此上半年随着市场的调整,本产品逐渐增加了股票资产的配置比例。