林鹏总交流纪要
20180502
今年的市场表现我们不感到意外，投资组合和投资风格在经历一段时间的成功运作后被市场怀疑和遗忘都是正常的现象，只要东方红做的事情都是正确的事 情，从长期来说一定会是好的结果。投资就是这样，如果不做正确的事情越努力效果越差，庆幸我们依旧按照正确的节奏在做投资这件事。
去年四季度的时候我们对中小创有预判，我们不会大规模地调整板块，也不能这么做。东方红的投资风格从 1998 年公司成立以来，一直发展、进化和提升， 过去长期的业绩表现让我们对自己的投资方法充满信心，长期陪伴最好的公司一 定能取得相应的回报，在市场结构、国民经济结构不发生大的改变的情况下，不会去做大规模的换仓，不会为了短期的可能去抛弃长期大概率获得收益的事情， 我们始终相信长期的方法是正确的，因此不会大规模调整持股结构。此外，也真的没有这么多好公司可以被转换，1 只蓝筹大市值股票可能需要 20 只小市值股票来转换，整个团队目前大概 50 只股票，一来没有过多好的公司可选择，二来快速转换到好的公司也是做不到的。
我们从去年四季度开始也逐步在调仓，一些重仓股从我们的组合中退出，调整只是因为短期价格过高偏离了价值，而不是这些公司本身选择出现了问题。其 实用我们过去投蓝筹股的价值投资方法去选择中小创标的也依旧可行，我们也增持了部分创业板中的优秀公司。今年没有过多优质的公司可供选择了，我们就通过组合的多样化、类型和市值的均衡、过去一段时间涨幅的均衡来调整，今年以来组合的表现我们觉得还是可控且可以接受的。总结来说:今年艰难一点的地方在于牌没那么好，但我们始终相信还能打出比较好的结果。 汽车板块我们很看好，因为符合产业机构升级的演变，2000 年后以家电为代表的中低端制造业的崛起，2010 年后以消费电子为代表的中端制造业的崛起， 之后应该就是以汽车为代表的中高端制造业的崛起。某优质汽车股被市场错杀， 其实存在挺大的市场认知偏差，未来回归的概率应该会很大，这种情况过去在万科、海康、复星中都有发生过，只是目前的局面下大家还没有一个正确的认识， 这其实是一个很好的局面，这个局面也是我们非常愿意看到的，让我们有机会以错杀后更便宜的价格买到这些好公司。同样一些好公司也会受传言影响而发生短期股价波动，只要基本面不发生改变，这正是做价值投资的最佳买入时机。再言， 按照我们目前均衡的配置结构，即使单只股票下跌，对整个组合的影响也非常有限，我们有能力承受组合内任何一家公司的定点冲击，不会因为单票的问题产生对整个组合不可逆的影响，何况当前的估值已经到达了历史上很低的位置，最重要的是不会改变我们一直以来坚守的投资方法!东方红当下最核心的重仓股没有问题，近期的波动更多是市场的人心在变导致股价的波动，反而这些好股票的核心竞争力都在增强。
在打破刚兑、资管新规的背景下，市场都在寻找新的投资途径，因此很难回到 13、14 年那时的低估值，目前是相对较低的位置，如果把时间放长，我们并 不担心。东方红不是只涨不跌，我们有信心的是在遭受冲击后我们有能力尽快回到长期向上的轨道上去。对客户来说今年一二月份有高位申购，个人觉得现在是追加的较好时点，尤其在市场不好的时候别放弃定投，目前来看大家该更有信心引导客户申购。长期我们依然坚定，如果市场继续下跌我们还可以考虑不再做单只基金的限购。
个人觉得市场回调幅度完成差不多 70%—80%了，整个市场环境发生了很大变化，资金在寻找新的投资渠道，市场趋于较稳定的状态，贸易战戓针对某一公 司可能性小，对复杂的环境倾注过多精力未必会取得良好的效果，我们反而应该把精力收缩到最有效的地方、关注某些企业竞争力可以进一步提升的领域，那才是投资中最正确的道路。
提问:
Q1:如何看待所谓的东方红今年踩雷了?
A1:今年所谓的踩雷不是原则意义上的踩雷，比如有些公司本身很糟糕，我们选择了它那可能是真的踩雷了。但目前的股价表现糟糕，更多是因为投资者心态 的变化、市场趋势的变化而带来的波动，并非公司质地发生了改变。我们被动接受了波动，不是方法上的错误，选股的方法上我们是有自信的。回过头说，即使踩雷，相信对整个组合也丌会有毁灭性的打击，如果踩雷的是整个板块那真是毁灭性的，但我们不是。当然，我们会通过精选个股和更均衡的配置尽可能避免戒少踩雷，即使踩了雷也对整个组合影响有限，相信东方红的投资有能力做出这样的决策。
Q2:您如何看待汽车行业?
A2:面对某些汽车股的错杀，我们是在加仓的，而且我们发现可能在这么做的也许就我们一家机构，如果企业本身没有问题，且我们相信以汽车为代表中高端 制造业的崛起是必然的趋势，为何不在现在这个更便宜的时间买入呢?
Q3:东方红如何挑选行业龙头股?
A3:之前每个行业往往选取一家龙头公司，现在每个行业可以有 2—3 家分布，原本我们倾向选择每个行业最牛的那个，确实也受到规模影响，我们会逐步改变一些策略，但这不会成为主流。一个行业应不会占到 20%以上，一个行业中出现 2 家以上的公司配置也是小概率情况。