本产品一直坚持自下而上的投资选股思路,在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下,结合估值水平,在“好价格”下买入并持有“好公司”,长期获得企业内在价值增长的收益。
2023年二季度市场总体震荡调整,上证指数下跌2.16%,沪深300指数下跌5.15%,中证500指数下跌5.38%,创业板指数下跌7.69%。分行业来看,二季度通信、家电、公用事业等行业表现较好,商贸零售、食品饮料、农业等行业表现较差。
从二季度经济运行情况来看,国内经济复苏的内生动力比市场原先预想的要弱一点,大家对于经济复苏的强度与持续性存在担忧。地产销售边际上相比1季度有走弱的迹象,餐饮旅游消费总体持续恢复,五一和端午节假日客流量数据基本已超过2019年的水平,但客单价的恢复相对偏慢。二季度上游大宗商品的价格表现分化,动力煤价格明显回落,布伦特原油价格则基本保持在70-80美元震荡,碳酸锂价格则是触底反弹。流动性方面,十年期国债收益率二季度小幅下行,M2增速继续保持在10%以上,人民币汇率二季度有小幅贬值。
我们判断目前A股估值处于历史偏低的位置,已经反映了较多悲观预期。展望未来,中国经济的韧性还是比较强,后续预计各项政策工具还有很多可以发力的地方,不必过分悲观。从选股角度,我们继续认为无论是A股还是港股,都能找到一些行业地位较强,经营风险可控,静态股息率超过6%甚至7%的投资机会,这一部分红利价值型股票的投资机会值得把握。
具体来看,我们继续看好低估值稳增长板块的投资机会。银行板块的估值整体依然处于较低位置,市场担心的净息差问题在一季度也基本有所反映,后续经济复苏背景下预计银行板块业绩不用过于担心,目前银行板块很多龙头公司看静态股息率有不错的吸引力。动力煤价格经历了前期快速下跌后,近期有所企稳,我们认为龙头公司在当前煤价下的估值依然偏低,股息率较高,值得关注。地产整体景气度在年初反弹以后近期有再次走弱迹象,我们跟踪的龙头公司销售表现好于行业,估值依然处于比较便宜的位置,值得关注。建筑行业的公司虽然今年以来有所上涨,但横向对比当前的估值依然处于相对较低的水平。
其次,消费板块的公司预计今年经营业绩会进入复苏回升期,部分行业的优秀龙头公司值得关注,例如黄金珠宝、家电、食品饮料等。部分成长板块的公司经过前期调整也进入了观察区间,我们会逐步提高观察力度,例如新能源等。
最后,二季度港股市场也是震荡下跌,目前总体估值在中期维度依然处于低位。目前我们继续看好港股估值较低而预计今明两年增长不错的公司,集中在互联网、地产、汽车等行业。
本产品二季度股票仓位继续保持在相对高位,总体变化不大,二季度小幅增加了采掘、家电地产的配置,小幅减少了建筑、食品饮料、传媒的配置。目前看好的公司集中在黄金珠宝、地产、采掘、银行、建筑等细分行业的优秀公司。