2024年一季度宏观基本面呈现出总量企稳,结构分化的特征。从PMI来看,3月制造业PMI50.8、服务业PMI52.4,均表现出一定修复迹象。结构看,随全球PMI的回升以及我国贸易份额维持稳定,出口增速表现强劲,1-2月累计同比增速7.1%。出口拉动下,制造业投资也具备较强韧性,1-2月累计同比增速9.4%,其中电气机械、通用设备、专用设备均保持较高增速。消费维持稳定,1-2月社会消费品零售总额同比增速5.5%,其中汽车分项为8.7%。地产仍处于下行趋势,1-2月房地产开发投资累计同比增速-9%,商品房销售额累计同比增速-29.3%。财政支出有所加快,1-2月,全国一般公共预算支出43624亿元,同比增长6.7%;其中,中央支出同比增速14%,地方支出同比增速5.8%。
货币政策继续维持偏宽松的取向,银行间流动性整体宽裕,1-3月shibor隔夜月平均值分别为1.69%、1.71%以及1.74%,整体处于较低水平。在宽松的流动性环境以及强烈的市场情绪等多重因素推动下,一季度债券收益率明显下行。10年国债收益率由2.56%下行至2.29%,30年国债收益率由2.84%下行至2.45%,3年期AAA城投债收益率由2.76%下行至2.58%,3年期AAA-二级资本债收益率由2.88%下行至2.52%。主要期限利差略有所走扩,10年与1年国债利差由44BP走扩至56BP,5年与1年国债利差由32BP走扩至47BP。
本基金作为二级债基,我们力争做到稳健增值,在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上,根据安全垫情况,在有限的风险预算里合理配置权益仓位,并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上,我们围绕安全与发展挖掘投资机会,重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域,重点布局了低估值、高分红板块及基建建筑等业绩较好的板块,继续看好国企改革和一带一路的联动,重点关注石油化工、煤炭和电力能源、建筑建材、国央企基建等行业的投资机会。在债券资产投资方面,我们严格控制信用风险和久期风险,不做信用下沉,力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置,以AAA国企为主要配置选择方向,久期以2年以内期限为主,获得稳定票息和杠杆收益,同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益;利率债投资方面,在确定性较强的情况下,以较低仓位谨慎参与利率债的波段交易机会;可转债投资方面,本基金主要以寻找这类资产中的绝对收益机会为主,布局低估值可转债及具有条款博弈机会的可转债。