题图 /　天高云淡

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究

肇始于东方红的“三年定开”的模式，各基金公司纷纷仿效。这两年陆续发行了一批封闭式定开基金。

这里面有的是不上市交易的，硬性封闭三年，到期才能赎回。有的是可以上市交易的，给投资者提供了一个流动性兑现的机会。这些上市交易的基金，受流动性、交易情绪等因素的影响，大部分封闭式基金长期在场内折价交易。这就给我们提供了一个便宜捡好货的机会。

这些基金折价买入的话，封闭到期后是可以按净值赎回的，这实际上就是一个套利的机会。只不过是时间较长，净值波动有一定的不确定性。如果到期时净值低于买入价格的话，会导致投资失败。

投资这类封闭式基金，要考虑三个因素：一是基金本身的质地，二是折价情况，三是流动性。经过研究和筛选，我们为大家提供几个优秀基金经理管理的好基，供大家参考。

一、　广发睿阳三年定开（501070）

来源：Wind，截止2019年9月18日，下同

广发睿阳成立于2019年1月，基金经理是傅友兴。截止9月18日，净值为1.21元，收盘价为1.1元，剩余封闭期2.4年，场内折价9.98%。

有17年从业经历的傅友兴目前是广发基金的柱台。他擅长自上而下判断市场大势和自下而上精选个股，对回撤的控制能力较强。他管理的开放式基金广发稳健增长走势平稳，回撤较小，净值不断创新高，堪称经典。从二季度末的持仓来看，广发睿阳持有55.73%的股票，22.87%的债券、16.30%的买入返售金融资产，基金的运作风格和广发稳健比较接近。

二、　易方达科顺三年定开（161132）

易方达科顺成立于2018年10月，基金经理是萧楠。基金成立时A股正跌跌不休，并未着急建仓。2019年1月大幅加仓后净值一路上扬，场内折价率有逐渐缩窄的趋势。截止9月18日，净值为1.26，收盘价为1.19，折价率5.53%。

萧楠因执掌易方达消费这几年大涨而名声大噪，其能力也为市场所广泛认可。而他却保持着一颗平常心，甚至表示这样的成绩只是“幸存者偏差”。可见萧楠是一位居功不自傲、谦虚谨慎的人。从二季报来看，易方达科顺的投资风格与易方达消费非常接近，主要是偏重于消费等白马股，且集中持有白酒股。但股票仓位仅73%，波动要远小于后者。从近一年的运作情况来看，萧楠是把这只基金按绝对收益的目标去做的，非常注重回撤的控制。

三、东方红恒元五年定开（501066）

东方红恒元作为全市场首只（也是唯一一只）五年封闭的权益产品，成立于2018年11月。截止9月18日，净值为1.32，收盘价为1.27，折价率4%。

虽然东方红恒元有长达五年的封闭期，但发行时仅仅3天就提前结束募集。东证恒元自上市后折价率一直就不高，最高时也仅为8.36%，由此可见市场对东方红和林鹏本人的认可程度。东证恒元与东方红的投资风格一脉相承，主要是长期持有高ROE的龙头白马股。而且有长达五年的投资时间，基金经理可以更加从容的去布局。二季报股票仓位是85%，已属于较高的水平。

四、中欧远见两年定期开放（166025）

中欧远见成立于2019年4月，基金经理是周应波、成雨轩。刚开始场内折价率比较小，随后逐渐扩大。截止9月18日，净值为1.15，收盘价为1.07，折价率7.79%。

周应波是中欧的招牌基金经理，他管理的中欧时代先锋、中欧明睿新常态等基金排名位居同类基金前列，深受机构投资者青睐。波波擅长挖掘成长股，比较典型的成长风格。中欧远见与时代先锋等开放式基金投资风格比较接近，二季度末股票持仓59%，前十大持仓多是中兴通讯、汇顶科技等科技类股票。从已运作近半年的时间来看，这个基金波动较小，也是按绝对收益的目标去做的。

五、兴全合宜混合（163417）

兴全合宜成立于2018年1月，封闭期两年，基金经理是谢治宇。成立时规模达300多亿，2018年在股市下行、“规模魔咒”情绪等因素影响下，上市后折价率就不小。在2019年随着净值回升、到期日临近，折价率开始收窄。截止9月18日，净值为1.11，收盘价为1.07，折价率3.96%。

兴全合宜在刚成立时由于其超大规模，负面评论较多，基金公司和基金经理都背负了较大的压力。从运作这一年多时间来看，兴全合宜的表现无可挑剔。去年的下跌市中跌幅为17%，远低于大盘。今年的上涨市中抓住机会，涨幅又高于大盘。尽管成立的时间点不太好，但已累计对沪深300指数有21%的超额收益，并实现了超过11%的绝对收益。其择股能力较强，长期持有，注重回撤的控制，是非常典型的兴全风格。

六、中欧恒利三年定期开放（166024）

中欧恒利成立于2017年11月，基金经理是曹名长、卢博森。截止9月18日，净值为0.980，收盘价为0.900，折价率7.98%。

中欧恒利运行已接近2年，目前净值在1元以下，仍处于浮亏状态，难以让投资者满意。由此导致了其场内折价率长期较高。目前距离到期日为13个月，仍有7.98%的折价率。从二季报来看，股票仓位为99.31%，接近满仓，极其罕见。老曹已处于拼命的状态，到期时要把一个盈利的恒利交还给投资者，意志非常坚决。

老曹投资体系比较完善，水平为业界所公认，这一点大家不要质疑。这两年业绩不佳，主要原因是与市场风格不太契合。同为价值投资，近两年市场呈现“强者恒强”的风格。老曹比较注重估值的安全性，很多都是低估值的价值股，这两年就没怎么涨。他也捕捉到了一些大牛股（如顺鑫农业），但涨到他认可的估值时就卖了，后半段没吃到。恒利的持股具有较高的安全边际，很多都处于“跌无可跌”的状态。目前还有13个月到期，8%的折价，不确定因素相对较少，有较为明显投资机会。

七、南方瑞合定开混合(LOF)（501062）

南方瑞合2018年9月成立，3年封闭期，开“不赚钱不收费”之先河。基金经理史博是南方基金最资深的基金经理之一。瑞合自上市以来，场内折价率一直处于高位，截止9月18日，净值为1.12，交易价格为1.007，折价率11.5%，是目前这几只基金中折价率最高的。

截止二季度，南方瑞合股票持仓50%，债券持仓44%，还有少部分港股。整体来看是比较典型的股债均衡的风格，且是按绝对收益的思路去运作的。持股偏重于生物医药、信息产业、白酒等板块，回撤控制较好。该基金募集时，内部从业人员认购了1850多万份，并规定在封闭期后收益率为正，才收取固定管理费（1.5%/年）。

上面这几个基金，给大家做一下汇总

来源：Wind，截止2019年9月18日

投资封闭式基金，除了基金本身质地、折价率之外，流动性也是要考虑的重要因素。如果场内成交不活跃的话，买入卖出都会有困难。就个人投资者而言，上图中流动性指标我标的易基科顺要注意一下，有时日成交量只有几万元。这样的基金，场内投资额最好不要超过5万元。标的广发睿阳和东证恒元，日成交量是几十万元，大部分个人投资者应该都没什么问题。

文章定稿之际，昨日邬传雁的泓德丰泽（501071）也已经上市了，上市首日折价8.17%（剩余2.5年），大家也可以关注一下。

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