价值风格和成长风格是A股最常见的两种风格，今天我们主要聊一下价值风格的基金。

如果说股票是价格与价值的游戏，几乎没有成熟的投资者会承认自己用过多的溢价去追逐 价值，从这个角度来看，似乎所有人都是价值投资者。但实际上，从结果来看被归为价值风格的基金只占一小部分，那么，哪里存在偏差？

有非常多的理由来解释这一现象，暂且不论。不妨从最基础的说起：

当我们在谈论价值投资时，谈论的是什么？

传统的价值投资考虑的是支付与公司价值相匹配的合适价格，相当多的投资书籍都会告诉你，“价值投资能创造长期超越市场基准收益率的投资回报”、“价值型基金的长期回报率是最出色的”，讲的没有错，但重要的是请注意这两个最重要的字：“长期”。遗憾的是，在国内，不管是部分基金公司的考核期，还是基民普遍的心理承受期，跟“长期”这一价值投资茁壮成长最重要的土壤都不太匹配。

那国内二级市场的价值投资如何生存？如果我们把价值拓宽到公司自身的价值和其所在的行业价值两方面，前者对应公司质地，后者对应行业景气，就会出现有意思的三种价值组合：追求好公司、追求高行业景气、追求好公司+高行业景气。

价值投资的另一要素是合适的价格，很显然，第三种奔着在高景气行业里找好公司的投资方法选出的股票大概率是昂贵的，事实上那是成长股选手的领域。第一种和第二种更可能出现合适的价格，当然也有对应的限制。对于第一种，追求好公司与传统价值投资中的价值概念最接近，但好价格往往出现在一些景气度没那么高的行业里；对于第二种，在高景气度的行业里选股还想要好价格，往往对于公司自身质地的要求就会有所降低，不太可能既要又要。

偏价值风格的投资方法论有三种：深度价值、经典价值和价值轮动，它们分别对价格、公司质地与行业景气有不同侧重。

深度价值注重绝对的低估值，因此可以容忍公司质地存在一定瑕疵，也可以不那么在意行业景气，某种意义上这类投资者希望获得远低于合理估值带来的均值回归，这类基金很少，有代表性的是中欧基金曹名长。

经典价值或许和大部分人说的价值投资最为接近，以合适的价格买入好公司，不过落实到实际组合里，高景气行业的占比一般不高，否则无法保证组合整体的合理估值。这类投资者主要希望赚企业自身盈利增长的钱，需要对个股有非常深的理解，这类基金相对数量多一些。

价值轮动可能鲜少有人提及，但出于近几年市场对于景气度的追逐，这类标的逐渐走入大家视野，这类基金往往对于行业景气有一定要求，并且同时“贪心”地希望价格也不要太高，这就导致了必须在另一些方面做妥协。比如去挖掘高景气行业中非“白马”的一些大众认知度不高的公司，表现在组合上就可能是高景气行业里的小票；又或者对行业景气本身做一定挖掘，在判断某个行业即将景气度提升的左侧布局，在行业估值还未高估之时入手，一些所谓买“困境反转”行业的基金也在此列，中欧基金袁维德即是价值轮动型基金经理。值得一提的是，价值轮动型的基金的换手率大概率不低，毕竟如果买的公司涨了会觉得贵需要卖掉，偏左侧的操作导致很可能一直不涨，那也需要及时止损换下一个标的。这个角度来说，优秀的价值轮动型基金经理可能需要非常勤奋了。

此外，一些行业基金由于所投行业股票的天然低估值属性，也呈现较为稳定的价值风格，比如金融、交运和其他周期类行业等。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。