作为数据汇总日期截至时间同为6月30日的定期报告，基金中报的受重视程度似乎不如二季报。比起言简意赅的季度报告，面对动辄几十页的基金中报，客户们似乎无从下手。而基金中报里面大量的专业术语和专有名词又会让不少客户觉得索然无味。其实基金中报并不简简单单是二季报的pro max版本，是了解基金运作方式，深层次感知基金经理投资理念的强大工具。

不妨以中欧价值智选的中报为样本，我们为大家分享基金中报的正确打开方式。

01更丰富的基金经理观点如何解读？

1中报和季报的基金经理观点有啥不一样？

中报中的基金经理观点涉及投资策略、运作分析、宏观和行业展望等内容，通常比二季报中的基金经理观点给更为细致和丰富，特别是基金中报中有单独设置的“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”一节，更是季度报告中没有的。

阅读基金中报，能够获取基金经理有关市场或行业的最新观点和独家思考，结合中报中的仓位调整信息，可以判断基金经理是否知行合一，也可以和自身的投资思路相比较。毕竟基金经理们“日理万机”，并不是都有时间做“主播”，而面向机构的路演信息，通常也无法公开，所以基金中报也就成了洞察基金经理观点的好工具。

2中报观点是套话吗，如何读出“弦外之音”

中欧价值智选基金经理袁维德在中报中补充的一段观点可以说是“信息量巨大”：

“展望2022年下半年，随着疫情逐步得到控制、大宗商品价格高位回落，下半年国内经济有望走出底部，广大中下游企业的利润率也将有所修复，通胀压力的阶段性缓解也将带来海外流动性的改善。随着宏观上负面因素的逐一解除，下半年有望迎来百花齐放的市场。”

一方面，“广大中下游企业的利润率也将有所修复”点出了近期中欧价值智选净值连续下跌的部分原因。最近同样是个股中报业绩披露的节点，由于上半年国内疫情、国外通胀原因，该基金部分重仓个股中报业绩披露下滑或增长不及预期，造成股价承压。

但另一方面，随着中报业绩期的结束，市场负面情绪已逐渐消化，加之下半年宏观有望复苏，个股利润也在逐渐修复。因此，受重仓股业绩承压造成的基金净值下跌也有望逐渐回升。

3中报观点，能看出基金后市操作方式吗？

袁维德在中报中也对中欧价值智选的后续运作进行说明：

“在当前大部分行业估值处于合理甚至低估、景气度处于底部的情况下，组合会在行业上进行均衡，力争降低组合波动。”

袁维德在投资理念上也高度知行合一，坚持“低估值、好公司”的选股标准，正如在中报中披露的运作方式，致力于为客户挑选低估值且行业景气预期或将反转的优质公司。虽然基金在短期内可能出现净值下跌的情况，但仍在基金经理的控制范围内，因为选择短期内景气度处于低位的标的，可以期待后续或会反转而获得更多超额收益。

知行合一的基金经理可以长期信赖，持有客户可以等待景气反转带来的超额收益机会。

02基金持仓，隐藏细节大公开

相比于基金二季报公布的基金前十大重仓股票，中报还更为详细的披露基金持仓的所有股票的名称、数量、公允价值、占基金资产净值比例等明细，充分显露基金上半年完成持仓情况。

中欧价值智选前二十大持仓股，摘自中报（2022-06-30）

如果仅分析季报中的前十大持仓股，并不能完全对基金经理的行业配置和个股选择得出准确的结论。通过对中报中列明的更详细信息，我们可以对基金经理的投资全貌有概括的了解。

例如从中欧价值智选的前二十大持仓股所占净值比例可得，该基金个股配置较为均衡，持仓比例最大的个股也未超过10%，前6——20大持仓股所占比例基本上在2%区间上下浮动。均衡的个股配置，能够在一定程度上分散波动来源。

在赛道选择上，如果仅观察前十大持仓股，可能会得到基金经理袁维德偏爱“新半军”赛道的结论。但其实分析持仓明细，袁维德在新能源、半导体、军工等高端制造业外，还较多的持仓传统周期行业和必选消费行业。在赛道选择上也采取均衡打法。

高端制造属于新兴产业，瞄准长期发展前景，提前寻找优质低估值标的；传统周期行业受短期因素影响，有助于带来中短期现金流；必选消费增速稳定且持续，可以在一定程度上降低波动。

03持有人结构，基金中报的“小彩蛋”

基金中报会披露基金持有人的具体结构，包括机构投资者和个人投资者的比例，也涵盖本公司内部人员投资基金的情况，这也是相较于二季报的“特色栏目”。

通过基金持有人结构的分析，可以看到基金是更“有人气”，还是更受“聪明钱”的青睐；通过公司人员内部持有基金比例的变化，也能够为持有人传递信心或其他信号。

中欧价值智选持有人结构，摘自中报（2022-06-30）

从中欧价值智选的持有人结构看，机构投资者和个人投资者占比分别为57%/43%,持有人结构基本持平。均衡的持有人结构说明该支基金无论在机构端还是在个人端，都受到认可。

中欧价值智选内部持有数据，摘自中报（2022-06-30）

中欧基金所有从业人员持有中欧价值智选的份额占比为0.10%，虽然绝对占比不高，但相较2021年报中0.04%的内部人员持有份额占比，已经有较大增加，可以说明中欧基金及基金经理对该基金的信心。

风险提示：中欧价值智选为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现,管理人管理的其他基金并不构成基金业绩的保证。

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