#天天基金调研团#
近日，参加了一场天天基金组织的调研活动，此次活动嘉宾是中欧基金基金经理周锦程，会上介绍了投资者普遍关心的长端风险等热点问题。
在当前经济环境和政策的背景下，债券市场仍然被投资者认为是相对稳定的投资选择，因其自身具有良好的流动性与稳定的收益等的特点，获得了寻求稳定回报的投资者的青睐。
1、导致债券走牛的因素
供需情况——债券市场出现供需不平衡，无论是政府发行的债还是产业债都呈现大幅收缩趋势，出现了″资产荒″现象，债券需求远大于供给，会导致债券持续走牛。
2、央行是否会降息？
美联储降息之前我国汇率仍有压力，央行降息的决策受美联储降息以及国内经济运行的影响。政策制定时需要同时考虑国内经济和外部国际环境，保持汇率稳定是央行去年下半年的首要目标，因此去年下半年基准利率OMO和MLF保持不变，如果央行下调LPR的幅度在市场预期内，那么不会对债券市场产生太大的影响，反之如果超过预期就可能会给债市带来更大的下行机会。
3、债券市场的风险与机会
目前新经济发展时间尚短，对冲体量不足，总体经济可能会出现增速放缓的趋势。长端风险是对于利率上行幅度的担忧，目前的经济缺乏向上弹性，意味着即使阶段性发生利率反弹，反弹的幅度也较为有限。债券利率在近几年会呈现出长期向下的趋势和易下难上的不对称波动特征，今年 1 月底股、债方面都有比较大的变化，意味着进入了新的投资模式，也是投资者的一个新机会。
4、当下，如何看待长端风险?
首先，我们要意识到我们国家正处于一个由过去依靠以地产基建为主要引擎的经济发展模式向高质量发展经济转型的阶段，通过加强对地产严监管和化债、划定重点省份等方式约束地方债务增长逐渐结束旧的发展模式，经济正式进入新旧动能切换的阶段。目前新经济发展时间尚短，对冲体量不足，可能会出现总体经济增速放缓的趋势。
当经济增速放缓，全社会的总体回报率也随之下降，债券利率下行的本质其实是经济趋势有所改变。
所谓长端风险，其实是对于利率上行幅度的担忧。目前的经济缺乏向上弹性意味着即使阶段性发生利率反弹，反弹的幅度也较为有限，债券利率在近几年会呈现出长期向下的趋势和易下难上的不对称波动特征，因此债券市场很难再回到2020年以前的投资框架当中。
在近两年，作为投资者来说可能要勇于拥抱久期，比如中长期限，目前来自久期部分的资本利得具有较高确定性。以十年期国债的波动区间为例，2013年之后的每个周期其收益率的高点是逐级向下的，其次其收益率最低点基本没有突破2.50%，然而在今年1月底首次真正突破了2.50%，而股市的上证指数也是在基本一致的时间上打破了从零几年至今的底部支撑线，股、债方面都有比较大的变化。对投资者而言，其实也是进入了新的投资模式阶段，希望大家能在这个阶段把握新的机会。
综上，债券市场虽然面临着一些风险与挑战，但相对来说有风险的地方也会伴随着机会的出现，因此债券市场仍然是一个备受关注的投资选择。
@天天精华君 @天天话题君 $中欧纯债债券(LOF)C(OTCFUND|166016)$$中欧纯债债券(LOF)E(OTCFUND|002592)$
本文为个人观点，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
