#天天基金调研团#

纯债型债券基金专门投资债券，不包含股票等高风险资产，收益稳定，不会大起大落，走势和股票市场一般呈负相关关系，还是比较安全的，可以作为资产配置的一部分。

本文就来讨论一下纯债基金的优势以及如何应对纯债基金回撤、购买纯债基金是否需要择时等问题。

一、纯债基金优势 

我建议在基金组合中配置一定比例的纯债基金来避险。

（1）波动低，作为避险资产。

纯债基金可以作为组合中的一部分，其随股市波动小，可作为避险资产，应急时可以卖掉，损失的可能性很小，只不过是赚的少一些，前提是要选择一只在同类型基金中排名中上的纯债基金。股票型、混合型等权益类基金波动大，有可能在你急用钱时下跌很大，这时你就只能割肉了，从而失去了市场恢复后获利的机会，货币型基金的收益又太低。

对于近期纯债基金需要注意的是：

最近有很多纯债基金近一年收益超过8%，对这些基金一定要保持警惕，要注意它们的持仓，分析一下诸如城投债的比重，基金自身规模（小心巨额赎回）等因素，不然回调可能较大。

混合类债基由于可以持仓不超过20%的股票，所以是有一定波动性的，在熊市中起不到避险作用，但是风险较指数类、混合类、股票类基金低，也可以考虑作为组合的一部分。

（2）表现优异的纯债基金年均收益率在5%左右，且省心省力。

对于风险承受能力低的朋友可以以纯债基金为主，获取稳健收益，然后再配置一定比例的权益类基金，获取超额收益。好的纯债基金年均收益可以达到5%左右，比货币基金、银行存款要强不少，波动性也适合普通的投资者。

（3）作为投资资金池。

股市与债市之间通常存在着“跷跷板”现象，呈负相关性，可以相互补充。当市场大环境不好或者处于熊市，股票型、混合型基金跌到一个相对低点时，用手里的货币基金、纯债基金转换成股票型、混合型基金，增加持仓份额，静待市场翻转也是一个不错的选择。对于资产配置中用来避险的纯债基金尽量不要转换，除非时机特别好，比如19年上证指数在2500点左右的时候。

二、如何应对纯债基金回撤

2010年来债市共经历过4次熊市，由中证全债指数走势图可见，分别是：

2010年：2个月，跌幅约为3.3%； 2013年：5个月，跌幅约为4.7% ；

2016年：2个月，跌幅约为4.6%；2020年：5个月，跌幅约为4.5%。

纯债基金并不承诺保本，在一段时间内收益可能为负（很少超过半年），即使在债券熊市中，业绩中上的纯债基金年收益也很少出现亏损的情况。--这就是在纯债基金连续下跌时你要继续持有还是赎回手里纯债基金的一个参考因素：收益一定会转正，但问题是你愿不愿意承受这段时期资金的时间成本，短期要用的钱就不要拿来投资了。

由中证纯债债券型基金指数在2016年8月31日至2023年6月30日期间的累计收益率走势图可知，即使是风险较低的纯债基金在不同时期内也会面临一定程度的回撤，投资者可能面临短期亏损，但债市熊短牛长，相对稳定，长期趋势还是上涨的，并且每次回撤之后的回归收益都很可观。

三、纯债基金是否需要择时

对普通投资者来说几乎不用择时，分几次买入即可，省心省力，只要基金没问题，可以长期持有，如果想要以更低的成本买入纯债基金，可以参考：中国10年期国债收益率；美林时钟经济周期位置。

（1）中国10年期国债收益率

中国10年期国债收益率可近似视为无风险收益利率，其波动区间约为2.5%~5%，平均收益率约为3.16%。

债券价格与十年期国债收益率呈负相关关系：在10年期国债收益率高于3.5%时，利率处于相对高位，债券价格相对较低，有上升空间，适合买入债券基金。

（2）美林时钟

美林时钟是由美林证券提出的基于宏观经济周期进行资产配置的理论，根据经济增长(GDP) 与通胀(CPI)的变动情况把经济周期分为衰退、复苏、过热与滞胀四个时期，并进行周期轮动，将资产分为股票、大宗商品、债券与现金四类，如图所示。

衰退期：经济下行(低GDP)，通胀下行(低CPI)。

衰退期经济低迷，需求疲软，为刺激经济增长，央行可能会采取宽松的货币政策，增加市场资金的流动性，比如降息、降准等措施。正因为此，市场利率降低，我们知道债券价格与利率反向变动，所以此时债券类资产表现较好。

此阶段各类资产表现：债券>现金>股票>大宗商品。

复苏期：经济上行(高GDP)，通胀下行(低CPI)。

货币政策效果显现，经济形势开始好转，企业盈利能力提升，受益于经济复苏预期及各种利好政策等因素，此时持有股票资产表现最佳。

此阶段各类资产表现：股票>债券>现金>大宗商品。

过热期：经济上行(高GDP)，通胀上行(高CPI)。

在此阶段，通胀开始上行，经济有过热风险，为遏制这种情况，央行可能采取加息、提高存款准备金等紧缩的货币政策。紧缩的货币政策也会导致利率上升，此阶段债券资产的收益也变得很差。通胀情况下，货币贬值，此时应降低现金资产的比例，但通胀会导致大宗商品需求增加，价格上涨，此时持有大宗商品收益最好。

此阶段各类资产表现：大宗商品>股票>现金/债券。

滞胀期：经济下行(低GDP)，通胀上行(高CPI)。

企业盈利下滑，加之前期股价过度上涨此时回调可能性增大，不适合持有股票资产。由于通胀持续，大宗商品仍有阶段性上涨行情，该阶段持有现金类资产可以有效降低风险。

此阶段各类资产表现：现金>大宗商品>债券>股票。

美林时钟提供了在不同经济周期阶段的资产配置建议，对此，我们一定要结合市场行情来分析，可以参考，但不要盲从，毕竟周期走势难以预测，产生偏离是正常现象。

四、调研中欧纯债债券基金

很荣幸受邀参加了周锦程经理管理的中欧纯债债券基金的调研。

基金经理周锦程毕业于复旦大学，具备12年从业经验，9年债券投资经验，现任中欧基金基金固定收益投资部基金经理，管理过货基、纯债、二级债、股债混合等，善于从自上而下、大类资产的视角进行债券投资决策；结合基本面和模型信号进行利率择时。

基金经理管理产品--中欧纯债E相关信息：

（1）历史业绩：连续7年正收益，超额突出。

（2）组合配置：聚焦信用评级高的中长期债券，不可投股票、可转债，严控回撤。

中欧纯债债券基金的投资理念：中欧纯债定位为主动信用策略，力争通过主动管理获取组合收益。

组合操作策略：

一是久期方面，中性久期中枢，战略性地提高组合久期弹性水平，并通过收益率曲线策略的指导进行动态调整；

二是信用偏好上，以高等级信用债为主，注重品种之间的轮动选择，基于性价比进行择券和轮动，重视金融债的机会。

@天天话题君 @天天精华君 @天天基金创作者中心

$中欧纯债债券(LOF)C(OTCFUND|166016)$ $中欧纯债债券(LOF)E(OTCFUND|002592)$

作者：蚂蚁不吃土（转载请获本人授权，文章中列举的具体基金只是举例需要，并非推荐；本文亦非投资建议，不作为基金买卖依据；市场有风险，投资需谨慎。