今年市场有没有风格切换的迹象？

　　为了涵盖大盘成长、小盘成长、中盘价值等各种市场风格，滚滚选取了巨潮风格系列指数，从中挑选了价值风格指数和成长风格指数。

　　看看2017，市场价值风格显然更为强势，远超成长风格指数。

　　(来源：巨潮风格指数，统计区间2017/1/2-2017/12/31)

　　尽管最近两天创业板下跌，但从最近1个月市场来看，走势分化依然较大，但是飙出主升浪的板块却变化了，成长风指数大幅走强，明显有了市场风格切换的迹象。

　　(来源：巨潮风格指数，统计区间2018/2/13-2018/3/13)

　　“成长大神”为大家解读“真成长”！

　　要理解一个基金经理的投资风格，离不开对其成长路径的了解。中欧成长精选策略组负责人王培是一个典型的“理科男”。高分子材料专业毕业后，他自然而然地选择做周期研究。随着研究逐步深入，他开始感受到“周期的波动”，体会周期的力量。

　　过去几年，王培坚持以更长远的视角，挖掘更为长期的投资机会，并且几乎只重点关注信息相对透明的白马股，并取得了优异的业绩。对于2018年的投资机会，王培认为，今年或将是“白马分化、迎接创新、等待成长”的一年。在他看来，大多数龙头白马股的重估定价已经基本到位，今年波动率或将上升，投资者可以期待更多“小黑马”的出现。

　　万物皆有周期

　　毕业后，王培进入了国泰君安研究所。入行伊始，他主要从事石化、基础化工行业的研究。这份工作，对他的投资理念影响深远。

　　王培说：“首先这是一个偏周期的行业，由于产业链较长，涉足的领域不仅包含上游的采掘，还包括中游周期，以及下游的消费、新材料和新科技等领域，使我必须通过多元化的方法去做研究。”

　　随着研究的深入，王培发现，所有的环节都呈现出一定的周期特征，只不过周期的长短和波动幅度有所差异。并且长周期行业还存在一定的小周期特征，可以说是“周期套着周期”。

　　王培发现：“在上述特征下，上市公司的估值表现出非常明显的波动规律。这也慢慢铸就了我研究每一个公司的基础逻辑。”

　　投资最重要的事是“活下去”

　　谈及读过的与投资相关的书，王培说，他最喜欢的是霍华德·马克斯的《投资最重要的事》。历经多年的市场历练，王培觉得，投资最重要的事是“活下去”，而作为公募基金，就是长期持续获得超越基准的收益。

　　王培认为，家电、医药生物、计算机、电子、食品饮料等不仅是过去10年的代表性行业，而且也是未来10年甚至更长时间的投资重点。在这种客观背景下，他一直坚持挖掘更长的投资机会，并且几乎只关注信息相对透明的白马股。

　　白马分化等待成长

　　2017年，A股市场演绎了“一九”行情。在王培看来，2018年或将是“白马分化、迎接创新、等待成长”的一年。

　　他认为，大多数白马龙头股的重估定价已基本完成，随着时间的推移，其逻辑和基本面需要得到财报和数据的验证。这个阶段，往往又有较多不确定因素，势必会加大该类资产的波动率。因此，今年的投资更需要注重风险。如果把国际化定价和重估作为2017年的大背景，那么2018年的大背景就是基本面的兑现。

　　此外，和2017年的白马股溢价带来的一枝独秀相比，2018年可以期待更多的“小黑马”出现。王培认为，对流动性的悲观预期导致中小创的下跌，这很有可能造成个股的错杀，而这种机会在2008年和2012年均出现过。彼时的市场曾造就过数个10倍股，相信今年可能也会出现这样的机会。只不过到底是大牛股还是估值陷阱，需要更专业的投资机构进行筛选。

　　王培强调，真成长的机会大多存在于新兴领域，而其较高的估值水平又存在明显的高波动风险，因此需要设立更严格的核心指标。例如，投资标的的当前价格较长期价值出现了显著低估、市场对其短期的关注度较低，以及在时间成本相对合理的阶段考虑逐步参与。这样既能避免一定的投资波动性，又能保证资金的利用效率。

　　从中长期来看，王培认为，中国经济已转向高质量发展阶段，投资者可以聚焦制造业升级和消费升级新业态这两大领域。这其中既有白马标的又有黑马标的，需要投资者去寻找更多的子领域和超预期因素，这也是他未来上下求索的重点。

　　管理的基金名称里几乎都带“成长”

　　过往管理的5只基金产品名称中几乎都有“成长”二字，王培最早是化工行业研究员出身，化工是所有行业里较复杂的，从上游到下游哪哪都得仔细研究分析，因此造就了他多看报告多分析的习惯，为之后走下“成长风格”打下扎实基础！

　　善于捕捉行业轮动机会

　　以王培团队管理的银河创新成长和中欧行业成长(点击查看详情)为例，2015—2017年其管理产品的重仓行业均为当年表现数一数二的板块。

　　成长大神王培怎么看待今年的 “成长风”？

　　说到成长风格的基金，好像大家直觉就会先想到中小盘、TMT、高估值等等，好像只有具备这些属性才是成长股，这其实是个误区，仅仅以市值估值角度来评判个股的成长性是不科学滴！

　　关于今年的成长风格行情，如何定义成长股，来听听王培怎么说！

　　>>哪些类型的股票可以被称为成长股？

　　稳定成长股：一类是以食品饮料、家电为代表的稳定成长股，享受人口、消费升级的红利，每年业绩增速稳定而且相对较快；

　　阶段性爆发成长股：另一类是以TMT为代表的阶段性爆发成长股，但这个领域的龙头股很多都没在A股上市，目前所谓中小创龙头大多只有高估值，没有到爆发阶段。

　　>>近期创业板反弹，今年风格切换到底有戏吗？

　　从政策上来看，国家在过去两年进行了供给侧改革和房地产去库存，成功稳住经济，降低了长期风险；但未来发展肯定不能以基建、房地产为主，需要靠创新来提高效率取得突破。因此现在证监会提出支持四新企业，市场风格切换的契机正在慢慢发芽。

　　不过创业板的反弹不会一蹴而就。此前白马股预期过高，而在实际业绩不及预期的情况下筹码开始松动，部分资金可能转移到创业板中；但创业板的持续上涨需要基本面和主题因素支撑，过程可能会有反复。

　　>>如何展望2018年行情呢？

　　展望2018年行情，他认为成长股可能不会一骑绝尘，更多的可能是成长与蓝筹处于偏均衡的状态。

　　具体方向上，他表示相对看好通信、半导体、机器人、医疗服务等新兴产业领域成长股，同时认为消费股可能依然有机会，而对房地产行业偏悲观。