中泰资管月度策略
产出:产出水平平稳偏弱。上、下游指标均变化不大,产出水平继续偏弱。
通胀:通胀隐忧较小 。从 PPI 生产资料价格、CPI 食品、CPI 非食品三个物价指数及其领先指标来看,通胀大幅上升可能性不大。
政策:货币边际放松,信用仍在紧缩。从货币利率和央行操作来看,货币政策正在边际放松。从银行总负债的扩张(含估算的表外业务规模)、社融规模来看,信用环境仍在处于明显紧缩的趋势中,或是近期影响实体经济和资本
市场表现的关键因素 。
资产间联动关系:商品表现短期背离。通常情况下,股市和商品是同向变化,而股与债则反向变化。今年以来股市和债券利率回落,反映了市场对经济基本面的悲观预期,但商品却表现较为强势,股与商品走势出现了背离,主要
原因是部分商品受环保限产的影响导致价格上涨。从历史规律来看,这种“背离态”通常不稳定,长期来看有回归“常态”的需求。
大类资产配置:看好利率债
股市:偏乐观。经过前期大幅度的下跌,股市已较充分的反映了经济下行的悲观预期。我们认为目前股市正处中长期的底部区域,近期一系列的政策利好有利于提升信心,等待信用环境改善的信号。
债市:看好,特别是利率债以及高等级信用债。在宽货币和紧信用的政策环境下,资金利率下降和对经济基本面的悲观预期都有利于债市利率下行。
商品:偏谨慎。在经济增速下行和经济结构转型的大背景下,需求下降是大趋势,短期商品明显强于股市主要是受环保限产的短期影响。
黄金:偏乐观。今年以来除了美国的主要经济体数据都偏弱。未来伴随加息和贸易摩擦影响,美国经济数据或预期走弱,从而带动黄金价格上涨。
股市风格配置: 小市值股票仍需谨慎小市值公司的资金压力和流动性风险仍未出清,尽管近期出台了一系列措施化解股权质押风险和民营企业融资难问题,但我们认为总体还是会坚持市场化的手段,一些没有业绩支撑、原来主要靠炒壳价值的公司很难得到真正解决,只能等待风险的自然出清。
本期基金组合 (第1期)股票型:兴全全球视野、华夏红利、安信价值精选、中欧新蓝筹 A、景顺长城动力平衡、汇添富均衡增长、嘉实稳健、华夏优势增长、银河主题策略、国富中小盘。
股基筛选标准结合本期对股市所处阶段及风格的判断,以及对基金经理的评估结果,筛选出基金经理的代表基金。(根据我们之前对于 FOF 底层资产(权益类)的研究结果,从基金经理的风格偏好和攻防能力两个角度切入,对基金经理进行多维度、定量化的全面评估。参考报告:《高手过招:基金经理的风格与攻防之道》)
1、各风格得分相对均衡,得分标准差偏低(标准差数值的排名在前 40%)。
2、消费得分超过平均分。
3、进攻能力、防御能力得分中等偏上。
4、规模超过5亿
债券型:鹏华丰玉、民生加银和鑫定开、博时富华纯债、融通通玺、西部利得合享 A、方正富邦睿利纯债 A、博时聚盈纯债、博时裕景纯债、国寿安保安享纯债、金鹰添益纯债。
债基筛选标准:结合对债市的配置建议,按如下标准筛选债基。(借鉴 FOF 底层资产(固收类)对债基经理风格和踩雷概率等研究结果。报告:《双管齐下:债基经理的攻防与风控能力》)
1、利率债占比较高(利率债/债券市值比超过 70%)。
2、重仓券内高资质信用债占比较高,AAA 级信用债占比较低。
3、历史踩雷率低(低于 20%)。
4、规模超过 10 亿。
风险提示: 系统性风险; 监管政策超预期变动风险;
文中涉及基金仅作投资参考