#避险资产选择投资贵金属还是原油？#我选黄金。今年以来，黄金价格不断走强。黄金创下阶段性新高后有所回调，不过最近受巴以冲突带动避险情绪抬头，金价再度上涨。对于前期黄金的回调，美债收益率连续走强，一是因为美国通胀回落不及预期下，美联储政策利率预期短期有鹰派变化，市场认为降息偏明年远期，高利率持续的时间可能超预期。二是美债短期有供需失衡的问题。临近大选之年，美国有保持较高赤字率水平的政治诉求，因此财政部发债压力较大，美债供应上预计难有减量。需求上，美联储仍在缩表途中。其他买家中，中日购买美债的动力有限。短期看供需矛盾较难缓和。
近期黄金价格受到中东地缘局势影响波动较大，上周末在以色列宣布准备对巴勒斯坦加沙地区进行空袭和地面部队行动，避险情绪迅速升温使国际金价大幅飙升超过3%，然而随后在美国和其他中东邻国有意缓和局势的情况下，市场恐慌情绪暂时减弱，叠加美国零售销售等经济数据强于预期提高美联储年内再次加息的概率使美债收益率走强，金价有所回落。然而以色列方面态度仍较强硬，对加沙地区打击不断加强，中东局势面临进一步恶化的风险使金价盘中突破前期1930美元/盎司的阻力位。
看好中长期黄金的配置价值，一是从周期角度看，加息尾声的大趋势没有发生变化。今年以来美联储加息的节奏已经放缓，6月、9月两度暂停加息，对美联储而言，未来预计顶多再加息1次，或可能不再加息。市场交易逻辑有望最晚在明年年初再度转为博弈降息预期。二是期限结构支撑预计边际减弱。美债的期限结构主要受美国经济韧性的影响。今年以来，美国经济韧性持续超预期，主要是超额储蓄对于消费型经济带来的重要支撑仍未消退，但按美联储银行自己测算的超额储蓄消耗的节奏看，超额储蓄预计最快在今年四季度，最晚在明年二季度初消耗殆尽。因此远期看，这部分支撑预计边际减弱。
策略上，本次巴以冲突正值美联储加息末期，中东局势更加动荡，即使原油价格走高或较难使美联储有更鹰派的行动，在美债收益率上行空间有限的情况下黄金受到的打压力度相对2022年上半年会更少。价格上，在地缘局势影响落地前，短线市场避险需求上升，黄金或呈现偏强振荡，有可能冲击2000美元/盎司关口，可以尝试逢低买入，捕捉波动率放大的机会并注意出场时点。