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探寻市场脉络，倾听投资智慧——基金经理调研之旅启幕
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$
在波谲云诡的金融浪涛中，优质的基金经理如同航海的舵手，驾驭着巨额资金在风浪中稳健前行。
每一次决策都牵动着无数投资者的心弦，为了更深入地了解这些市场精英的投资哲学，再次踏上了基金经理的调研之旅，本期探寻的是交银施罗德量化投资部基金经理邵文婷背后的智慧与洞察。
曾几何时，我认为互联网是最性感的行业，对于海外互联网公司来说，中国投资者的投资需求旺盛但参与方式有限，因此这种QDII在市场上的热度和认可度比较高。当下，我们似乎一直在追问其第二次高峰将会是哪里？抑或是还能再次恢复往日的荣光吗？
一、三大中证海外中国互联网怎么选？
英国诺丁汉大学金融与投资硕士叠加八年的基金行业从业经验这样国际化的背景让从事量化投资工作的邵文婷对国内外的互联网公司有比较深刻的理解。她直言：“现在是比较有性价比的介入时点，看好中概互联网头中长期的配置价值。”
作为市场上首支聚焦海外互联网的产品，交银中证海外中国互联网A（164906）跟踪的是中证海外中国互联网指数，简称中国互联网指数，包含32只在海外交易所上市的中国互联网企业，其中11只股票市值高于千亿，偏大盘风格。
值得关注的是，互联网头部企业一季度业绩表现强劲，AI驱动下降本增效逐渐显现。其中，腾讯2024年第一季度营收同比增长6.34%,创历史新高。归母净利润418.89亿元，同比增长62.12%,实现连续七个季度正向增长。美团2024年一季度财报显示，期内营收同比增长25%,经调整净利润也同比增长36.4%。
图1:中证海外中国互联网vs中证海外中国互联网50、中证海外中国互联网30
来源：Wind，截至:2024.6.27
中国互联网指数前十大成份股权重为64%，均为我国最有竞争力的互联网龙头公司，相对其他两个同类指数更加均衡分散。
邵文婷坦言，这样的好处一来是能在一定程度上避免受到单只股票受挫带来的极端的负面影响，二来是比较适合当下百花齐放的互联网行业。例如，成立于2015年的拼多多就是很好的印证，拼多多的加入快速抢占了电商的市场份额，后续的股价和利润潜力更大。
个人认为，目前独角兽企业确实层出不穷，成长性强的公司也有很多，赋予一些高成长的互联网企业更多的权重，弹性也会更好，指数也会更具生命力和成长性。
图2：中国互联网指数反弹效果更好
来源：Wind，截至：2024.6.27
进一步看，当市场有互联网行业行情时，由于所跟踪指数的成长型企业权重高，所以指数锐度更好，超额收益更高。例如在2024年1-5月份的反弹区间中，指数的反弹期收益超过40%，在此期间沪深300上涨14%，QDII指数上涨16%。再比如在2013年、2017年、2019年-2020年收益也比较可观，收益弹性突出。
二、未来互联网行业还能所期待？
未来的增量在于：降本增效；用户数量的提升空间；商业模式优化；出海以及AI技术。邵文婷直言，中美关系阶段性缓和，中概股退市风险逐渐不再被提及，叠加现在的监管端态度是确定的积极的，从宏观面、基本面、估值面上看，中国互联网值得期待。
宏观经济和政策边际向好。
美国4月和5月CPI连续降低，美国5月未季调核心CPI年率录得3.4%,低于预期的3.5%水平，为2021年4月以来最低水平，美国降息的可能性进一步提高。同时，产业链政策落地，随着政策面的积极向好及海外流动性转宽松的趋势更加明显，长线资金有望持续回流。
图3：美联储降息预期有所升温
来源：Wind，截至：2024.6.27
盈利改善明显，利润增速优于收入增速。
从以往的无序扩张转为规范发展，在降本增效的策略之下，多数互联网公司的利润增速明显优于收入增速，利润及现金流改善情况明显，带来大量的利润释放。通过不断提升成本管控能力，ROE表现回升，一季度看，腾讯控股、美团等多家公司收入及利润涨幅超出预期。
图4：部分港股互联网公司营收和利润情况
来源：Wind、各公司财报，截至：2024.6.27
值得一说的是，在降本增效的同时，很多头部互联网平台依然不断提升其分红比例，制定的回购及分红计划执行良好，与市场情绪的修复形成共振。腾讯控股、阿里巴巴等多家公司宣布提升股份回购金额及分红比例，股东回报率逐年提升。就在6月27日当天，腾讯控股就耗资约10亿港元回购267万股，非常重视股东回报与收益。
估值极具吸引力。
性价比方面，当前中国互联网指数PE为20.3倍，处于成立以来4.65%的分位点，安全边际比较明显。叠加放宽跨境互联互通，流动性持续改善，因此也受到了南向资金的疯狂买入，2023年以来南向资金在逆势加仓港股市场，2024年累积到5月底累计流入超过2700亿港币。随着全球资金进入再平衡状态，港股及美股的上涨趋势有望延续。
图5：中国互联网指数性价比突出
来源：Wind,截至：2024.6.27
整体来看，无论是当前整体的宏观和政策环境呈现的边际向好的状态，还是互联网板块行业兼具高分红和景气向上，且盈利改善预期加强，投资性价比凸显，均有望开启长期基本面修复行情。资金也呈现加速流入的状态，所以对这类优秀的中国互联网龙头公司，我还是比较看好的。
当然，作为指数属于行业赛道指数，价格波动比较大，低风险者可以通过定投的方式持续关注。
三、打造142亿交银指数芯，闪耀精品之路
优质的土壤是培育绩优经理的必要条件，邵文婷掌舵的中国互联网指数是交银在2019年以来打造的指数品牌——交银指数芯的一环，其合计规模约为142亿，共分为宽基、新经济、红利三个系列。不同于其他公司覆盖所有行业赛道，交银指数芯走的是精品路线，前瞻布局中更注重陪伴。
邵文婷表示，下半年的估值上涨空间仍需等待美联储更为明确的降息信号。另外，若中概股基本面业绩、平台经济相关支持政策等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。
在新一轮科技革命和产业变革的大趋势下，中国互联网板块将是加快培育新动能的重要抓手，有望受益于国内的政策支持，特别是发展新质生产力的相关政策催化。相比于A股，交银中证海外中国互联网（A：164906 C：013945）分散投资于港美股市场中优质的互联网和科技龙头企业尤为稀缺，通过减少对单一市场的依赖，在一定程度上也有望为投资者提供更多的保护和机会。#多路资金加仓！A股资金面逐步改善##3000点保卫战再次打响 你还有信心吗？##下半年投资 往哪个方向配置才能吃到肉？#
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。
2024年，“龙”光焕发!
