一、市场宏观观点

从高频数据来看，疫情方面，涉及疫情地级市GDP占比已回到本轮疫情前（今年2月）水平。复工方面，六月中旬发电量持续回升，表现强于季节性。上周全国整车货运流量继续回升，已回升至2020年同期水平。市内交通、消费相关数据显示结果与货运类似，均处于边际改善但绝对水平仍偏低的状态。

地产方面，上周一手房、二手房成交量继续回升，但绝对水平仍弱于季节性。受国内疫情反复以及淡季因素影响，下游需求表现依然疲软。

价格方面，上周大宗商品价格全面回落。

美国方面，数据反映通胀压力仍居高不下。

二、策略观点

目前债市面临的上行风险相对可控。疫情方面，北京、上海包括深圳近期仍有散发性疫情存在，防疫措施对实体需求的抑制一定程度上仍在持续；另一方面，近期30个大中城市商品房销售面积明显回升，有疫情后部分需求释放的原因，若不考虑个别异常城市（青岛）的数据，地产周期的是否出现趋势性变化仍有待进一步观察，此外考虑到下半年出口的下行压力将进一步上升，广义财政资金存在2-3万亿较大缺口的背景下，财政端也需要看到更大力度的政策出台。在看到地产成交出现趋势性回暖、实体融资需求出现明显回升，以及更大力度的需求端刺激政策之前，我们仍建议久期策略保持中性。

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