大家好，我是基金经理王烨斌。
近期海内外比较多的事件引起了市场和投资者们的关注，今天简单和大家分享一下对此最新的观点。
1、快速加息下金融体系的裂缝
3月初，美国硅谷银行在美联储持续加息的环境下，因自身的资产负债管理出现问题（期限错配严重），遭到客户挤兑，在找不到买家的情况下，SVB被监管关闭同时移交联邦存款保险公司接管。硅谷银行的挤兑风险很快传播，出于对类似情况的担忧，美国区域性银行均受到了不同程度的负面冲击。风险还快速传染到欧洲大陆，一直被市场质疑的瑞士信贷快速失去市场和对手方信任引发流动性问题，发展成为规模不小的银行危机。
本次银行危机中，海外资产表现波动性快速放大，市场情绪亦是快速摇摆。好在发达国家经历过太多次的银行危机，央行与监管对于银行风险的管理意识和能力很强，风险偏好得以在短期内稳定下来。例如，美联储、联邦存款保险公司和其他监管明确，硅谷银行的所有储户，不论存款规模多少，都能获得全额的兑付；欧洲方面，瑞士央行表明如有必要会提供帮助，后续在监管的推动下，瑞银对瑞士信贷进行了收购。
现在判断本轮银行危机已经平息还言之过早，但就此次危机的本质而言，和次贷危机还是有较大的区别，次贷危机实质是银行降低了放贷标准而导致银行资产质量变差，本次主要是银行自身的期限错配，以及在央行快速加息的环境下账面资产的损失，底层的资产质量并不存在瑕疵。不过即便如此，本次危机反映出了当下金融体系非常脆弱，尤其是一些流动性管理一般的机构更容易受到冲击。
2、控通胀和经济软着陆的两难
此次硅谷银行开始的银行危机发生后，该国央行和监管机构快速反应并提供了政策援助。例如美联储通过新成立的定期融资计划（Bank Term Funding Program， BTFP）对银行进行流动性支持，美联储的资产负债表规模出现了自本轮加息周期以来的首次明显上升。
当下发达国家央行处于一个两难的境地：为了控制通胀，央行必须进行加息和缩表，而持续的加息和缩表必然会对经济和金融体系造成压力，本次银行危机已经是货币收紧的结果之一。面对如此难题，最理想的状况是经济软着陆进而通胀回落，但这毕竟是最理想的状况。
今天凌晨（美国3月22日）联储议息会议继续选择加息25bps的动作，但同时表明因为银行危机曾考虑过暂停加息，但控制通胀仍是美联储的首要目标，加息行动得到FOMC成员强有力的一致支持。结合金融稳定和市场定价来看，海外收紧的周期或在逐渐接近尾声。
3、非同步周期下的国内降准
3月17日盘后，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。这次银行体系的中长期流动性释放，对于巩固我国经济已经出现的反弹态势起到积极作用。
此次降准略超市场预期，判断是为了平稳资金和信贷准备，叠加海外货币政策或接近触顶，货币政策约束减少，另外也是对海外负面影响的对冲。
4、市场观点
站在当下时点，海外流动性转向的时点逐渐接近，在海外不出现硬着陆的情况下，国内市场的外部掣肘慢慢缓解。国内降准再确认央行的货币政策处于宽松周期，政策目标更多是为了巩固复苏成果、支持宽信用落地，后续宽信用政策加码风险依然存在。拉长时间看，我们认为信贷对于实体经济的传导作用应该会有显现。
债券市场短期风险不大，阶段性有久期操作空间，中长时间维度上对久期保持谨慎。转债近期估值虽有所提升，但绝对价格或仍位于较优的配置区间，债市平稳震荡有望为溢价率的高位企稳提供有利条件。权益方面，后续促增长政策基调大概率不变，A股向下系统性风险有限，短期压力释放后有望恢复向上趋势。
$华泰柏瑞信用增利债(LOF)A$ 和$华泰柏瑞稳本增利债券A$ 仍会侧重类权益资产仓位的调整，重点关注汇率水平和稳增长政策的实施。
感谢投资者们的支持，祝大家投资顺利。
#加息尾声 美股牛市会提前重启吗？#
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