可转债未来的机会在哪？
杜广
天弘添利基金经理
12-10
天弘添利
简介 未来三年，我们认为可转债具有系统性的机会，主要有两点理由，第一个理由是上市公司的融资渴求；第二个理由是中小市值的转债，它们的估值被系统性的低估，存在超额收益。
Q：天弘添利基金的定位是什么？
天弘添利的产品类型是一级债基，目标是以转债为工具，为客户获得绝对收益。市场上有很多转债基金大部分充当了 beta工具，我的理念是不追求相对排名，希望长期能为持有人获得不错的绝对回报。
仓位配置有三个特征，第一，我会积极主动的去做择时和仓位的管理。第二，会根据资产配置的观点，在纯债与转债之间，并且在转债的不同板块之间做主动的管理。第三，我的持仓基本低价转债为主，且主要持仓偏小票，风格特征相比同类型的可转债基金，我的风格偏稳健，回撤相对小。
Q：请介绍下天弘添利基金的投资策略？
投资策略分两块，第一块是选券，选券方面我们用一句话来概括，基于转债自身的逻辑去做投。
具体来讲主要有4点：
第一点是主观交易和量化模型相结合，我们有很多基于转债特征的成熟的量化的交易策略，但是我们会用主观的分析和判断去辅助量化策略去提高胜率。
第二点是我们的持仓以低价的转债为主，因为我们做了一个研究，发现以5块钱作为一个刻度，越偏低价的这种票，向上跃迁的概率越高，比如说一100~105区间的转债，向上跃迁的概率高达65%左右。
第三点，我们的持仓是偏中小市值的转债，我们认为这部分转债的波动率是被系统性的低估的，涨起来的概率更高。我们有过一个研究，是这样的，A+/AA-的转债，长期是系统性的跑赢AAA转债的。
第四点，我们希望去持有具有比较强的转股诉求的转债，当它的股价表现不尽如人意的时候，我们认为强的转股诉求为我们的投资提供了比较强的安全边际。
第二点是主观择时，主观择时的中长期主要是看资产配置的观点，短期我们去看每个板块是不是被系统性的高估，如果它被系统性的高估，我们就会批量的卖出，那这个交易也是偏左侧的。
Q：可转债的长期价值在哪里？
未来三年，我们认为可转债具有系统性的机会，主要有两点理由，第一个理由是上市公司的融资渴求，尤其是民营企业自身有长大的需求，所以就需要不断的融资，发了转债之后就会想尽办法去转股，具体的手段有，比如说释放业绩下修转股价等等，我们做过一个统计。这个统计是转股