军工本周观点：需求逐步恢复，行业拐点将至!

　　投资要点：

　　本周核心观点：

　　我们梳理了行业代表性公司中报中对于需求端相关表述，我们认为，进入三季度末四季度初，军工行业需求端有望进一步恢复，考虑到24H1供应链中上游企业存货较高，订单逐步签订后或可体现于24Q4报表收入端，预计行业拐点将至。

　　资金层面，军工板块融资余额占比持续提升，或反映杠杆类资金对军工板块偏好提升；此外，ETF资金已连续五周做出净流入行为，据过往该类资金行为分析，或进一步表面指数正不断筑底，反弹或已不远。

　　估值层面，截止9月6日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔

　　除负值）41.53倍，分位数2.36%，处于“十四五”以来第二低位（第一为2.2日），安全边际较高，配置价值大。

　　基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主，再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向，建议关注如下：

　　1）思路一：主战装备困境反转：

　　航空：【中航沈飞】、【光威复材】、【中航高科】、【中航西飞】；

　　发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；

　　航天特种装备：【航天电器】、【菲利华】；

　　信息化：【中科星图】、【海格通信】。

　　2）思路二：从0-1的“新质作战力”：

　　“三高一低”：【北方导航】、【国科军工】；

　　无人化：【航天电子】；

　　水下：【西部材料】。

　　数据链：【七一二】、【新劲刚】。

　　本周行情回顾

　　本周（9.2-9.6）申万军工指数（801740）下跌3.15%，同期沪深300指数

　　诚信专业发现价值1

　　下跌2.71%，相对超额-0.44pct；同期在31个申万一级行业中排名第22位，表现居于中位。自2024年5月至今，申万军工指数跌幅9.71%，同期沪深300指数跌幅10.35%，相对超额0.64pct，在31个申万一级行业中排名6位，相较上周（8.26-8.30）依旧持平，整体表现较为平淡，看好下半年行业需求恢复带动的板块行情修复。

　　各细分领域中，我们观测到本周各细分板块区分度较小，和指数表现相差不大，其中信息化方向相对超额明显，或因其部分标的和“智能驾驶”主题重合，跟随本周“智能驾驶”热度相对超额。

　　本周涨幅前十个股大多受业绩驱动或事件驱动，日发精机在8.29日晚发布半年报，二季度归母净利润实现扭亏，结束过去7个季度的亏损局面，随后9月后持续发酵多日涨停；中光学、合众思壮、中海达等标的或受益于“智能驾驶”主题热度；中船科技或受9.2日“中国船舶拟吸收合并中国重工”公告带动。

　　本周跌幅前十的个股多为财报季后补跌。立航科技、超卓航科中报归母净利润增速低于-45%，新光光电续亏，中报发布后开启阴跌。

　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期