果链龙头再起航，汽车、通信共驱成长！
立讯精密(002475)：
核心观点
2023年营收同比增长8%，归母净利润同比增长20%。公司23年营收2319.05亿元(YoY+8.35%)；归母净利润109.53亿元(YoY+19.53%)；扣非归母净利润101.85亿元(YoY+20.65%)，消费电子业务依然贡献了主要的营收增量。1Q24营收524.07亿元(YoY+4.93%)，归母净利润24.71亿元(YoY+22.45%)，净利润率为4.91%(YoY+0.71pct)，主要系：1）集团通过数智化信息化平台降本增效带来的毛利率的提升;2）联营企业投资收益增加;3）人民币贬值对以出口为主的企业相对利好;4）货币资金增加带来利息收入相应增加。此外，公司发布1H24业绩预告，预计实现归母净利润52.27-54.45亿元，同比增长20-25%，扣非归母净利润预计47.89-50.77亿元，同比增长15%-22%。
2023年公司实现毛利率11.58%，同比-0.61pct。2023年公司实现毛利率11.58%(YoY-0.61pct)，主要系低毛利的系统级组装产品营收占比提升，另外2022年底在高汇率下策备的库存于1H23实现销售。费用方面，公司通过数智化转型，对内部流程优化，实现人效提升和降本增效，2023年销管研等运营费用率为6.3%(YoY-0.41pct)，净利润率5.3%(YoY+0.4pct)。
深度布局高速互联产品，有望受益AI算力高速传输需求。23年通讯互连业务营收145亿(YoY+13.28%)，毛利率15.8%(YoY+4.67pct)。通讯板块主要围绕数据中心与通信两大场景，打造核心零部件及系统级设计制造的双引擎。目前公司产品线涵盖：连接器和线缆、通讯射频、光互连、热管理及电源五个领域。在数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件等，均已获客户高度认可。
汽车互联业务贡献了第二大营收增量。23年公司汽车板块营收92.52亿元(YoY+50.46%)，依托强大的智能制造平台及消费电子和通信领域深耕多年积累的产业能力，公司快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，并基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，为汽车业务相关产品（高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、ARHUD、DMS等）打开了广阔的市场空间。
投资建议：公司全面深度布局消费电子业务、汽车互联业务、通讯互联业务，并在AI算力、汽车智能化中都实现了精准卡位，我们长期看好公司发展，预计24-26年归母净利润为133/172/205亿元，基于相对估值，给予公司24年20-22倍PE，目标价36.95-40.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：大客户销量低于预期；汽车、通讯等新业务开拓低于预期。
