公告日期：2020-03-25

旗下基金 2019 年度基金运作分析及后市展望

兴全可转债

报告期内基金投资策略和运作分析

2019 年国内外经济仍然错综复杂，中美贸易摩擦的变化也对资本市场产生了扰动。全年来看，国内

经济增长放缓的压力犹存，制造业 PMI 持续在荣枯线下，工业增加值逐季小幅回落。全球其他经济体的景气度也有所放缓，多个国家再次开启货币宽松的进程。随着去杠杆政策的缓和，国内的信用扩张在

2019 年有所恢复，经济也体现了一定的韧性，部分行业的投资增速在下半年略有回升，权益市场活跃度提升。

2019 年全年权益市场走势良好，上证综指上涨 22.3%，创业板指上涨 43.8%，板块间持续分化，食品

饮料、电子、家电行业涨幅较大，而钢铁、建筑装饰行业指数下跌。国债利率全年在 3.2%左右的位置波动，信用债表现好于利率，对于经济的悲观预期有所改善。

受益于偏松的流动性环境，可转债的整体估值在 2019 年有所提升。正股的上涨也带动转债市场的表

现，个券持续活跃，全年中证转债指数涨幅超过 25%，多只转债强赎退出，从历史上看 2019 年也是可转债的大年，整体涨幅在近几年仅次于 2014 年。

2019 年年初组合整体的有效权益仓位偏低，导致一季度涨幅相对落后。二季度随着转债市场的调整，增加了组合的弹性，到年底一直保持中性偏高的转债和股票仓位，对权益类资产的配置较为积极。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

房地产市场的降温，使得宏观经济下行的压力仍存，新冠病毒疫情的爆发也使得经济短期面临较大的压力。相应的，货币和财政政策的发力也将起到托底经济的作用。在经济偏弱的格局下，流动性宽松的格局预计将维持，国债利率在偏低的位置波动。随着利率下行的趋势向实体传导，理财收益等类无风险收益也在持续下行过程中。2019 年权益市场的结构性行情得以充分演绎，赚钱效应已经初步显现，权益在低利率环境下的配置价值也逐步受到认可。另一方面，持续的结构性行情和行业分化，使得部分行业个股的估值处于偏高的位置，长期取得明显收益的难度加大，同时也不乏估值相对合理、甚至处于历史较低水平的个股。展望 2020 年，部分权......
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