经常有人说沪深300估值合理，不适合买入沪深300指数基金，而中证500估值较低，应该多买中证500指数基金。

关于沪深300及中证500指数，我已经写过一系列的文章来详细说他们的估值和关系。今天写沪深300估值当前已经处于低估位置，而不是合理。

01 | 沪深300估值合理

很多观点都说沪深300的估值合理，而不是低估，主要的理由有2点。

第一，主观感觉：涨很多，跌得少

相比于10年不涨的上证指数，大幅下跌的中证500指数，沪深300走势稳步向上。如果只看图而言，当前的点位和历史相比，看起来并不像是低点。

第二，PE百分位

百分位是当前估值水平在历史上的位置。

以蛋卷基金为例，当前PE为11.59倍，PE百分位31.21%。代表当前估值水平高于历史上31%的时间，低于历史上69%的时间。与历史估值水平对比，当前的估值水平并不算低。

因此，很多人都说当前沪深300估值合理，而不是低估。

02 | 为什么我认为处于低估

1. 沪深300上涨，主要是盈利推动，而不是估值推动

虽然沪深300指数从走势上看，跌的少，涨的多。但其强势的走势，并不是靠估值来推动的，而是沪深300成分股业绩不断提升，推动指数上涨的。

通过沪深300成分股的内生增长，以及指数成分股的自我调整，推陈出新，沪深300指数的总利润不断增长。

因为利润的快速增长，虽然指数看起来涨了很多，但是估值水平并没有大幅提高。

2. 与历史上的低点对比

沪深300指数成立于2005年4月，上图为成立以来的PE走势图。

从图中可以看出，当前的PE（剔除亏损股）11.59倍低于历史上绝大部分时间。

2005年熊市低点，2008年熊市最低点，沪深300估值都高于现在。

2016年股灾3.0，2019年1月低点，沪深300估值短期跌破当前水平，但不久之后即迅速回升。

沪深300估值长期低于11.59倍的，仅2011年9月-2014年底。时间虽然很长，但仅仅代表1轮熊市底部而已。

5个具有代表性熊市低点，仅1个PE估值长期低于11.59倍。

而众所周知，2010-2015年的市场风格主要偏向小盘股，代表大盘股的沪深300指数被严重低估。

但因为沪深300指数成立时间较短，仅14年，所以虽然只是一次熊市低估，PE百分位受到很大的影响。

3. 从PB上看

当前沪深300PB1.34倍，从PB上看，当前的PB估值水平已经低于历史上绝大部分时间。即使是2014年大盘股被严重低估的时候，PB低于1.34倍的时间也并不长。

03 | 小结

大部分说沪深300估值合理的原因主要是：

1. 近几年表现较好

2. PE百分位不低

我认为沪深300处于低估的原因：

1. 表现好主要是盈利推动，而不是估值推动

2. 当前PE主要是高于2014年熊市，其他熊市低点PE水平并没有长期低于当前水平

3. 2014年熊市时间较长，而沪深300指数成立时间较短，因此使得PE百分位失真

4. 从PB上看，目前已经处于绝对低位，低于当前PB水平的时间十分短暂。