题图 / 纵横驰骋

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究

去年是指数基金爆发的元年，今年指数基金仍然在快速发展的道路上。

现在出现了新的问题：指数和指数基金也越来越多了。沪深300、中证500、中证800、创业板、中小板，还有一大堆行业指数基金，这就已经眼花缭乱了。马上还会出来一大波smart beta指数基金：红利、质量、价值、低波、动量.......照这样发展下去，指数基金的择基难度也会不小。

持有指数基金数量不在多，而在精。这和主动基金择基的道理是一样的。现在我请大家认真思考一个问题：如果只能挑三个指数，你会选哪些基金？

我把自己的思路和大家交流一下。

既然只能选三只基金，那一定要找到能代表中国最核心资产的指数，长期持有。所以在选择指数时要遵循下面几个原则。1、集中持仓原则。指数的成分股数量不能太多，持仓要集中。2、跨市场不交叉原则。如果是跨市场指数，三只基金的交叉的成分股尽量要少。3、指数增强原则。对于指数所对应的基金，最好能有一些超越指数的超额收益。

再说一下选择指数的策略。策略，实际上是代表了投资思路和方法。以下三个策略我会优先考虑。一是大市值策略。市值本身就是代表了市场对一个上市公司的评价，大市值往往代表着行业龙头。二是高ROE策略。ROE(净资产收益率）代表着上市公司的盈利能力，一般来说ROE越高、越稳定，收益会越好。三是基本面策略。用基本面指标(营业收入、现金流、净资产、分红等)作为评价上市公司的依据，基本面越好，公司越健康。

按照上述原则和策略，我选的第一个指数是沪深300指数。沪深300指数大家非常熟悉，这是全面反映我国金融市场运行情况的主流指数，也是近三年最强势的指数之一。所对应的指数基金的话，我不太想找纯被动的指数基金，最好是能长期超越指数的量化增强基金。

量化基金我之前写过不少文章，也推荐过一些优秀基金。但有的规模已较大，增强效果不是很明显了。在现有的沪深300增强基金里面，我选择兴全沪深300（163407）。一是过往业绩优秀，基本每年都能做出超额收益；二是规模还不大，目前还不到30亿；三是费率低廉，管理费0.8%/年，托管费0.15%/年，在这类量化增强基金中属于对低的一档。

我选的第二个指数是上证50指数。这也是大家比较熟悉的指数，过去很多人都看不上，因为其成分股都是一些“大笨象”。上证50指数代表了中国国有企业最核心的资产，是我国国民经济的支柱。这也是近三年最强势的指数之一。

选择具体基金的话，还是希望能有一点超额收益。所以选择以上证50为基础的增强基金：华夏上证50AH优选指数（501050）。这是一个smart beta 指数基金，相机配置A股及港股同步上市企业的低估股票，采用股价轮动获得更好的配置收益。管理费0.5%/年，托管费0.1%/年，在这类基金中也是最低的一档。

第三个指数是深证基本面60指数。在深市的系列指数（深100、红利等）里面，我最喜欢的是这个基本面60指数。这是深市按照基本面指标挑选60家最大的上市公司作为样本，可以理解为深市的“上证50”。这个系列指数里有深证基本面60、120、200，编制方法差不多，就是样本数量不同。按照大市值和基中持仓的原则，我优先选择基本面60。

这个指数对应的基金不多，可选择面不大，我选择建信深证基本面60ETF联接（530015）。这本身就是一个smart beta 指数，所以无所谓增强的问题。管理费0.5%/年，托管费0.1%/年，费率也是很低的。

这三个指数成分股交叉不多。股票总数量300只多一点，在用沪深300进行跨市场配置的基础上，再对沪市的50只股票和深市的60只股票进行重点配置。

接下来是最激动人心的DIY回测了。兴全沪深300按40%的权重，华夏上证50AH优选30%，建信深证基本面60ETF联接30%进行配比，回测曲线是这样的：

由于华夏上证50AH优选指数2016年10月27日才开始运作，所以净值的起始日是当天。回测时间是最近2年零8个月，净值曲线完全辗轧了沪深300指数啊！

这三只指数基金如果用于天颐五剑，按各10%的配比和易方达稳健收益、工银瑞信双利这两个债券基金做三七平衡，做出来的回测曲线是这样的：

这个曲线相当完美，不断创新高，要优于目前天颐五剑使用的股票型基金。我考虑是否要换一下了，因为做再平衡策略的话，本身就是纪律性的低吸高抛。

当然，所有的回测都是“马后炮”，过往业绩不等于未来的业绩。但这也反映了近三年市场的趋势。

另外，使用高ROE策略的质量类smart beta基金目前还不是很多。此类基金有华宝标普A股中国质量价值、中金MSCI中国A股质量等，目前运行时间还不长。东方红的竞争力指数也使用了高ROE策略，也是值得期待的。质量类smart beta基金是今后要重点关注的，后面或许会有更好的选择。

这就是我交的作业。答案不是唯一的，大家应该可以给出更好的方案。

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