2024年中期报告已悉数出炉，基金经理们对后市演绎有哪些展望？

兴证全球基金旗下基金产品2024年中期报告已悉数出炉。基金经理们对过去半年的整体市场走势如何评价？对后市演绎又有哪些展望？本文摘编了公司旗下部分基金的最新观点，来看看基金经理对过去和未来一段时间投资环境的研判吧。

权益产品线

兴全合润：国内降息与政策刺激显现托底作用，但全方位的复苏仍需时间

谢治宇

兴证全球基金副总经理兼研究部总监、国际业务部总监

兴全合润混合、兴全合宜混合（共同管理）、兴全社会价值三年持有混合基金经理

国内经济复苏节奏仍曲折，国内降息与政策刺激显现托底作用，但全方位的复苏仍需时间。美国降息节奏比原预期推后，但降息时间点渐进仍值得期待。

从技术创新方面看，随着国内高端芯片与半导体设备等领域产品自研自制逐步取得阶段性突破，仍看好估值合理、有持续创新能力的细分龙头公司；家电、汽车等中高端产品近几年出口总量不断创出新高，我们对国内公司的全球份额提升较快阶段进行跟踪与投资；AI与消费电子相结合后不断推出新品是大概率事件，持续挖掘其中较好的投资机会。

本基金以追求长期收益为主要目标，尽力平衡好短期股价波动和公司长期投资价值之间的矛盾，以较长视角继续寻找和持有具有良好投资性价比的公司，期望获取稳健的投资回报。

兴全商业模式：仍然认可中国众多产业链在全球的长期竞争优势 

乔迁

兴证全球基金基金管理部总监、投资总监

兴全商业模式混合、兴全新视野混合、兴全合丰三年持有混合（共同管理）基金经理

上半年全球政治经济复杂局面延续，在短期不确定性扰动较多的情况下，市场结构呈现分化特征，风险偏好显著降低。一方面，低估值红利防御性资产涨幅居前，电子行业伴随AI进展有较好表现；另一方面，经济顺周期公司的股价在基本面、估值以及投资者情绪等多要素中寻求新的结构平衡，一季度相对强势的出口相关板块也因地缘扰动等宏观因素在二季度出现较大波动。

展望下半年，全球地缘政治、国内外宏观政策面变化及由此带来的经济复苏程度和产业结构变化是我们关注的核心。当前整体经济状态和市场预期处于偏底部区域，我们仍然认可中国众多产业链在全球的长期竞争优势，对相关公司持续保持积极关注，寻求合适的长周期布局机会。另一方面，我们仍然对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力持积极态度，持续关注相关投资机会。

我们认为长期收益率的获取，需要同时关注基本面和估值两个因素。我们仍然认可优质龙头公司长期竞争力和目前经济阶段下其所表现出的较为突出和持续的盈利及成长能力，仍然以此作为核心底仓及跟踪的品种，关注盈利和估值的匹配度和性价比，坚持通过拉长周期、聚焦优质品种的方式来构建安全边际，力争实现为投资者创造中长期价值的目标。
兴全轻资产：当前市场估值处于历史中枢偏下水平，具备较强的安全边际

董理

兴证全球基金研究部副总监

兴全轻资产混合、兴全趋势投资混合基金经理

展望下半年，美国大选尘埃未定，美联储9月降息预期升温，海外主流经济体衰退风险加大，外部环境错综复杂；国内方面，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固，但三中全会的顺利召开，预示着我们政府对于未来经济发展中存在的问题已经有了通盘考量；短期来看，无论是LPR调降，还是家电汽车补贴政策，均表明政府对于巩固和增强经济回升向好态势，促进经济持续健康发展的决心，考虑到全年5.0%的经济发展目标，我们预计后续宏观政策调控力度有望加码，呵护经济平稳发展。

对于资本市场，三中全会明确了资本市场深化改革的方向，同时在服务新质生产力、支持科技创新方面，也提出了“培育耐心资本”等多项要求，今年以来A股市场整体走势偏震荡，呈现先扬后抑的走势，主要是6月后市场对于后续经济环境不确定性的担忧增加，考虑到当前市场估值处于历史中枢偏下水平，具备较强的安全边际，我们仍看好后续资本市场的投资机会，主要看好三类投资机会，分别是：景气度边际回升、新质生产力典型代表的科技板块，受益于宏观调控加码的顺周期板块以及符合经济结构转型升级的战略性行业。此外，我们也会自下而上关注和挖掘竞争格局改善，综合竞争力强，同时估值处于相对低位的优秀公司的投资机会。

兴全合泰：国内经济状态是改变市场走势和风格的最重要变量

任相栋

兴证全球基金基金管理部副总监、国际业务部副总监

兴全合泰混合、兴证全球合衡三年持有混合基金经理

2024年上半年A股大幅波动，经历了开年的大幅下跌，受益于新国九条等制度安排，A股在2月到4月明显反弹，随着国内经济走弱，从5月下旬开始A股重拾跌势。回顾上半年，港股表现优于A股，A股红利指数、上证50指数明显跑赢创业板指数和科创板指数，市场避险情绪浓厚。

总体看，市场轮动明显，红利资产不断缩圈，海外科技映射和出口产业链也出现明显波动，投资者情绪低迷。在本人有限的投资生涯中，当下是市场共识最为一致的时刻，我们无法用简单的勇气和鲁莽来挑战市场共识，但世界的发展一定是曲折而不是线性的，每个国家的历史都不能简单比较。站在当下A股底部的估值和一致的预期也许是最大的机会所在。

展望未来，国内经济状态是改变市场走势和风格的最重要变量，积极因素包括国内库存处于低位，下半年财政有望发力，国内货币政策来自美国的掣肘变小。本基金将持续努力为投资者创造回报。

兴全合远：将积极关注目前经济阶段逆周期发展的行业

王品

兴证全球基金基金管理部总监助理

兴全合远两年持有混合（共同管理）、兴全全球视野股票基金经理

兴全合远两年持有混合（共同管理）基金经理

2024年上半年，本基金依然重仓于电子、医药等板块，同时增加了红利类个股的持仓，减持了基本面发展低于预期的教育类个股，同时适当布局了一些从长期维度看已进入可为价值区间的个股。未来我们仍将不断观察主要经济指标和跟踪各行业数据以优化组合结构。

展望下半年，全球地缘政治、贸易摩擦、国内政策面变化，仍然是影响市场走势的主要因素。当前整体经济状态和市场预期仍处于偏底部区域，权益投资市场在经历一段时间的风险释放后，部分行业和个股已具有投资价值。我们将积极关注目前经济阶段逆周期发展的行业、具有长期竞争力和持续盈利能力的优质龙头公司。

下半年我们的组合配置方向，一方面重点关注符合产业发展方向或者迎来行业周期放量预期的细分赛道，科技创新带来新市场和新需求，比如苹果产业链的消费电子、智能驾驶等；另一方面，我们也将关注一些估值相对较低，一旦悲观的宏观环境预期有所修复则有望迎来较大向上弹性的个股与板块。

兴全沪深300指数增强：事实证明极度悲观的“弱预期”站不住脚

申庆

兴全沪深300指数增强、兴全中证800六个月持有指数增强（共同管理）基金经理

关于宏观经济，我们对2024年的判断部分得到验证。由于不再面临低基数条件，我们预判逆周期政策将更好地发力。的确，一些政策发力明显，比如房地产限制性政策正在逐渐取消，但目前看来之前预期较高的“三大工程”仍有待发力。当然，目前看逆周期政策进一步发力可期，比如家电、汽车以旧换新政策，力度就超市场预期。另一方面，我们之前预判考虑到人口长期趋势以及资本边际回报下降，需要重点发力提高全要素生产力，并对后地产时代转型过程中的波折保持定力，这点基本得到验证，按照我们的理解，“新质生产力”将起到推动全要素生产率提升的历史重任。

关于市场，上半年的走势从“强预期、弱现实”一定程度上变成了“弱预期、弱现实”，当然事实证明极度悲观的“弱预期”站不住脚，宏观经济年初出现过脉冲性反弹，也一度吸引了外资净流入，可见只要有预期差，市场还是会有一定的赚钱效应的。目前看，市场重新回到“弱预期”的运作模式，静态估值较低，赔率相当高，值得左侧布局。与2023年相比，目前中长期无风险收益率进一步下行，从而进一步降低持股的机会成本。虽然风险偏好未必能够短期扭转，但不断下降的无风险收益使得股债性价比不断往权益一端倾斜，相信在此过程中有望重新迎来长期资金。虽然形式不同，以ETF为代表的增量资金也确实在改善市场的流动性，对此不宜过于悲观。

兴全绿色：产业升级是国家安全的基础，技术进步是产业升级的基石

邹欣

兴全绿色投资混合、兴证全球创新优势混合基金经理

自21年经济周期见顶以来已近3年，宏观经济表现还持续受到了多方面偶然因素和多项经济政策的调整的影响，本基金认为在库存周期底部和产能过剩问题已经得到重视的当下，应该对未来持相对乐观的态度。

我们已经身处库存周期的改善之中，但今年5月以来国际经济和局势的变化使得出口的周期性压力加大，私人部门以负债支撑了经济发展后近三年收入下降较多，消费的能力和意愿持续承压，由于对内需和出口转弱的忧虑甚重，股市市场回撤较大，唯有银行等金融机构的风险隔离目标目前来看结果好于预期。

根据我们自己对行业和企业的研究，在经历了周期和宏观层面的考验后，有一批企业进一步夯实了经营基础，投资价值也进入了非常有吸引力的区间。

展望未来，我们相信对于一个制造业国家，产业升级是国家安全的基础，技术进步是产业升级的基石。我们相信在技术进步的背景下，投资国内产业发展中三到五年的机会和精心挑选其中竞争力出类拔萃的企业或能够给普通老百姓带来较好的投资收益。

兴全精选：密切关注国内可能受益于政策回暖的各个细分行业

陈宇

兴全精选混合基金、兴全合兴混合LOF基金经理

2024年上半年最显著的变化是地产政策的大力放松，到6月底，二手房的数据已有回暖，但全面的环比上升可能还需要时间。各项专项债数据显示基建作为宏观抓手起到了托底的作用。集成电路、新能源等新质生产力行业供需两旺，耐心等待产业链度过供需平衡点，优质企业也许能再次获得盈利弹性。AI投资仍然高歌猛进，国产算力快速增长，带动TMT成为上半年的亮点。本基金主要配置了半导体、新能源、电网设备和资源品等行业

展望下半年，国内在地产、基建、消费等各个领域的促进政策逐渐发挥作用，在资本市场促进上市公司分红、回购等政策也将继续发力。海外，美联储越来越接近降息时点，人民币汇率压力减轻，国内政策空间进一步打开，暖风徐来。本基金将密切关注国内可能受益于政策回暖的各个细分行业。

兴证全球可持续投资：品质优秀、具有时代特征、具有独立基本面的公司将会有较大的投资机会

何以广

兴证全球可持续投资三年定开混合基金经理

上半年，国内宏观经济处于恢复过程之中，全球通胀成为重要议题。上市公司加大了分红力度，以AI为代表的科技变革日新月异，这些因素对相关行业和公司的基本面有较大的促进作用。本基金上半年根据宏观和行业的情况，关注了资源、科技、医药、机械等行业。截至报告期末，基金组合主要配置了通信、油气有色、电力及设备、人工智能、消费等方向

展望未来，中国经济仍处于不断恢复之中，房地产对经济的冲击不断弱化，需要观察外需的情况。全球来看，通胀问题可能会缓慢减弱，科技进步仍在进程之中，需要重点研究贸易格局和国际局势。我们认为市场可能仍处于震荡过程之中，一批品质优秀，具有时代特征，具有独立基本面的公司将会有较大的投资机会。

兴全可转债：转债信用评估的重要性明显提升，结构分化也更为明显

虞淼

兴全可转债混合、兴证全球兴益债券基金经理

随着海外通胀的回落，外部流动性仍然有改善的空间，外需的韧性存在一定的不确定性。国内经济仍受到房地产和信用扩张降速的拖累，下半年财政政策的发力将在一定程度上影响复苏的进程。以PPI为代表的国内工业品价格降幅已经有所放缓，部分子行业产品价格也出现了触底回升的迹象。展望未来，各行业盈利复苏的节奏预计仍将有较大的结构性差异，财政发力的方向有望迎来景气度的边际改善。科技类行业在AI创新的驱动下，仍将是重要的投资线索。从长期的角度看，在目前的估值水平下，权益资产仍然具有较为明显的配置价值，存在自下而上的结构性机会。

退市和违约转债案例频发，使得转债信用评估的重要性明显提升，结构分化也更为明显。现阶段可转债资产出现了大规模跌破债底的情况，长期隐含了对信用和转股较为悲观的预期，其中的结构性机会也逐步凸显。

本基金将秉承“严控下行风险”的理念，灵活配置资产，挑选价值类型的个券，尽量追求“相对安全的收益”。

 兴全有机增长：依旧看好电力设备和科技行业的成长性机会

钱鑫

兴全有机增长混合基金经理

上半年国内经济保持平稳运行。从增长角度看，5%的GDP目标顺利达成，虽然消费和投资的表现相对疲弱，但出口依旧保持了较强的韧性，其中机电设备和汽车等高附加值产品占比持续提升，彰显了中国制造真实的竞争能力。在防风险方面，地方通过因城施策缓解了保交楼的压力，部分地区断供势头得到有效遏制；“5.17楼市新政”在全国范围内明确降低了新增购房的各项成本，同时通过设立保障性住房再贷款进一步缓解了市场的库存压力。一系列政策组合拳有利于帮助地产企业恢复造血能力，依靠市场自身的循环来重构资产负债表的平衡，进而守住金融风险防范的底线。

阳光总在风雨之后，关注风险是为了更好地把握机会，秉持现实主义的态度能够帮助我们在下一轮周期开启时处于一个相对优势的起跑位置。就下半年而言，我们依旧看好电力设备和科技行业的成长性机会，上游资源的参与时机需要耐心等待美联储降息的不确定性落地。在变局信号出现之前，央企红利仍将是凝聚市场最大共识的板块。福祸相倚，否极泰来。在等待机会的过程中，信心和耐心缺一不可。感谢大家一路以来的信任和陪伴，希望我们能够一起继续保持定力，不在经历过崎岖和坎坷之后无功而返。

兴全多维价值：中微观的证据展现了中国制造业不断提升的全球竞争力

杨世进

兴全多维价值混合、兴全合丰三年持有混合（共同管理）基金经理

24年二季度经济运行的压力逐步显现，4月制造业采购经理指数（PMI）较3月有所下降，且在五六月份已经低于荣枯线，单2季度GDP增速回落至4.7%。人口老龄化、债务以及外部环境压力对经济发展的负面影响逐步体现。与此同时，经济的转型升级仍然在持续推进中。跨境电商的快速发展、汽车出口、商业大飞机的不断交付、半导体和电子元器件国产化比例的提升，这些中微观的证据展现了中国制造业不断提升的全球竞争力。

证券投资也需要适应未来经济发展复杂和分化的形势。我们相信经济的转型发展将持续带来很多“0到1”以及“1到N”的投资机会。同时在很多传统领域，例如住房，也存在很多未被充分满足的需求，这些也是我们未来发展的空间。部分行业企业，虽然短期竞争激烈，盈利存在压力；但这些企业具备较好的全球竞争力，一旦内卷有所缓和，企业盈利也将会有较好的弹性。总体来看，我们相信随着上市公司核心竞争力的不断增强，可能短期内还没有转化为盈利，但已为未来发展打下了坚实基础，具备了为投资者带来较好回报的潜质。

兴证全球合瑞：优秀的企业家往往会抓住行业下行周期、做好充分的储备

谢书英

兴证全球合瑞混合基金经理

上半年整体经济运行较为平稳，单看二季度GDP环比增势较弱、物价指数表现疲软。进入二季度，企业的投资意愿有所下降、居民的消费意愿也不高。资本市场反映出了整体宏观经济的态势，市场相对青睐以公共事业、交通运输为代表的稳健类资产；计算机、传媒等本身相对估值较高，且经营受到宏观边际影响较大的行业跌幅居前。组合坚持自下而上的构建方式，重点在竞争性的行业中寻找能够超越行业的优秀企业。尽管短期内，企业不可避免受到宏观形势的负面影响，但优秀的企业家往往会抓住行业下行周期、做好充分的储备，为未来的发展打好基础。

尽管短期内，国内经济增长存在一定的压力、海外的宏观环境也存在变数，但相对不变的是，国内仍然存在一批优秀企业，他们可以提供具备全球竞争力的产品。即使考虑了未来可能的海外贸易壁垒，这些企业依然有很大的发展空间。这些公司是我们长期关注的重点。展望下半年，我们看到三中全会对于提振经济有了更为有力的表述，相信下半年国内经济将稳中有升。在方向上，我们继续看好优秀的制造企业，例如新能源车产业链、AI手机产业链等；以及国内消费领域中具备较高商业模式壁垒、估值水平已经回到历史较低位置的龙头企业。

兴证全球欣越：适当布局资产价格落入合理区间的偏左侧机会

童兰

兴证全球欣越混合基金经理

报告期内，组合配置上进一步加大了稳健价值类资产的配置比例，略降低了受经济周期波动影响较大的资产比重，此外也开始适当布局资产价格落入合理区间的偏左侧机会。

站在当前展望后市，内外部的需求压力和各种宏观不确定性依然存在，短期内市场对宏观经济的体感和预期都难言乐观，谨慎情绪驱使下使得市场对受经济周期波动影响较高的资产略有回避，而相对偏好更具稳定性及确定性的资产。但上述客观情况和预期变化在资产定价中也均体现的相对充分；因此，尽管短期内压力和挑战依然存在，但随着价格的波动，部分资产价格的吸引力也在逐渐增强。此外，我们认为在宏观政策对经济的呵护和托底支撑下，预计经济基本面未来有望逐渐企稳。

我们仍将持续关注企业所处的行业、商业模式和管理能力等基本面与其价格的匹配程度，希望买入或持有的价格能满足预期回报和可能需要承受的风险，持有期也根据基本面和价格匹配度的评估情况做实时调整，以避免过高的波动。而在具体个股选择上，在坚持一贯的自下而上的选股标准和框架的同时，对自上而下的宏观状况也进一步加大关注权重。本基金将继续坚持持有人利益优先原则，勤勉尽职地履行对持有人的信托责任，努力为持有人创造合理的长期回报。

兴证全球品质甄选：不走老路、聚焦新质生产力是目前政策给出的答案

叶峰 

兴证全球品质甄选混合基金经理

展望下半年，对于国内而言，将预期继续放在新旧动能的切换上，不走老路、聚焦新质生产力是目前政策给出的答案，应该尊重并在此基础上保持定力和寻找优质性价比资产。对于美国降息和总统选举带来的不确定性，在目前阶段，保持持续的跟踪和思考，对后续可能发生的变化保持一定的敏锐，但是暂时不做过多的预判性调整

从持仓结构来看，目前本基金保持持续审慎思考和审视的态度，在不确定性较强的时期，聚焦持仓个股的估值、成长空间、抗风险能力等维度，更多关注的是在不确定性因素退去时能否回到合理市值，也就是回本的可能性。

本基金将继续力争为持有人创造合理收益回报。

$兴全沪深300指数(LOF)A(OTCFUND|163407)$

$兴证全球品质甄选混合A(OTCFUND|018868)$

$兴证全球欣越混合A(OTCFUND|017826)$

$兴全商业模式优选混合(OTCFUND|163415)$

$兴全多维价值混合A(OTCFUND|007449)$

$兴全轻资产混合(LOF)(OTCFUND|163412)$

#九月基金投资策略#

风险提示：本文观点均摘录自兴证全球基金各基金2024年中期报告，具体观点详见报告原文。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。