昨天发了一篇帖子名叫《市场风格频繁切换，如何避免频繁操作？》，其实内容通篇针对“高抛低吸”的频繁操作，反对频繁操作并不意味着就应该一动不动地等着躺赢，从部分读者给我留言来看，他们可能误解了我的意思。

认识我比较久的读者都知道我投资基金的持有时间其实并不是特别长，大多数基金持有的时间一般是几个季度而已。比如2020年4月份加仓了国泰CES半导体芯片行业ETF联接C，而后在7月份清仓，今年2月份加仓鹏扬中证500质量成长指数C，而后9月份清仓，没有基金持有时间超过一年。即使投资了A类基金，也特地考虑了投资时间不超过一年卖出手续费的问题，因此大家可以发现其实持有汇添富中证银行ETF联接A满30天不收手续费，持有易方达中证海外中国互联网50ETF联接A满180天也不收手续费，所以我投资基金的时候还是择时的，只是不认同高抛低吸而已。

高抛低吸虽然在我眼中属于无效操作，但只要买卖基金都会涉及到择时问题，因此对于何时买，何时卖我有自己的想法。其中有一条就是避免极度高估的时候买入，极度低估的时候卖出。

估值短期内虽然不能决定市场的涨跌，特别是近两年来，很多投资者都深信估值高的才是优质资产，估值低的都有缺陷，投资就是应该买优质资产。但是申万高市盈率指数从2000年1月1日的1000点涨到目前仅有1519.92点，而同时期申万低市盈率指数却涨至6424.86点，申万高市盈率指数的成份股定期更换，选取的股票都有着高市盈率，而将市盈率降低的股票剔除。如果说高市盈率意味着资产优质，那么从数据上来看投资者心中所谓的优质资产长期来看却被有缺陷的资产打败了。

为什么我需要说明的是近两年来，因为申万高市盈率指数自2019年初以来，从617.88点涨到1519.92点，涨幅约为146%，同期申万低市盈率指数从5850.95点涨到6424.86点，涨幅仅有9.81%，也就是说高市盈率指数阶段性地会跑赢低市盈率指数，但是长期来看低市盈率指数会跑赢高市盈率指数，这也契合了我所说的任何一种长期有效的投资方式，都可能面临阶段性无效的窘境。

说到这里也许有投资者会说，这次不一样。其实2020年互联网泡沫严重的时候，绝大多数投资者的想法跟现在没有多少差别。那些上半年在白酒板块玩高抛低吸的投资者在我看来就是在高位板块不断买入卖出，跟在尖刀上跳舞没什么区别，被套是大概率事件。投资是概率游戏，选择估值较低会让获胜的概率增大。

（来源：丁先生要上进的财富号 2021-11-21 22:35） [点击查看原文]