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发表于 2020-04-07 11:29:01 股吧网页版
长期持有的底气,来源于优秀的主动管理能力

题图 / 湘江北去

作者 / 一石二鸟

标签 / 五剑


三月以来海外市场受疫情影响大幅下跌,由此带动A股和港股回调,大家普遍信心不足。有人甚至担心:金融危机是否已经来了。


在前面的文章中,我们反复向大家强调:对优秀的基金我们坚定长期持有,不惧波动,我们底气十足。有人可能会问:长期持有真能赚到钱吗,你的底气何在?今天就来回答这个问题,我们拿数据说话。


一、即使高点买入也无所畏惧

历史上“大萧条”之类的危机已年代久远,最近的一次是2008年,资历稍老一点的投资者应该都经历过。就A股而言,最坏的情况就是在2007年10月16日,上证的最高点6124点买入。


为了说明问题,我们找了两只有代表性的基金:兴全趋势富国天惠。为什么找这两个基金呢?第一,这两只基金运作都在15年以上,是大家公认的优质基金;第二,这两只基金当年的业绩很少冲在前列,但长期业绩优异,都是典型的长跑型基金;第三,这两只基金的规模都在百亿以上,持有人众多,具有普惠金融的特征。


兴全趋势的净值走势图是这样的:

  来源:且慢,截至2020.4.3,下同


2007年10月16日买入之后,在2008年产生了46.72%的回撤,之后在2014年10月8日收复了前期高点。在2015年的牛市中兴全趋势又创出新高,后面在“股灾”、“熔断”中又有所回撤,但在2017年10月27日又收复了2015年牛市的高点。在2020年3月5日,兴全趋势创出了历史新高。


富国天惠的情况也差不多。

富国天惠在2008年产生了58.96%的回撤,之后在2010年11月8日收复了前期高点。2015年富国天惠又创出新高,后面又有所回撤,但在2019年12月13日又收复了2015年牛市的高点。在2020年2月24日,富国天惠创出了历史新高。


从上面的数据可以看出:即使是在2007年10月16日,上证6124点的最高点买入,兴全趋势在2018年回撤46.72%的情况下,如果持有至今,投资者有159%的收益。富国天惠的回撤更大,达到了58.96%,但持有至今也有179%的收益。


举这两个极端情况的例子,并不是向大家推荐这两个基金。最近几年,不论是短期还是长期业绩,比这两个基金好的也有一些。我们只是用数据告诉大家:像这样的优质基金,即使是买在了最高点,也只输时间不输钱。


二、长期持有首选优质主动基金

为了说明问题,我们也找了一个被动基金来作对比。2008年之前的指数基金并不多,也就十来只左右。这个红利ETF是我随便找的,有一定代表性。第一,它是ETF,仓位始终保持在99%左右,是完全被动拟合指数。第二,它是一个宽基指数,采用了公认较为成熟的红利策略,并不是什么“偏门指数”。从上图来看,这个ETF忠实的拟合了指数。作为指数基金而言,偏离度是主要评价标准,这只基金表现是较好的。


假如2007年的最高点买入红利ETF后,2008年产生了74.02%的最大回撤。虽然后面在2015年比较接近前期高点,但至今从未突破这个高点。持有至今的话,十二年亏损36%。


在这里,我并非(也无意)去贬低指数基金和被动投资。我之前反复给大家说过,主动基金和指数基金是两种不同的投资方法,其投资逻辑完全不同。指数基金的两大特征是被动管理和工具属性。它本身只是一个工具,不具有主动管理的属性。像选择赛道(就是选指数)、择时等工作,是需要投资者自己去完成的。


指数基金是被动拟合指数,在牛市中有一定的优势,震荡市中只是随指数上下波动,下跌市中也没有优势。如果所拟合的指数没有创出新高的话,那基金是不可能创新高的。


三、优秀的主动管理能力是长期持有的最大底气

从上面两种基金12年长跑的比较,我们可以看出主动管理的重要性。投资体系成熟、主动管理能力突出的基金经理,他们管理的基金长期来看,净值曲线是一条独立运行的曲线,具备不断创新高的能力。这一点,在经历几个牛熊的轮回之后非常明显。


像兴全趋势和富国天惠,在2008年四、五十个点的回撤,在当时确实是挺吓人的。当时我持有兴全趋势,自己就亲身经历过。但十二年之后,你把它放在全部净值曲线中回看,这只不过是其中的一个波动而已,早已被熨成了一个褶皱,没什么大不了的。这就是我们常说的“用时间去熨平波动”。


这两只基金的基金经理,兴全趋势是多人接力(王晓明、董承非等人),富国天惠则是朱少醒单独管理至今,这都是公认的主动管理能力很强的基金经理。其所在的兴证全球和富国基金,也都是非常注重主动管理能力的基金公司。像这样的基金,我们完全放心。优秀的主动管理能力就是我们长期持有的最大底气。


需要说明一点,并非所有的主动基金和基金经理都具备这样的能力。主动基金现在已经很多了,里面也有不少“渣男”。按我们的标准,具备这种特质的基金经理可能也就是20%左右。也就是说,具备长跑能力的主动基金可能也就是20%。如果对业绩还提一些要求的话,可能连10%都不到。


所以,投资主动基金主要就是“找人”。这个你是要下很大功夫的,要做足功课。找到这TOP10%的人,后面你就不用操太多的心了。找个相对低点买进去,把钱交给基金经理就行了。至于很多人很热衷的波段操作、择时等,能长期持有的话,其实做不做都无所谓。


至于一些朋友提到的主动基金费率高的问题,我也谈一下自己的观点。公募基金每天公布的净值,都是按日提计管理费和托管费之后的数据。兴全趋势成立15年,累计提计22.5%的管理费,按复利折算,15年的费率损耗是43.7%。这15年它创造了1685.27%的收益,跑赢沪深300指数1360个百分点。是否划算,大家自己都看的出来。


由于指数基金就是被动拟合指数,差异不大,所以费率对指数基金是一个很重要的要素。但主动基金绝对不是费率的问题,归根到底是“人”的问题。找到“好人”,这点费率根本就不是钱。


四、择时真的很重要吗?

最后说一下一些人天天念叨的“择时”的问题。我们看一下这两只基金的股票仓位的变化。

来源:Wind,截至2019年四季度


从上图来看,兴全趋势有一些仓位管理的操作,但只是2008年和2015年在极端情况下降低了一些仓位,大多数情况下仓位变动幅度不大,上下浮动不到10个点。而富国天惠,长期保持在较高的仓位,基本就是“满仓跑牛熊”。


像这种“十年十倍基”我全部研究过,其业绩没有一个是靠择时做出来的。做业绩归因的话,绝大部分都是来源于择股。其仓位的变化,很大程度是因为对个股的操作引发的,并非是刻意的择时。比如,对一些涨幅较大的个股会卖掉一些,而此时市场估值普遍较高,没有合适买入标的的话,就会留一部分现金,是这样导致仓位降低。


东方红的林鹏也持类似观点:择时是不那么重要的事。择时并不是不重要,但确实难度很大,不好做,因为市场不可预测。择时是一把双刃剑,也是有风险的。这次做对了,并不能保证下次就能做对。择时10次,前面9次都对了,就错了1次。但对投资而言,错的这1次就可能把前面的都给毁了。相比于择时,择股更为靠谱一些。至少通过审慎研究上市公司的基本面,自己是可以把控的。


因此,对优秀的基金经理来说,通过择股就可以做出“十年十倍”的业绩,根本不需要冒风险去择时。择时,这种连王晓明、董承非、朱少醒、林鹏他们都去不干的事,散户你想去干,“呵呵”吧。


写了这么多,开头提出的问题应该讲的很明白了:长期持有的底气,来自于优秀的主动管理能力,择时是不那么重要的事。对于经历过2018年下跌市的价值五剑而言,我们经历过熊市考验,这是一笔极其宝贵的财富。我们早就超越了2018年1月上证3410时的前期高点,而且具备不断创新高的能力。价值五剑以实盘的形式佐证了长期持有策略的正确性,我们底气十足。


与优秀的基金相伴,对价值五剑等组合的未来,我们充满信心。


相关话题:#成功的投资,始于个基分析#​

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发表于 2020-04-07 21:00:58
我喜欢的基金经理:偏股类程洲、董承非、朱少醒、周尉文、乔迁;含股债基类张清华、胡剑、陈刚;纯债基金最安全的那就是于泽雨,再没有比买他的基金更安心的了。
发表于 2020-04-26 20:11:29
帖子太好了,太棒了
发表于 2020-04-07 14:07:38
亲爱的@二鸟说 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
发表于 2020-04-07 18:16:42
老师,我的价值五剑目前亏损7%
发表于 2020-04-07 18:30:08
谢谢老师的无私分享。
二鸟说 作者
发表于 2020-04-07 19:17:20
基民地衣 :
老师,我的价值五剑目前亏损7%
你投资的是偏股型基金,出现这点浮亏是很正常的事。长期会不断创新高,但波动肯定会有的。
发表于 2020-04-07 19:23:09
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2020-04-07 19:31:33
成长五剑呢
发表于 2020-04-07 21:00:58
我喜欢的基金经理:偏股类程洲、董承非、朱少醒、周尉文、乔迁;含股债基类张清华、胡剑、陈刚;纯债基金最安全的那就是于泽雨,再没有比买他的基金更安心的了。
发表于 2020-04-07 21:06:35
朱少醒有点像美国的一个基金经理,70年不换仓,只选美股前70只股票,除掉一个延后补上一个,年化收益16%。一般来说,一个国家的优秀公司是可以大幅跑赢经济发展指数的。
发表于 2020-04-07 22:56:51
基民地衣 :
老师,我的价值五剑目前亏损7%
谢谢老师,会坚持下去的。
发表于 2020-04-08 16:16:03
不错的贴子,谢
发表于 2020-04-10 00:33:00
紫藤花苑 :
朱少醒有点像美国的一个基金经理,70年不换仓,只选美股前70只股票,除掉一个延后补上一个,年化收益16%。一般来说,一个国家的优秀公司是可以大幅跑赢经济发展指数的。
我也喜欢买他的,感觉安心
发表于 2020-04-26 20:11:29
帖子太好了,太棒了
发表于 2020-04-26 21:35:55
你干嘛不举列矛台
发表于 2020-05-14 17:22:45
紫藤花苑 :
我喜欢的基金经理:偏股类程洲、董承非、朱少醒、周尉文、乔迁;含股债基类张清华、胡剑、陈刚;纯债基金最安全的那就是于泽雨,再没有比买他的基金更安心的了。
收藏一波
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