春节后就已进入80%的“平淡时间”了

题图 / 何枝可依

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究

2021年到现在已经过半，市场已经走了几次过山车。公募基金今年以来的收益，到现在两级分化非常明显，首尾能相差50%以上。很多人对今年市场的性质摸不着头脑，是牛市，是熊市，还是震荡市呢？或者说，今年是“大年”还是“小年”呢？对如何评价今年上半年公募基金市场，我们今天专门研究一下，对下半年的投资或许能有所启发。

一、80%的收益是在20%的时间赚的

要回答这个问题，大家要接受这个事实：A股市场熊长牛短，基金投资80%的收益都是在20%的时间里赚来的。以最近10年为例，2010年至2020年，只要把握住2015年、2019年、2020年这三年，年化收益率就可以达到15%。剩余的七年，基本上都是非常无趣的，甚至是下跌的，赚钱比较困难。对基金投资而言，那20%的时间，务必要在场；而剩余的80%的时间，要降低预期。

2019年和2020年毫无疑问属于20%的“赚钱时间”。那么2021年，是仍属于“20%的时间”呢，还是已经进入了那“80%的时间”？比较遗憾，我们的回答是：春节后就已经进入了“80%的时间”。

二、2021年其实异常艰难

我们的理由有四点：

1、市场看起来天天都有钱赚，实际上很不好赚。表面上A股市场天天都有热点，热点层出无穷，但实际上主流指数没怎么涨，赚钱比较困难。大多数人都没怎么赚到钱。

2、市场两级分化严重，“结构性牛市”与“结构性熊市”并存。基本面较好的股票都已经不便宜了，很难下得去手。而估值比较便宜的股票，基本面或多或少都有一些瑕疵。在这种市场环境下，择股比较困难。

3、市场行情持续的时间较短，热点轮动较快。非常典型的就是白酒板块，在四、五月份时曾如日中天，被奉为YYDS（永远滴神）。但拿到现在的话，一些重仓白酒的基金，今年其实并没有赚到什么钱。同理，近期牛逼哄哄的新能源，再过几个月会不会也是这种情况呢？

4、市场局部波动较大。即使是今年表现较好的医药类基金，在春节后的回调中，回撤幅度普遍超过20%。近期，7月2日医药类基金跌幅都接近6%，昨天又跌了将近5%，不到一周已经回撤将近10%了。这样的波动幅度，不是一般人所能承受得了的。

上面这个感叹和自嘲，或许就是今年市场真实的写照。

三、后视镜式投资往往追涨杀跌

那今年就没有赚钱的基金了吗？当然不是。而且还不少。我们来看看今年上半年业绩TOP30的排行榜。

上这个榜的基金有哪些特点呢？一是多都是行业主题型基金或“赛道型”基金。就是只投一个或几个行业的。这里面医药类基金就有6只。还有一些基金，看名称你看不出什么来。但仔细研究的话，他其实是在押赛道（如周期、新能源等）。二是多是一些规模很小的基金。而且很多都是出自一些不知名的小型基金公司和一些不知名的基金经理。道理也很简单：热点轮动太快，规模小操作灵活才能跑得快。

但这个分析也是一个典型的后视镜式的研究。今年年初的时候，你会想到是这些基金吗？年初的时候都在追“坤坤”。后面“坤坤”限购关门了，溢出的资金又流到“春春”那里。在那个时候，如果让你换到上表的那些基金，估计非得杀了我不可。

现在能不能再去追这些基金呢？我的回答是：很容易“追涨杀跌”。特别是一些赛道型基金，规模膨胀之日，往往就是赛道行情见顶之时。

四、长期投资，花自盛开

很多朋友现在仍沉浸在前两年的“牛市思维”之中，要求大干快上，赚快钱。有一些基金经理比较谨慎，今年以来业绩暂时落后，近期天天被人骂。我管理的价值五剑由于今年上半年业绩只能算一般，现在在某平台上也是天天被人骂。我要劝大家一句：现在钱已经不是很好赚了，要适当降低预期。

按公募基金年化收益率的特点，也能得出同样的结论。前面两年业绩翻倍，还要求今年大涨，那长期年化收益率能达到多高啊，那还用上班吗？

后面涨涨跌跌，涨多了的要回归一下，跌多了的要反弹一下。细水长流，本来就应该是公募基金这个行业的常态。在80%的“平淡时间”，坚持长期持有就是最好的应对措施。坚持自己的投资体系和投资逻辑，耐心持有，不知不觉中就会等到“清风徐来，花自盛开”。

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