引言：

　　天下熙熙，皆为利来。天下攘攘，皆为利往。追逐利润，本无可厚非。

　　有的人穷其一生研究技术面，以吃透每一根K线图为目的。

　　有的人不断钻研基本面，其投资的愿景，便是“与优质的企业共成长”。

　　二者都是投资的不同方式，但市场上的口碑似乎稍稍有些不同。每当提到基本面投资，大家脑海中浮现的往往是巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇这样不朽的价值投资大师。而提到技术面，我们往往更多地将其与“投机”、“追涨杀跌”这样的词汇挂钩。

　　事实上，每一种策略都有其价值，每一种策略都有其魅力。看基本面与技术面，都是先辈不断总结和摸索得出的经验规律，都是智慧的多年沉淀。

　　而我们今天要讲的，是另外一种策略，是以上两种投资方式的结合。这种策略年轻，但是朝气蓬勃——量化选股

　　量化选股：天生孤独

　　量化选股的定义就是利用数量化的方法选择股票组合，期望该股票组合能够获得超越基准收益率的投资行为。因为假设只看沪深两市，目前已经有超过3000只股票，纯人工覆盖基本上是不可能的事情。

　　说白了，量化选股策略，就是以计算机来全部或部分替代人工操作，比如选低估值，比如选高成长，比如看诸如换手率等技术面指标。

　　量化选股策略天生是孤独的。和传统的主观选股不太一样，基金经理经常面对的是冷冰冰的数据和模型，在外人看来实在是乏味无聊。在国内市场过去的几十年里，量化选股策略并没有受到热捧。

　　股市疯牛，火起来的是那些持股集中，弹性大的激进型的基金；股市快熊，在系统性下跌的阴影之下，市场的目光又聚焦在其他替代资产。淡如水一般的量化选股策略，在震荡市中的优势，在很长一段时间都没有被人们重视。

　　但金融市场上有这么一个逻辑：被人忽视的，往往才是最有价值的。

　　为什么震荡市，量化基金表现突出

　　如果问，从2016年到现在，股市上听到的最多的词是什么？

　　——结构性行情。

　　第二多呢？

　　——热点板块轮动。

　　震荡市下最明显的特征便是热点多以及热点不具有持续性。稍纵即逝的热点给主观选股带来了比较大的挑战，虽然有部分基金经理也可以在震荡市中独具慧眼走出独立行情，但是整体来看，量化选股相对还是更加有优势的：

　　首先，通过模型的构建，量化选股策略能够覆盖绝大多数因子，这部分覆盖量是远远高于人的主观判断可以覆盖的。多因子选股使得量化持股具有广度，能够捕捉到热点；

　　同时，因子中一般涵盖了价格、情绪等多个指标，这些指标往往能够捕捉到短期的热点。

　　而且，量化选股策略有着固定的频率调仓，通过定期的调仓来把握当前热点。

　　量化选股是“天生孤独”的策略，因为基金经理面对的始终是计算机和代码。做量化，似乎少了那么点“人性”。又因为现阶段量化选股策略仍然比较小众，因此在市场上显得有些“孤独”。不过，时间是量化投资最好的朋友。

　　成熟的金融市场以美国为代表，发展量化策略已经三十多年。相比之下，国内的量化发展只有区区几年的时间。但是，从发展速度上看，量化策略已经越来越受到重视。

　　詹姆斯·西蒙斯：15年200倍神话

　　詹姆斯·西蒙斯的大奖章基金，从1988年开始，平均年净回报率高达34%，同期的标准普尔指数仅是9.6%。15年来资产从未减少过。2005年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净赚15亿美元，几乎是索罗斯的两倍。从1989到2006年的平均年收益率高达38.5%，净回报率已超过股神巴菲特(他以连续32年保持战胜市场的纪录，过去20年平均年回报达到20%)，即使在2007年次债危机爆发当年，该基金回报都高达85%，西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理”，“最聪明亿万富翁”。

　　在进入华尔街之前，西蒙斯是个优秀的数学家，24岁就出任哈佛大学数学系教授。西蒙斯的文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies Corp.)花费超过15年时间，研发计算机模型，大量筛选数十亿计单个数据资料，从中挑选出中意的证券买进、卖出。

　　与巴菲特的“价值投资”不同，西蒙斯依靠数学模型和电脑管理着自己旗下的巨额基金，用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。他称自己为“模型先生”，认为模型较之个人投资可以有效地降低风险。定量投资者利用搜集分析大量的数据，在全市场360度寻找投资机会，利用电脑来筛选投资机会，将投资思想或理念通过具体指标、参数的设计体现在模型中，并据此对市场进行不带任何主观情绪的跟踪分析，借助于计算机强大的数据处理能力来选择投资，以保证在控制风险的前提下实现收益最大化。

　　定量基金经理借助系统强大的信息处理能力具有更大的投资宽度，能够最小化人的情绪对组合的影响。

　　巴菲特为代表的这一类投资人可以被视为定性投资。定性投资者认为现实世界是极为复杂的，经验与思考才是财富制胜之道。因此其成功的关键，不是顶级的科技，而是对市场的理解、洞悉和不随波逐流的勇气，即以“人”的因素造就财富的增值。定性投资者以深入的基本面分析研究为核心基础，辅以对上市公司的调研，和管理层的交流，及各类研究报告。其组合决策过程是基金经理在综合了所有信息后，依赖主观判断及直觉来精选个股，构建组合，以产生超额收益。

　　而西蒙斯则不同。2015年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净赚15亿美元，差不多是索罗斯的两倍；从1988年开始，他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34%，15年来资产从未减少过。

　　西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师，他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然科学的博士。用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，是这位超级投资者成功的秘诀。

　　针对不同市场设计数量化的投资管理模型，并以电脑运算为主导，在全球各种市场上进行短线交易是西蒙斯的成功秘诀。不过西蒙斯对交易细节一直守口如瓶，除了公司的200多名员工之外，没有人能够得到他们操作的任何线索。

　　对于数量分析型对冲基金而言，交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析，而非人的主观判断。文艺复兴公司主要由3个部分组成，即电脑和系统专家，研究人员以及交易人员。西蒙斯亲自设计了最初的数学模型，他同时雇用了超过70位拥有数学、物理学或统计学博士头衔的人。西蒙斯每周都要和研究团队见一次面，和他们共同探讨交易细节以及如何使交易策略更加完善。

　　作为一位数学家，西蒙斯知道靠幸运成功只有二分之一的概率，要战胜市场必须以周密而准确的计算为基础。大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。目前市场上也有一些基金采取了相同的策略，不过和西蒙斯的成就相比，他们往往显得黯然失色。

　　(原文转载自：九泰基金订阅号)