原文发布于8.24，阅读注意时效性

从7月浮盈的洋洋得意~

到现在人还在车上，一裤子...

今儿借着半年报发布之后...

聊聊大家群里总是起的【北新建材】！

我就一句话——

不行尚在预期之内，矮子里的高个实属意外！

昨天收跌-4.35%显然是拉胯的业绩早已反映在股价里，总体情况比预期还是强点儿，营业收入10.37亿元，同比增长2.40%；扣非净利润 1.54亿元，同比下降 14.05%。

我们来看看北新的“一体两翼、全球布局”！

（石膏板+防水+涂料）

轻质建材（占比80.88%）整体营收增长6%，作为石膏板的老大，在原材料暴涨、成本上涨、下游需求低迷的情况下，实现了营收8%的增长（占比64.51%），可见石膏作为北新的基本盘这一核心逻辑没有改变。

近些年国内房地产行业低迷，但施工周期短、污染小的装配式建筑缺悄然兴起，作为其中十分重要的轻钢龙骨装配式建筑，北新有积极扩充轻质建材的产能，根据半年报的在建投资情况，多条轻质建材的生产线正在建设当中...

我觉得市场对这块的需求是不小的。比如我家装新风系统的时候，就在阳台用了石膏板和轻钢龙骨做的吊顶，既便宜，也方便拆卸换滤芯啥的~

防水建材（占比19.12%）北新在防水业务营收16亿元（占比，下降了13%，毛利率16.99%，下降7%（龙头东方雨虹半年报披露的防水卷材业务营收增长1.13%，营收71亿，毛利率27.29%，同比减少5.76%），北新虽然上半年通过收购合作等方式积极布局防水卷材业务，但跟雨虹仍差距还很大。涂料业务体量较小，半年报提及较少，但依然受到市场冲击，营收也有所下滑。

总体上看，这两只“翼”显然还只是个雏形。这块儿业务或许未来会有意想不到的福利带给股东，但显然不是我们当下投资的下注所在...

最后说一下北新的资产负债情况！

2021年北新建材的有息负债在35亿上下，有息负债率13.2%，今年半年报有息负债下降到26亿上下，有息负债率下降至9.4%，达到了近些年平均水平。北新二季度投资的现金流5.56亿，二季度筹资的现金流为-11.55亿，相较年同期分别缩减了-907万以及-4.9亿。

可以说北新在宏观经济较弱的预期下，选择了收缩投资，手里放了更多的现金，而筹资活动的支出相对也更多，说明北新也在积极主动为资产端减负！在产品保持市场占有率及营收规模的前提下，缩减自身的负债，既是顺应国家稳经济政策，也是为了用充沛的现金流去对抗意外。

先要说清，原计划中的下注，是考虑2022年GDP的增速发力少不了大基建，但7月底的会议一句“算zz帐”狠狠打了我的脸，所以说消息面、政策面的判断遭遇滑铁卢，这一波GG~

但要赌利好，标的太多，为什么独独选了北新呢？那肯定是源于北新建材自己的逻辑够硬——即北新的石膏板基本盘没有变化，且意外坚挺！这是我持有的核心逻辑，一旦这个基本盘出现不可逆的打击，我会果断割肉~

最后，北新在行业总体不景气的影响下，既不能排除继续向下的可能，也无法预测拐点何时到来！时间跨度或许会拉长战线，因此总仓位上会控制在10%以内！

从估值性价比上看，当前不到14PE（5年期 估值百分位30%），虽然不算绝对低估，但对标前期股价，托底的安全垫还是很硬的！

说说具体操作~

【邪不压正】已实行的收购

【邪不压正】下一步收购计划

后卫线：26元　（前低支撑）

守门员：21元　（2020年7月拉升前）

由于是赌政策的标的，我所持有的600股在仓位里占比极低（不到2%），当前综合成本为28.98元。

　这个持有成本我并不满意，所以借北新支撑硬、波动小的特点，下一步加仓计划在26元的后卫线将持仓翻一倍，即再加600股。除了计划内的300股外，另外300股将通过做波段的方式，尽量将持仓成本拉到26元左右！

　如果在石膏板基本盘不改变的情况下，北新遭遇黑天鹅突破咯守门员线21元，则计划再买入600股，留下200-300股的补仓空间，最终躺倒不动，等春来~

各位英雄好汉，在下先买为敬了！