进入2019年，我们对美股中期（1-3个月）边际上转向更为乐观，且认为可操作性和持续性将有所增强。主要两点原因在于：1）达成协议预期上升；2）美联储言论转鸽，结合国内开启“全面降准”，国内政策“不可能三角”阶段性解除（联储鹰派，美元走强，汇率层面对于国内货币宽松形成制约），前期过度悲观的需求预期短期有所恢复。

美股市场分析：

美股盘面上，过去一周风险资产进一步上涨，市场波动率进一步下降。（截至2019年1月11日）

标普可选消费品指数（IXY）权重表现

（IXY——QDII基金“美国消费162415”之标的指数）

香港市场表现及展望：

进入19年Q1后半段，美国货币政策出现本质性变化概率将上升，中美贸易摩擦的不确定性也有望阶段性降低，港股业绩增速回落下修也有望迎来尾声，前期受到美元成本上行海外流动性缩紧压制，估值调整更加充分的消费和科技龙头有望从中受益。但要确认底部夯实，我们建议需密切关注几个可以改变中期预期重要观察信号的出现（尤其在1月下旬到3月初的窗口期内）：1）国内社融数据的企稳反弹，这意味着经济增速的下行斜率二阶导将会收缩，信用传导机制有效性将好转；2）高收益企业债信用利差变化，收窄则意味着中小和民营企业融资环境的改善。当下我们已看到了国内货币政策的全面放松，但市场对货币和财政的全面放松，以及去杠杆思路一定变化的期望有所提升。

后续行情展望和投资策略：后续经济向下趋势仍有进一步展开空间，但中长期，港股目前已处于整体估值历史低位，PB-ROE匹配程度较好，各板块深度回调后配置价值也开始显露。依旧采用中性仓位，几条配置和捕捉弹性思路：1）可关注并精选中资美元债；2）公用事业行业蓝筹龙头（低估值+良好现金流+高股息率）；3）短期若美联储加息预期进一步下修降息概率上升，对于香港本地地产形成边际利好；4）受益于政策底夯实，预期修复或存在政策看涨期权的低估值龙头公司，以及受益于积极财政的基建建筑龙头；5）券商龙头有望受益于低估值和国内资本市场改革；6）围绕流动性预期改善，宏观政策加力对冲，鼓励科技创新等政策红利寻找机会：例如5G、云计算、新能源汽车等。

香港中小、香港大盘标的指数上周整体表现

“标普香港上市中国中小盘指数”（SPHCMSHP）为QDII基金“香港中小501021”之标的指数；“恒生中国（香港上市）25指数”（HSML25）为港股通基金“香港大盘501301”之标的指数。

华宝基金旗下QDII产品业绩：