近期的新型冠状病毒疫情，牵动万千人的心思。全国上下，正在万众一心，排除万难地想要战胜疫情，早日恢复正常生活与生产。疫情的冲击，无论大小，都应该是阶段性的、一次性的，因为疫情本身就是阶段性的。疫情不会改变中国经济长期向好的基本面。从股市层面来说，节后鼠年的首日开盘暴跌后，上证指数8连阳，创业板更是突破快速反弹前高。近日，沪深两市成交额连续三日突破万亿。

疫情影响下，医疗板块有哪些投资机会？华宝基金量化投资部基金经理丰晨成先生近日对医疗未来走势与投资策略，与基民朋友们做了详细交流。

一、　关于中证医疗指数与医疗ETF

Q1：请问医疗ETF的调仓周期是多少？疫情过后是否会对成份股进行调整？

一般来说，指数会每半年，具体是每年6月和12月份进行一次成份股调整，不会因疫情进行临时调整（以中证指数公司为准）。

Q2：医疗ETF如何选股，有何调仓标准，现在估值高吗？

医疗ETF跟踪中证医疗指数，如指数成份股调整，医疗ETF的持仓也会做相应调仓。估值水平上看，目前指数位于发布以来的50%左右分位数。

Q3：请问医疗ETF的选股策略有什么优势？医疗ETF跟踪的标的指数有什么特点？请问对成份股调整的要求有哪些？对比同类的优势?谢谢！

医疗ETF跟踪中证医疗指数（399989），中证医疗指数选取与医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关代表性公司股票作为指数样本股。采用自由流通调整市值加权，以反映沪深两市医疗主题股票的整体走势。同其他医药指数相比较，中证医疗指数更聚焦于医疗器械和医疗服务子板块，从历史表现来看，比其他医药类指数收益更高，弹性更好。

Q4：请问，这次疫情过后，国家可能会加大医药医疗行业的投入，医疗ETF，如何把握住机会呢？会提前布局潜力股吗？

因为医疗ETF是跟踪中证医疗指数，基金仓位会保持在95%左右，如医疗整体表现较好，基金会因此受益。

Q5：请问医疗ETF如何筛取股票池，避免踩雷呢？

医疗ETF是跟踪中证医疗指数，持股个股相对较多，比较分散。且一般来说，尾部的公司风险更大一些，而指数采用的是流通市值加权，尾部公司的权重更低一些。

Q6：医疗ETF的流动性怎么样？

医疗ETF从去年6月成立以来，流动性持续向好。今年以来，截至2月18日，医疗ETF的日均成交额为7435万。

Q7：医疗ETF是否有场外联接基金？

目前医疗ETF的联接正在积极筹备中，我们还有一个跟踪中证医疗的分级基金（162412）。

Q8：疫情之下， 防御配置医疗 ETF 是否当时？

我们觉得医疗ETF兼具医药行业业绩稳定的特点，可以作为防御性配置的选择，但其又同时有同行业标的中体现出业绩高增长的特点，打个不精确的比方，相当于医药行业中的“中小创”。

Q9：医疗ETF十大权重股都有哪些？

目前的前十大重仓股为：药明康德，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，乐普医疗，迈瑞医疗，卫宁健康，通策医疗，健帆生物，鱼跃医疗。

二、关于医疗行业

Q1：对于疫情下涨高了的医药股 ，你们会回避吗？

产品是跟踪中证医疗指数，不会做太多人为主观的干预。

Q2：医药板块细分行业你们重点会选择哪一类？

医疗器械和医疗服务。

Q3：当前医疗板块的估值水平如何，贵不贵？

估值水平上看，目前中证医疗指数位于发布以来的50%左右分位数，处于合理水平。

Q4：疫情对医疗板块的的是短期冲击和长期影响有哪些？

疫情对医药行业的影响预计是阶段性和结构性的——第一季度，和疫情相关的医疗设备、医用耗材、治疗性药品、OTC药品获得正向拉动；重急症、长期规律用药/治疗、不可择期手术受影响很有限；轻慢症、可择期手术、其他专科医疗服务消费等门诊和入院都有不同程度下滑或推迟。后续影响具体要看疫情走向，以上均为阶段性影响节奏，后续疫情结束后逐步恢复，时间窗拉长来看，医疗消费量对应的是真实的临床需求量，不改变终端市场和产业自身应有的发展轨迹。

疫情长期影响主要有如下几方面：

医疗体系建设：预计国家会加大医疗投入，尤其是传染病防控体系建设，比如分级诊疗推进、基层医疗体系建设，对相关的医疗设备、体外诊断预计有需求拉动。

生物安全：国家提出要尽快推动出台生物安全法，涉及生物安全的各领域有望获得国家产业政策支持和财政扶持等措施而加快发展，比如疫苗、血制品、诊断检测等领域。

医疗信息化：疫情期间线上诊疗可以有效减轻线下医疗压力，卫健委支持开展互联网诊疗咨询服务，我国互联网医疗、公共卫生IT建设等医疗信息化迎来发展契机。

Q5：疫情对医药生物哪些子行业利好较多？

短期看：疫情相关的医疗设备（比如监护、呼吸机等）、医用耗材（相关检测试剂、口罩等医用防护耗材）、血制品（静丙）、治疗性药品、OTC药品等可能获得正向拉动。

长期看：受益于医疗体系建设尤其是传染病防控、基层医疗建设，相关的医疗器械、诊断产品会受益，此外医疗信息化、设计生物安全的疫苗、血制品也将长期受益。

Q6：医疗板块和医药行业的区别和联系是什么？

医药行业偏向于“药”，医疗行业更偏向于“医”，是跟诊疗相关的 ，医疗行业主要包括医疗器械和医疗服务两个子行业，每个子行业的细分领域众多，医疗器械包括医疗设备（医用，家用）、耗材（体外诊断、医用耗材等），而医疗服务除了口腔 眼科等专科医疗服务、体检，还有工业性医疗服务，比如创新药研发外包服务、第三方医学实验室、医疗信息化等。

Q7：医疗板块的投资前景如何？

近几年药品板块受医保控费、药占比、零加成、带量采购等政策影响增速放缓，而医院诊疗（手术、治疗服务、检查、医用材料）、居民医疗保健消费性支出（口腔、眼科等专科服务）均保持两位数增长，此外创新药研发外包行业受益于国产创新药研发浪潮和海外产业转移持续高景气，因此医疗器械、医疗服务具有明显的结构性机会。

Q8：整体上，我国医疗行业和发达国家的差距大吗？谢谢

卫生费用占GDP比重上升是全球趋势，中国卫生费用占GDP比重仍较低（欧美10%甚至更高，中国仅6-7%）,与国外差距可以参考细分领域的国产化率指标，比如在高端医疗器械彩超、CT、骨关节国产化率低于30%，在政策支持下，依靠工程师红利和供应链崛起，我国医疗器械产业持续升级，高端产品进口替代正在加速。

Q9： 医疗养老概念有没有什么好的前景？何时介入比较好？

老龄化趋势下，医疗行业面临未来二十年的人口结构红利（60岁以上中老年的患病率约是中青年的4-10倍），养老服务、医养结合是未来的产业方向，但是具体的商业模式仍需探索。

Q10：这次疫情对医疗板块有何深远意义？

国家会加大医疗投入，尤其是传染病防控体系建设，比如分级诊疗推进、基层医疗体系建设，对相关的医疗设备、体外诊断预计有需求拉动。

2月14日，国家提出要尽快推动出台生物安全法，涉及生物安全的各领域有望获得国家产业政策支持和财政扶持等措施而加快发展，比如疫苗、血制品、诊断检测等领域。

疫情期间线上诊疗可以有效减轻线下医疗压力，卫健委支持开展互联网诊疗咨询服务，我国互联网医疗、公共卫生IT建设等医疗信息化迎来发展契机。

Q11：现阶段我国医疗的短板在哪里，将来的龙头会是哪些方面发展？

受限于医保增速放缓，我国医疗行业总量增长放缓但结构性变化突出：医院诊疗、居民医疗保健消费性支出均保持两位数增长，即便是药品市场增速放缓，治疗性品种/创新药增速仍然保持较快增长。此外细分领域国产化率低，进口替代空间广阔。

医疗行业细分领域众多，有很多高景气赛道比如创新药及CXO产业链;技术升级 国产替代的医疗器械；不受控费影响的，自主消费的医疗服务和消费品等。

Q12：医疗板块为啥估值一直这么高？

和大部分行业人口红利衰减不同，老龄化趋势下，医疗行业面临未来二十年的人口结构红利：与此同时，需求升级（如身高干预、脱敏治疗等）和技术进步（如肿瘤免疫等）不断催生新的赛道，医疗板块更持续稳健，相对于其他行业有一定的估值溢价。

目前医疗板块整体估值水平处于历史均值偏下，同时医疗板块各细分领域及其内部具体公司间估值差异仍较大，总体而言是合理反应行业公司基本面趋势和市场预期。

Q13：请问最近医疗股远远跑输科技股，医疗股能否后来居上呢？

中证医疗指数兼具医疗股和科技股的属性，算是同行业其他指数中中小创风格最明显的一个指数，受益于近期创业板走势强劲。截至2月17日，今年以来中证医疗指数涨幅18.73%，明显领先于同行业的其他指数。

我们说，大医疗行业具备业绩稳定，成长性好的特点，从长期来看，医疗股的历年走势相对稳定。 科技股和医疗股是两类不同的行业，我们建议投资者如果对科技股有兴趣，可以考虑科技ETF。

Q14：疫情过去以后，对板块的影响如何，会因为前期涨幅后出现回调吗？

我们觉得有一些炒概念没业绩的股票不排除补跌，但大多数龙头股票本身是有业绩支撑的，并且从长期看，本次公共卫生事件也使政府意识到增加医疗设施投入的重要性，我们乐观看待中长期医疗器械和服务领域政府投入的明显增加。

三、其他

Q1：未来耗材类的集采会对标的股产生多大的影响，预计执行时间在什么时候？

目前高值耗材集采以各省市探索为主，2019年12月3日国务院发文在做好药品集中采购工作的基础上，探索逐步将高值医用耗材纳入国家组织或地方集中采购范围。以地方探索经验看，比如安徽脊柱类带量采购实际促进了国产替代和集中度提升。

Q2：哪些会是真正的受益股？

2003年上半年的非典疫情催生了阶段性需求加速增长，但幅度有限，且疫情结束即回落，造成后期因基数扰动的增速波动。时间窗拉长来看，医疗消费量对应的是真实的临床需求量。

Q3：请问疫情过后，医疗股要不要加仓？

个人觉得可以跌下来的时候进场，因为医疗ETF的成份股业绩比较稳定，高增长特征鲜明，适合在大多数人恐慌的时候，估值相对便宜的时候买入。