市场的表现总是大概同步于投资者对未来的预期,却超前反应经济的实际情况。2023年一季度,市场对于海外衰退的预期和国内百废待兴的预期叠加,市场呈现出强贝塔的表现,市场的估值就去年4季度有了明显的提升。3月的两会确定了2023年5%的经济目标,国内经济释放出求稳的预期信号,经济偏向追求更高质量的发展。在1季度的数据上,包括PMI,信贷社融,地产和社会零售等数据均有所改善,但是工业增加值计调数据等却低于往年同期,数据呈现强预期弱现实,待验证的状态。3月27日,央行的超预期降准,使得流动性中性偏乐观,支撑市场。国家政策适度松绑互联网科技和平台经济也对港股的支柱行业带来机会。海外方面,1季度市场预期呈现出先弱再强再弱的节奏,从预期衰退到正视美国经济韧性再到硅谷银行事件导致衰退预期再现。在联储快速出手增加流动性平稳市场后,美联储认为近期银行事件的风险是可控的,3月FOMC会议继续加息25基点,符合市场预期。板块方面,一季度板块呈现出两波上涨机会,第一波是行业整体的估值修复,第二波是ChatGPT后对新产业周期预期的成长性板块的上涨。
报告期内,在基金的操作方面,一季度组合有所调整,在行业配置方面增加估值调整到位的消费医药板块,参与了AI新产业周期变革中算力增加带来增量的个股和下游应用受益的个股,以期增加组合的收益。债券方面,我们采取商金债打底,精选信用的策略,不盲目进行信用下沉,并适当增加长端利率债的波段操作,杠杆水平不高,久期适中。