医药行业周报：血制品外延还有多大空间？

　2024年07月14日 华源证券 刘闯,李强 查

　　投资要点：

　　本周医药市场表现分析：本周以恒瑞医药为代表的创新药表现相对强势；此外，受证监会宣布暂停转融券业务影响，部分处于底部的医疗服务和CXO个股反弹明显；部分中报业绩超预期的个股如国药现代、甘李药业、奥锐特等表现相对亮眼。短期建议关注：1）创新药：海外方面，美国6月通胀数据再次超预期放缓，市场预期9月降息可能性加大，叠加前期国务院官方表态支持创新药全产业链条发展，我们继续看好创新药趋势持续，优质创新药个股有望迎来反弹；2）中报：逐步进入中报业绩窗口期，建议关注半年报较好及下半年业绩预期加速个股。3）超跌：医药指数呈现底部企稳迹象，超跌个股有望迎来反弹。

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅分析：本周表现较为分散，整体分化较大。本周医疗服务（+1.8%）、化学制剂（+0.7%）及生物制品（+0.2%）相对表现较好，医药商业（-3.4%）、中药（-1.7%）及医疗器械（-0.3%）相对表现较差；年初以来，中药（-12.8%）、化学原料药（-13.1%）和化学制剂（-13.7%）相对表现较好，医疗服务（-37.6%）、生物制品（-29.1%）及医药商业（-21.5%）相对表现较差。

　　非上市血制品企业市场占比依然较大，上市公司外延具有弹性。近几年血制品行业整合明显，且从血制品行业特点以及产业发展趋势来看，未来血制品资源向头部企业集中是大趋势，国内整体市场来看，在采浆量和采浆站方面，国内处于存续状态单采血浆公司约在400家左右（预计其中在采约300多家），2023年7家上市公司采浆站数量合计264家，采浆量合计约7800吨左右（行业约12000吨），上市公司采浆站数量和采浆量行业占比约在65%左右，非上市血制品公司占比约35%。近几年传统医药央企如国药集团和华润医药在血制品领域动作较多，同时也出现了财力雄厚的新参与者，如陕煤集团和海尔集团，我们判断未来行业间整合将是常态，外延整合将成为上市公司发展的主要方向之一。

　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌超20%，估值处于历史低位，基金持仓预计亦处于历史相对较低位置，近期医药指数已呈现底部企稳迹象。展望下半年，我们判断医药基本面有望企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，建议关注以下方向：1）超跌、基本面趋势边际向上品种：建议关注麦澜德、普门科技、百洋医药、百诚医药、东诚药业、一品红、人福医药等；2）创新为王：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、信达生物、康诺亚、泽璟制药、三诺生物、赛诺医疗等；3）下半年有望困境反转：美好医疗、开立医疗、澳华内镜、拱东医疗、海泰新光等；4）中药：建议关注昆药集团、华润三九、方盛制药、贵州三力、太极集团等；5）基本面持续稳健、趋势向上：建议关注九典制药、鱼跃医疗、派林生物、博雅生物、天坛生物等；6）国企改革：华润系，建议关注昆药集团、迪瑞医疗、博雅生物等；国药系，建议关注国药一致、太极集团、国药股份等。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。