市场经历了两个多月的调整，是继续买风口板块，还是其他的品种？废话不说，今天就来聊聊四季度的投资标的。
4季度靠近年末，而年末往往会有一些特定的变化，比如年末资金面一般会相对偏紧，基金的年度业绩要进行排名等，这些变化会反映到市场中。
我统计了过去10年4季度的市场表现，发现了一些规律性的东西，希望对大家4季度的投资有所帮助：
市场风格方面
用申万高PE指数代表成长股，申万低PE指数代表价值股，统计了A股历史上4季度价值股相对于成长股的超额收益（价值股4季度涨幅-成长股4季度涨幅），我惊讶的发现过去10年中有9年4季度都是价值股占优，只有2015年的大水牛例外，价值板块的平均4季度超额收益率高达11%。
以下是过去10年4季度价值股超额收益率，红色表示价值股相对成长股占优：
（by: 不在此山中研究）
如果统计所有季度，过去10年间价值股占胜成长股的季度比例才56%，而4季度却占了90%，这么高的比例，恐怕不是偶然现象。
可以认为：4季度价值股跑赢成长股是大概率事件。
市值方面
用申万大盘指数代表大盘股板块，申万小盘指数代表小盘股板块，统计历史上4季度大盘股相对小盘股的超额收益，可以得到如下结果：
（by: 不在此山中研究）
红色代表大盘股占优，过去10年间，有6年大盘股4季度涨幅跑赢小盘股，2年差不多，2年大盘股跑输小盘股。作为对比，过去10年全部季度中大盘股战胜小盘股的仅占48%，因此，可以说4季度大盘股明显强于小盘股。
行业方面
统计历史上申万一级行业在4季度的表现，申万一级行业共28个，我对过去10年每年各行业的4季度涨幅进行排名，涨幅小的排前，涨幅大的排后，把各年排名平均，得到下图：
（by: 不在此山中研究）
其中，家电、机械、金融、地产等行业涨幅居前，这些行业也是价值股和大盘股的集中地。
从估值角度考虑
下图是价值股和成长股pb走势图，近1年多成长股pb提升迅速，价值股毫无起色：
（by: 不在此山中研究）
下图是二者的差值，已经到历史高位：
（by: 不在此山中研究）
二者估值的分化已经相当极端，当然，我们无法预知何时会出现反转，但这种巨大的分化提示了长期投资潜在的风险和机会。
从博弈角度
前面我们曾经分析过机构抱团的情况，年末是机构排名的关键时点，涨幅太大的会希望获利平仓，保住排名。下表最近1个月各行业特大单资金进出情况，可大致代表最近机构资金的方向。
总的来看，今年涨幅较高的医药、电子、农业等板块净流出较多，而银行、家电、汽车等周期行业净流入较多，四季度大概率将延续这种趋势。
（by: 不在此山中研究）
对投资有什么启示？
从历史统计看，4季度大盘股、价值股板块大概率要好于成长股、小盘股板块，从估值看，价值板块有较大估值修复空间，再结合机构博弈情况，我们4季度更看好大盘价值板块。
指数基金方面，可关注中证红利、300价值等价值类指数基金，港股指数可关注恒生国企指数基金；主动鸡方面，可以关注中欧价值发现，工银瑞信金融地产混合精选等偏价值方面的主动基。个股方面，可关注低估值行业的龙头股。
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