前一段时间，有一个朋友构建了一个基金投资组合，向我咨询对这个组合的看法，问我有没有什么意见。

他的组合所筛选的基金和配置比例具体是这样的，沪深300、中证500、创业板50和中概互联，比例是均分的都是25%。

要判断事情的优缺点，对这个事情有一个基本的认识。

投资组合，就是我们常说的资产配置，这个理论是由美国经济学家马科维茨提出的，也非常的牛逼，可以说是现代投资学的基础之一，他也因此拿到了诺贝尔经济学奖。

这个理论怎么说呢，比较复杂，对数学的要求比较高，要用到高等数学和统计学等知识，太过详细的内容可能比较难懂，不过我们只要记住两个基本的结论就好。

1.风险是期望收益率的波动率，也就是波动率越大，组合的风险也就越大；

2.增加品种数量可以降低风险，而且相关性越弱，波动也就越小。

其实，无论是传统的投资理论，还是马科维茨的资产配置理论，都非常强调投资组合的分散性，就是建议大家不要把鸡蛋都放在同一个篮子里面。

因为这样做的风险非常大。

虽然分散化的投资，再降低偏离度的同时，也降低了投资收益。但分散投资的作用，除了降低波动风险之外，其实也能够实现“东方不亮，西方亮”的目的。比如说最近一段时间，如果配置了一定数量的美股，就可以对冲港股和A股的萎靡，从而提高收益。

另外，可能很多人对于波动的认识，或者说对于风险的认识其实是不足的，往往只盯着未来能够取得的收益，对风险考虑的很少，尤其是持有期间的风险。

当然，衡量这种风险的一个比较好的指标是最大回撤率，就是最大的跌幅。比如说恒生指数和沪深300在2018年的时候，最大回撤率分别是25.84%和31.87%。

估计很多人对于这样大的回撤，其实是无法忍受的，如果上杠杆的话，那更是如此。这也就是为什么那个时候，有很多人的账户会爆仓，也有很多人割肉认赔，甚至连定投都停止了。

就是因为无法忍受。

那么，上面那个朋友做的组合大概的情况是怎么样的呢，或者说可能会面对的最大回撤和波动率是多少。

我跑了一下数据，这个组合的波动和A股基本是同涨同跌，而且波动非常的大，最大回撤是37%，波动率是1.16。

这样高波动的组合，估计一般的人可能不怎么适合，尤其是风险承受能力低的人，因为这个组合的波动和回撤比太大了，而且这个组合也没有起到降低波动的作用。

原因有两个：

1.资产全部是股权，没有增加波动小的债券；

2.A股占比太高，而且品种间的相关性太高了。

当然，为了更加直观的看到组合中四个品种的相关性，我做了一个相关品种间相关性的测算，具体可以看下面的表格。

因为沪深300﹑中证500和创业板50都是A股的，相关性很高。沪深300和中证500的相关性是0.89，中证500和创业板50的相关性是0.9，这样来看基本就是同涨同跌了。　

这里给大家分享一个小知识，就是如何测算品种间的相关性。

非常的简单，只要能够把各品种每日涨跌的数据全部找到，然后用excel里面的correl函数就可以直接算出来了。比如说沪深300和中证500的相关性，公式为下表中的correl函数。

其实，在构建投资组合的时候，除了考虑未来的收益的同时，还需要看看组合的波动性风险，或者说是可能需要承担的最大风险，而这个的关键就是多市场、低相关品种的搭配，比如说股权和债券、A股美股和港股等品种搭配，这样可以有效的实现风险间的对冲，降低组合的波动性。

其实，并不是将多个品种放一起，就是资产配置了，需要考虑的东西很多。当然，我们也可以从成功者那里投师，借鉴他们的成功经验。下期，为大家分享目前成功的配置方案，同时我们也可以根据这个配置自己组合。

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