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选指数基金，还是主动权益基金？这个问题从第一只指数基金问世开始，到现在也还在争论不休。

1975年，约翰博格（John Bogle）的先锋领航集团（The Vanguard Group）推出了世界上第一只指数型基金——“第一指数投资信托（First Index Investment Trust）”，该基金以追踪复制标准普尔500指数为目标，但当时的投资者并不认可。

为什么呢？因为指数基金的目标看起来是那样的平庸，不过就是获取市场平均收益而已。是不是应该更有追求一点，争取做得比平均水平更好呢？毕竟在生活中，很多人都是在努力追求卓越的。

不过，平均真的意味着平庸么？指数基金的投资逻辑究竟是什么？

这个核心逻辑就是：全部投资者作为一个整体，不可能超越整个市场的回报率。实际上，全部投资者的整体投资收益率等于市场的整体收益率减去投资成本，指数基金的优势就在于它的低成本。

如果把市场上的投资者分成两部分，一部分是投资于指数基金的被动投资者，他们的收益就等于市场的平均收益率；另外一部分是主动投资者，目标是超越市场平均收益。由于市场由这两部分投资者构成，不难看出，如果将所有主动投资者的持仓视为整体，他们所持有的也是一个与市场相同的组合，也将获得市场平均收益。

但是主动投资者的投资成本更高，包括更高的管理费和更频繁交易带来的高交易成本，所以主动投资者的整体收益将比被动投资者差。战胜市场其实是一个零和博弈，每出现一个赢家就会有一个输家，一些投资者所获得的超额收益，一定会不可避免地被另一部分投资者的不良业绩所抵消。由于承担了更高额的费用，聪明而自信的主动投资者很可能从一开始就是在分一个更小的蛋糕。

有一些主动投资者并不认可这种观点，认为指数投资依赖于有效市场假说，只能在高效率的市场中发挥作用，因为在完全有效的市场下，股票价格完全反应了所有相关的信息，股票价格是公平合理的，不高也不低，任何选股、择时的努力都是徒劳。但A股市场作为新兴市场，其有效性并没有那么高，有很多投资机会可以发掘。

我们承认，即使在成熟市场，也不乏优秀的主动投资者。A股市场的效率性低于很多成熟市场，也是事实。经过精耕细作，确实能够发掘出不少投资机会，不然E哥也不会连续介绍指数增强基金这种带有主动管理性质的产品。

但是，前面所说的指数投资逻辑并不基于市场是否有效，相较于高效率的市场，投资者在低效率市场中的投资成本更高，比如投资者通常面临更高的交易成本及基金管理费率，这就意味着低效率市场中主动投资者的蛋糕将会被提前分走更大的比例，因此指数投资作为一个整体相较于主动投资的优势反而更大。

距离第一只指数基金推出已经四十多年，指数投资已经从投资界的边缘变成了主流，截至2020年一季度末，先锋领航集团跟踪标准普尔500指数的被动指数基金总规模已达4436亿美元。

根据美国投资公司协会（ICI）的统计，指数基金不断蚕食主动管理基金的市场份额， 从2010年到2019年，美国国内股票指数基金累计流入1.8万亿美元， 主动管理型股票基金则累计流出1.7万亿美元。

就连可能是世界上最好的主动投资者的沃伦巴菲特也不断在致股东的信及公开场合表示：“大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现，最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。那些遵循这条道路的人肯定会击败绝大多数投资专业人士提供的收益。”

E哥想聊聊

最后，E哥想听听大家最近对指数和基金有什么疑问，都可以通过评论、留言、私信的方式发给E哥。只要你提问，你的问题就有很大概率在下一期文章中被详细分析哦~