为什么把鸡蛋放在不同的篮子里,还是赔了?
“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，几乎每个投资者都听到过这样的谆谆教导。
其中，不少人也是这么做的，然而，自认为已经做到了分散持仓，依然还是有很多人逃不脱亏钱的命运。
关于集中好还是分散好的讨论，在投资界一直没有停过……
支持分散的人，当然是搬出美国经济学家马考维茨提出的投资组合理论；
光理论还不够，还要举例说明，于是他们举了殿堂级基金经理彼得林奇的事例；
根据《战胜华尔街》书中记载，这位创造了13年，年化29%投资奇迹的林奇，最多时候，居然同时持有了1400多只股票。
看吧，大师这么分散，依然获得了不菲的成就。
而支持集中的人当然少不了举巴菲特的例子。
管理着庞大资产的伯克希尔哈撒韦前10大重仓股通常能占到其股票资产的九成以上，一只股票的持仓金额动辄就是数十亿甚至百亿美元。
根据2019年最新年报，2019年末，伯克希尔持有的苹果公司股票市值736亿美元，持有美国银行股票市值333亿美元，可谓是集中投资的典范。
你可能要说了，巴菲特不也持有了不少股票吗？
要知道，按照伯克希尔的资金体量，前十大就占了九成仓位，已是非常集中。
资金量太大，很多“小而美”的公司，即使预计收益不错，也会因为流动性问题，而无法购买。
同时，他也在公开场合多次表示过，如果资金体量小，他可以获得更好的回报。
关注老巴的人也都知道，他有著名的“20个打孔位”规则
原话是这样的：
“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，你可以打20个孔，代表着你在这一生中所有可以做的投资，从而最终增加你的财富总值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能再做任何投资了。“
他继续说：“根据这些规则，你将会真正认真地考虑你的每一次投资，你会被迫三思而后行，所以这样一来你自然会做的好得多。”
国外有老巴，国内有老段
在国内也有不少人因重仓某股票而成为大家膜拜的对象。
重仓网易获得百倍回报的段永平，重仓万科获得数百倍回报的刘元生，重仓茅台一战成名的董宝珍……
这些市场上名声显赫的投资大师、投资明星，似乎大都是集中投资，而分散投资的成功案例却少得多，也没多少经典事迹。
难道，分散真的错了吗？
然而，让人纠结的是，巴菲特虽然用持仓告诉世人要集中投资，他给广大投资者的建议却是：踏踏实实地拿好标普500指数基金就可以了。500只，够分散了吧？
一想到这个段子，我在心里就想帮他老人家说出那句潜台词：你们都是普通人，而我不是。
是啊，韭菜何其多，股神却只有一个。
下面是我关于集中和分散的一些思考和观点。我先抛块砖,有玉的尽管砸过来。
一、幸存者偏差。
是的，我认为集中投资的成功案例相当一部分来自于幸存者偏差。
假设有这么一个市场：5年整体上涨了1倍，其中有5%的股票上涨了10倍，其他90%的股票原地踏步、涨幅为0。
市场上投资者人数众多，尤其在中国。
每一只股票都有数以千计万计的投资者持有，以股王茅台为例，截止2020年3月31日，茅台的股东人数达到了100851人。
而每只股票总有少数投资者非常看好，始终长期全仓持有。
在这些信仰坚定的投资者中，持有上涨10倍股票的人获得了巨大的回报，他们被尊称为大师，事迹广为流传；而他们的观点、理念被奉为真理，抄在本上、记在心里；
另外90%未涨个股的投资者，他们同样带着信仰、带着坚定，然而，在投资的世界里，有一条规则，叫做“用业绩说话”。他们最终沦为沉默的大多数，没有人去会赞叹他们同样坚定的信念。
还有一类人，他们认为自己无法战胜市场、对单只股票也没有信仰，他们选择了分散持仓，持有市场上所有的股票，于是获得了1倍的市场收益。
尽管有一倍收益，与少数大师相比，还是显得那么平淡无奇、乏善可陈，电视台不会采访他，媒体更不会报道他们。
他们也像那些“倒霉蛋”一样，属于沉默的大多数。
行文至此，对于那些集中投资的拥趸，我想说的是：
也许，一种策略的成功不是因为它有多正确，而仅仅是因为“幸存者偏差”。
就像是创业，只有寥寥成功者能站在最后的舞台,被人们所记住，并津津乐道,而大多数失败者只能黯然退场,被人遗忘。
当然，我们也不能将所有的成功能归因于运气，那些“随机致富的傻瓜”毕竟是少数，大成功还是要靠大智慧。
这其中不乏很多投资大师，经过不断的学习、实践，具备这超强的投资能力，他们对经济、对行业、对个股有着深刻的认知。
他们是股市这条食物链的上层。
对于广大普通散户，还是那句话，没有金刚钻别揽瓷器活，我的观点始终是分散、适度分散。
人们都说，这世上没有“免费的午餐”。
研究过现代投资组合理论的小伙伴应该知道，该理论有一个重要结论就是：
分散投资能够降低投资风险，减少波动，而这种风险的下降并不会带来期望收益的下降。
降低风险，又不会降低收益，这正像是投资中的免费午餐。
举个栗子：
假设有两个资产，资产A和资产B，二者期望收益都是10%，风险都是20%，资产A和资产B不相关。
因此，单独持有其中任何一个，期望收益都是10%，风险是20%；
如果分散持仓，一半仓位持有A，另一半仓位持有B，会变成什么情况呢？
期望收益还是10%，而风险却下降为10%，是原来的一半!
下面用图示来说明：
假设股票A和股票B，月涨幅都为1%，波动率都为5%，二者的收益相关性很低。
下图中的两条曲线，分别代表单独持有A或B，各自的净值走势：
如果进行分散持仓，半仓持有A，半仓持有B，得到的净值走势为下图的实线所示。为便于比较，同时给出了单独持仓的走势（虚线）。
可见：分散持仓的净值波动要小于单独持仓，但收益率和单独持仓接近。
那么，一个组合能否起到分散作用、能在多大程度上分散风险，它的决定因素是什么呢？
很重要的一点就是：各资产间的相关性。相关性越低，分散风险的效果越好。
关于这点，有一个很扎心的、又让人不禁唏嘘的段子：
“自从跟网贷大佬们学会了分散投资，鸡蛋不要装在一个篮子里，聪明的我把资金分散放到了下列平台：投融家、钱妈妈、银票网、善林金融、唐小僧、联璧......结果现在所有维权群里都能看到我的身影。”
下面还是用图例来说明。
下图的A和B高度相关，虚线表示A和B的走势，实线表示分散投资后的资产走势，三者几乎重合，这样的分散没有太大价值。
理论上，投资到两个负相关股票，分散风险的效果最好。就如下图。
这张图中的两条虚线表示的就是两个负相关股票的走势，二者都实现了上涨，但中途的波动相反；实线表示分散投资后的资产净值走势。可见，非常平稳。
当然，现实中很难找到这种既要长期正收益，又要完全负相关的组合。我们能做的是尽可能把资产分散到低相关的投资品种中。
此外，很多投资者认同分散理念，也持有很多品种，然而，“多并不一定代表分散”。
那么，对于普通投资者，如何做到适度分散，从而，尽可能地在保证收益的前提下，起到降低风险、平滑波动的作用呢？
实践中，我们可以从以下几个方面着手：
1.分散投资于不同的大类资产。
大类资产包括股票、债券、商品、不动产等，在经济周期的不同阶段，各类资产的表现不同，大类资产间相关性较低，分散配置可以降低总资产的风险。
2.股票资产国别上的分散。
不同国家的政治、经济发展情况不同，各国的股票市场面临的风险不同，国与国之间股市间的相关性通常较低；
尤其是新兴市场和发达国家市场间的相关性更弱。投资者可以通过QDII基金或直接投资的方式做全球的资产分散。
3.股票资产在行业、风格上的分散。
市场中不同行业、不同风格的股票间的收益率差距可能非常大，投资股票或股票基金时，过于集中于某个特定行业要承担很大行业风险，容易跑输市场;
同样，过分集中于大盘股或小盘股、成长股或价值股，可能面临风格踏错的风险。
比如，如果集中投资小盘股，A股投资者2016年至2019年将大幅跑输市场。
4.投资策略上的分散。
世界上不存在某种完美的投资策略能够适应任何市场状况，一个特定的投资策略可能某个阶段表现很好，过一段时间表现不好。
大家手上正在做的长持呆坐不动的策略（这也是一种策略哦）、定投策略、网格策略、T+0策略、股债平衡策略。各有其优缺点。
如果能在策略上做到一定的分散，也可以起到降低风险的作用。
最后，近些年被广泛关注并践行的定投，也是一种分散，它是一种时间上的分散，通过定投，弱化了择时的风险，从而获得了定投期间的平均收益。
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