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近期，原油和黄金这两个最为重要的大宗商品，得到了市场的广泛关注。新冠疫情在全球范围愈演愈烈，沙特、俄罗斯、美国原油“三国杀”局势扑朔迷离，国际原油价格连番下跌，2020年一季度WTI原油跌幅超过50%，面对比矿泉水还“便宜”的油价，有些投资者跃跃欲试开始“抄底“原油。疫情冲击下，全球货币宽松叠加经济下行，实际利率不断下降，甚至为负，黄金的配置价值凸显，同样受到了不少投资者的欢迎。

近期原油黄金与股市涨跌幅比较：

数据来源：Wind，统计区间：2020年1月2日—2020年3月31日

其实，大宗商品可不仅仅只有原油和黄金，工农业生产中被广泛使用、可交易、同质化的实物产品都是大宗商品的范畴，总体来说可以分为能源化工、基本金属、贵金属和农产品四大类，与我们的生活息息相关。如果想参与商品投资，直接买入现货商品对大部分投资者来说不太现实，而商品ETF就提供了一种便捷的投资工具，今天E哥就来谈谈什么是商品ETF，以及它的配置价值。

商品ETF为何物?

商品ETF是指被动跟踪某个商品或商品指数走势的ETF产品，具有底层资产透明、管理费率低廉的特点。商品ETF不仅可以直接申购赎回，还可以像上市公司股票一样在交易所进行买卖。而且它比股票的交易效率还要高，根据上交所和深交所规定，当天买进的股票，要到下一个交易日才能卖出，而商品ETF却能够实现“T+0”交易，当天买入的ETF、当天就可以卖出，如果想日内操作的话，也完全没问题。

商品ETF可以分为实物支持ETF（直接持有现货实物）与非实物支持ETF（以投资于商品期货为主）两大类。例如国内现有的黄金ETF、以及即将推出的上海金ETF，就是跟踪黄金现货价格的；而建信能源化工ETF，以及海外最大的原油ETF——USO（United States Oil Fund），就是投资于期货的。

这里有两个小问题E哥要来解释一下。

l　什么是期货？

期货是由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定时间和特定地点进行交割的标准化合约。举个例子，如果E哥今天买一斤苹果10块钱，一手交钱一手交货，这就是现货交易；如果E哥和商家签订合约，一个月后以10块钱的价格购买一斤苹果，这个合约就可以理解为远期交易。期货和远期本质很像，只不过期货由交易所统一制定，更加标准、透明、规范，流动性更好。期货合约的到期日，就是事先约定好的“交货”的日子。E哥可以在合约到期前把这个合约“转让”给其他人，期货交易所就是这样一个集中市场。

l　商品期货ETF会加杠杆吗？

有些小伙伴可能会把期货与高杠杆、高风险联系起来，事实上，目前国内的商品期货ETF都是不加杠杆的。

期货是采取保证金交易的，投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。举个例子，假设E哥有100万，想要购买一个价值100万的期货合约，保证金比例是10%，那E哥只需要支付10万就可以了。如果E哥胆子大，用手上100万的钱最多可以买价值1000万的期货合约。但杠杆可是双刃剑，如果期货涨了，那收益放大，如果跌了，损失也是成倍的。国内的商品期货ETF可不会这样做，它是有非常严格的合同限制的，如果有100万，它会用10万块的保证金买入价值100万的期货合约，剩下90万投资于短期存款等货币市场工具来增厚收益。因此，从产品层面看，基本上是没有杠杆的。

商品ETF的配置价值

l　与股、债相关性低，可分散组合风险

在进行资产配置时，投资组合一般通过选择相关性较低的资产，实现风险分散。商品与股、债的走势相关性都较低，在组合中加入商品ETF，能够有效分散组合风险和波动。

Wind数据显示，自2011年1月1日至2020年3月31日，南华商品指数与上证综指、中债国债总财富指数的月度相关性分别为28.1%、-21.9%。正如下图显示的，商品与股、债相关性低，存在较为显著的资产轮动效应。

数据来源：Wind, 统计区间：2015年1月1日-2020年3月31日

注：南华商品指数覆盖各类型商品期货品种，是目前市场上公认的商品期货代表指数。

l　代表实物资产价格，可有效对冲通货膨胀

商品ETF是对商品价格的直观反映，代表的是实物资产的价格，通货膨胀上行时，实物“涨价”，指数从中受益，从而可以对冲通货膨胀导致的货币购买力下降风险。商品对于通胀的敏感度远高于股、债，是对冲通胀风险的首选标的。

　投资者有哪些商品ETF的选择?

随着商品配置价值的不断凸显，将相关商品组合进行指数化投资，也成为时代发展的趋势。目前美国商品ETF总规模已超过954亿美元（　数据来源：ETFdb.com，截至2020年4月3日）。

相较海外，国内商品ETF还有很大发展空间。过去，国内仅有4只黄金ETF，近两年，公募基金发行市场频频传来好消息，国内商品ETF品类日益丰富，解决了普通投资者希望配置一部分大宗商品的投资需求。2019年8月，全市场首批商品期货ETF获批，建信能源化工ETF、华夏饲料豆粕期货ETF、大成有色金属期货ETF等3只商品期货ETF拔得头筹。商品期货ETF的推出，将证券市场和商品期货市场联通起来，投资者不需要考虑期货移仓、保证金管理等细节问题，可以一键参与、非常方便。

2020年1月，首批上海金ETF终于获批，建信、富国、中银、广发4家基金公司蓄势待发。上海金是以人民币计价的创新黄金投资品种，可以理解为黄金市场的“批发价”，上海金ETF的推出，提供了方便投资者进行资产配置的工具。今后E哥还会持续为大家比较分析这些商品ETF的投资价值，感兴趣的小伙伴不妨关注起来吧！

E哥想聊聊

最后，E哥想听听大家最近对指数和基金有什么疑问，都可以通过评论、留言、私信的方式发给E哥。只要你提问，你的问题就有很大概率在下一期文章中被详细分析哦~