上周市场回顾
权益市场
上证综指重回3000点，报3004.88，周涨幅4.85%，深证成指报9069.42，周涨幅2.82%；创业板指报1758.19，周涨幅1.81%；恒生指数上涨2.36%，恒生科技指数上涨1.71%，恒生中国企业指数上涨3.71%。
美股标普500、道指、纳指指数周涨幅分别为1.66%、1.30%、1.40%；日经225指数周涨幅1.59%。
在风格方面受益于市场的情绪回暖，TMT为代表的超跌中小盘板块表现靠前，周期和金融地产等高股息板块表现紧随其后。
5年期LPR下调、叠加1月金融数据超预期，加速风险偏好修复，市场重回做多窗口。在政策层面，长期资金入市、优化两融指数、提升上市公司价值发现等政策持续发力，尤其是针对市场长期关注的上市公司欺诈发行、财务造假、大股东违规占用上市公司资金等问题，以及如何打击操纵市场、内幕交易，加强稽查执法等事项，新上任监管层均做出了对应举措。随着新增资金持续流入大小盘，缓解流动性冲击和筹码压力，市场情绪逐渐修复。申万一级行业方面，所有行业均上涨，其中传媒、计算机和通信涨幅居前。
债券市场
上周受资金面宽松、LPR调降幅度超预期、银行继续跟随降低存款利率、保险资管存款纳入同业存款等因素影响，市场对利多敏感、对利空钝化，债市继续走强。全周，1年期国债收益率下行16bp至1.7699%，5年期国债到期收益率下行4bp至2.2495%，10年期国债到期收益率下行3bp至2.4009%；1年期国开债收益率下行17bp至1.8840%，5年期国开债到期收益率下行9bp至2.3487%，10年期国开债到期收益率下行5bp至2.5551%。
具体来看，2月19日（周一），资金面转松，配置需求积极性较高，权益市场修复，债市维持震荡；2月20日（周二）， 5年期LPR调降25bp至3.95%，为历史上单次最大降幅，债券的“比价效应”强于“宽信用”预期，多头压过空头，利率债收益率普遍下行；2月21日（周三），股市涨幅收窄，国债期货拉升，资金面维持宽松，短端补涨表现相对强势；2月22日（周四），多家银行继续调降存款利率，多头情绪升温，助推债市走强；2月23日（周五），沪指收复3000点，消息称监管要求保险资管公司存款纳入同业存款后部分资产需求或将置换至存单，多空叠加下债市维持震荡态势。
上周国内外大事件
国内方面
中国2月LPR报价出炉，1年期LPR报价持平于3.45%，5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史单次最大降幅。
金融监管总局发布数据显示，2023年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额417.3万亿元，同比增长9.9%；商业银行不良贷款余额3.2万亿元，不良贷款率1.59%，较上季末下降0.02个百分点。2023年全年，商业银行累计实现净利润2.4万亿元，同比增长3.2%。2023年四季度末，保险公司总资产29.96万亿元，较年初增长10.4%；保险业综合偿付能力充足率为197.1%，核心偿付能力充足率为128.2%，均高于100%和50%的达标标准。2023年全年，保险公司原保险保费收入5.1万亿元，同比增长9.1%。
2月18日至19日，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。证监会将加快权益类产品注册节奏，进一步丰富宽基指数基金产品及对应期权产品供给，同时加强与相关部门协同，推动引入更多中长期资金入市。
中央财经委员会于2月23日召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国家领导人强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。
国际方面
美联储会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性，两名官员指出长期紧缩带来经济下行风险。
展望后市
权益市场
展望未来，短期政策积极发力提振信心，市场有望迎来阶段性反弹，重点关注大盘成长股的超跌反弹机会，如新能源、电子、汽车、医药等。中期维度来看，当前A股估值、风险溢价等多项指标仍处于历史底部位置，若经济预期持续上修，A股将步入中长期配置价值区间，重点关注经济增速换挡下高股息板块的底仓价值，以及顺应产业趋势的科技成长方向。
从中期角度看，国内经济稳中修复，而美联储加息周期进入后期，但市场过快交易降息周期，美联储货币政策可能存在反复，港股仍受到一定程度的波动。
我们继续重点关注以下方向：
（1）高股息板块。通讯运营商：自由现金流稳步向好，近年来三家运营商派息率均有不同程度的提升，数字化业务收入持续高速增长，有利于电信运营商估值体系重构。煤炭企业：国内行业资本开支维持低位，供需紧张格局仍维持；长协保障了煤企盈利稳健、分红较高的特性。油气企业：未来国际油价预计整体保持中高位运行的态势，国有大型油气企业的盈利有望保持在较好水平。
（2）跨境运输板块。空运：受益于跨境电商业务扩张，运价与运量均有明显上升，逆转2023年前三季度全球航空货运需求的疲弱态势。集运&油运：近期红海局势升级，多家集运公司暂停红海航线运行，并计划改绕好望角。局势存在升级的可能，将致船舶拥堵与绕道而降低运行效率，对于均价影响或是非线性的。对于油运亦是如此，叠加全球原油贸易路线正在重构，板块或具备较为确定的投资价值。
（3）香港本地公用事业板块。相比国内公用事业，部分香港本地股的资产业务顺价能力更强：境外配电业务实际燃料成本与标准燃料成本（提前与政府协定）之间的差额通过燃料调整条款扣除或计入，转嫁给客户。这类公司的境外长久期资产受益于无风险利率下行。
（4）消费板块。主要集中在出行赛道，口红效应消费，品牌出口，以及业绩比较优质的细分行业。
（5）“中特估”等主题仍有阶段性机会。
债券市场
展望后市，债市的利多因素主要有：一是降息预期难减，货币政策依然在宽松周期中，政策利率调降是大概率事件；二是降准后，资金面宽松维持；三是配置性需求仍在；四是经济修复仍待观察、市场主体信心依然不足。
但也存在一些利空因素可能带来调整和扰动：一是两会、三中全会等政策信息可能带来增量信息；二是LPR调降后宽信用的信贷成色是否超预期；三是“股债跷跷板”效应下可能带来的市场调整。目前来看，虽然债市趋势仍在，且短期无明显利空，但十年国债触及2.4%，已经隐含了较为乐观的预期，后续的政策博弈会更加频繁，当下采用激进的组合操作思路可能不太稳妥，需要注意提升组合整体资产的流动性，可考虑维持中性久期及中性杠杆。
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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。
