前段时间有投资者朋友问我，这一轮白酒算是经理比较长的调整周期了，白酒板块究竟怎么了？什么时候才能反弹？我们还能有信心吗？今天想跟大家分享一下我是这样回答的…

头部白酒企业在过去三年的维度里，营收和利润都是增长的，股价是盈利和估值综合反应的结果，如果盈利在过去三年是增长的，股价在下跌，说明了什么？或是上一轮周期资金将短期的估值打到一个短期不合理的水平，就像我们一直重申的，“白酒虽好可不要贪杯”。

不少投资者在这一轮周期中表露出非常焦虑的情绪，大家可以回看2012-2015年那轮的白酒行情，翻看一下那时候对白酒企业的报道和展望，再去看后面发生的故事。不管从批价调整的维度，还是库存和需求的维度，这一轮对于头部白酒企业的压力都远不及往期。

当市场中的投资者关注DCF（自由现金流折现法）可能高估短期估值的维度，就需要时间去消化，并重新回到长期均衡增长的定价；白酒行业的情绪顶峰是伴随着一二级市场的估值高企，伴随着资金加入产业，但大家却忽视了周期，长久期的生产端和品牌渠道端建设。

投资白酒行业需要耐心和长时间维度的信任，请不要让情绪的波动成为主导决策的依据。白酒行业尤其头部公司，可以最保守的方式进行贴现，将其视作底部价值区间，一旦全社会全行业价格维度重新给予新的可能性和弹性，期权价值也就能被实现，每一轮周期都是如此演绎的过程。头部白酒企业和具备全国化、供需紧平衡大单品的企业具有核心主导价盘的能力，也有望能在周期波动中实现自我价值的提升。

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#基金经理说##白酒板块后市怎么看？#

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