价值、成长，如何区分？
之前的文章中，在构建组合的时间，我们经常强调一个词“均衡”，到底何为均衡？
均衡一般是指风格均衡和行业均衡。而风格均衡主要有两个方面，一个是大中小市值均衡，一个是价值/成长均衡。
纵观A股历史，经常出现价值/成长，大/中小市值的跷跷板效应，而我们无法提前预测哪一种风格会走得更好。
与其押注，不如雨露均沾，都配一点，以时间换空间，获得长期的收益。
而在均衡配置的过程中，我经常会提到价值和成长，一些小伙伴也不止一次地问过，到底什么是价值，什么是成长，如何区分？
实际上，价值和成长并没有一个严格的、量化的区分标准。
例如市盈率多少以下那就是价值，多少以上就是成长股。并没有！
判断投资价值股还是成长股，我们要看投资者看重的是什么？
一般来说，价值股的市盈率较低，成长性较差（成长性一般用净利润增速来衡量），价值股的投资者热衷于用5毛钱去买一块钱的东西。典型如巴菲特的老师格雷厄姆。
巴菲特称自己是85%的格雷厄姆+15%的费雪。纵观巴菲特的投资历程，他很少买入市盈率高于20的股票。这也让他错过了向微软、亚马逊等大牛股，但是，这并不妨碍股神成为股神。
投资价值股最糟糕的结果是陷入了价值陷阱。到底何为价值陷阱？
所谓的价值陷阱，就是你看现在的市盈率很低，很便宜，但是，随着净利润的不断下滑，未来的市盈率会被动提升，并没有你想象中那么便宜。
大家对价值股未来的成长性不抱有过多期望，因此，相应地，给的市盈率就低。
而投资价值股未来可能出现三种情况，一种是出现价值陷阱，这种比较悲催。
一种是净利润增速没有下滑，但是成长缓慢，这种如果是低估买入，我们可以赚到估值修复的钱。
第三种是未来的成长性并没有我们想象中悲观，那么这种不光可以获得估值修复的钱，盈利增长的钱，可能还能获得估值拔高的钱。
热衷于投资成长股就不同了，他们看中的是企业未来的成长性，对当下的估值容忍度较高。一些主要投资成长股的基金通常市盈率较高，大几十，有的甚至上百。他们相信，只要未来成长给力，就会不断消化估值。
当然，投资成长股，一旦业绩不及预期，估值也会大幅下杀，而业绩（E）和估值（PE）的双重下杀所带来的就是“戴维斯双杀”。这种情况的杀伤力很大。
价值派典型如曹名长，我查了下，他的中欧价值发现混合前十大重仓股的市盈率均值只有12.7，而以成长股见长的黄兴亮的万家行业优选混合前十大重仓股的市盈率均值高达222.5。这样的估值水平相信是那些热衷于在便宜的标的里淘金的基金经理下不去手的。
做个小结。
一般来说，价值股的市盈率较低，未来成长性较差。相反，成长股当下市盈率一般较高，未来成长预期较好。价值和成长股投资的一个区分是更看重当下的价值还是未来的成长，二者对于估值容忍度是截然不同的。
价值和成长也会体现到行业上。一般来说，景气度高的、当下和预计未来增速高的行业属于成长性行业，例如，新能源、5G等科技类行业，还有军工、医药等。
相反，当下和预计未来增速低的行业就属于价值型的。例如保险、银行、地产等大金融板块。
那有人要问了，消费属于哪个行业。
像业绩比较稳定的主要消费是属于比较均衡的。成长性没有那么高，二三十，但是，也不会像银行地产那么低。此外，这样行业由于长期业绩较为稳定，市场还经常给予一定的估值溢价。
可选消费里的行业较多，大多属于周期性行业，和宏观经济的关联度较高。
而强周期如煤炭、钢铁，也很难被划分到价值或者成长。他们的需求随着宏观经济的景气度呈明显的周期性变化。
看一只基金是成长还是价值或者均衡，可以毛估估参考他的前十大重仓股的市盈率均值，你想黄兴亮的万家行业优选，很明显就是成长风。还可以看行业分布。
有的基金偏价值行业和偏成长的行业都有，那就属于是比较均衡型的。同时，可以参考它的前十大重仓股的市盈率情况。
that's all.
本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注基金吧号：不在此山中
