军工、新能源依然是高景气的“海尔兄弟”。

另一面，去年抱团的“吃药喝酒”，变成了“医药配白酒，唢呐吹一宿”。

自去年疫情爆发以来，医药表现突出，但今年以来却是历经坎坷，上半年暴跌暴涨过上车，下半年一跌再跌。

年初以来，中证医疗指数-13.98%，下半年以来，一路跌幅近22%。说好的四大黄金赛道（医药、消费、科技、先进制造）呢？！

一、下半年医药回调原因

南方基金医药基金经理王峥娇在直播中分析：今年７月以来，医药行业政策调整，市场对于政策反应更加敏感，出现误读或者过度负面解读，市场情绪悲观。

医药行业在三季度经历了大幅的调整，主要原因有三方面：

1、政策影响：

一是国家出台关于CXO（医药研发和生产外包）行业政策，市场解读为负面，CXO板块大幅回调，带动其他细分行业调整，引发市场对创新药及其产业链的担忧。

二是在“共同富裕”政策基调下，教育双减政策引发对医疗服务长期盈利空间的担忧，看空医药行业后市发展，市场情绪过于悲观。

三是地方性集采陆续出台，比如安徽化学发光集采、宁波种植牙集采等。

2、板块估值：经过前期上涨，估值偏高。部分龙头个股估值高企，相关医药指数估值也处在高位。

3、资金流向：下半年新能源、电力设备等板块持续火爆，吸金效应显著。市场资金追逐火爆行情流入高景气行业，导致消费、医药等板块资金流出。

二、医疗板块仍值得长期拥有！

总结各医药投资大佬的观点，都认为医药长期趋势无需悲观，医药的业绩只有增长与大幅增长两个选项，后期需要拥抱的是继续高增长的方向。

医药板块，背后是产业结构的变迁和人口老龄化的需求驱动。确实因为短期的因素，比如说疫情的扰动，确实有一些之前受益于疫情的板块，比如疫苗、检验检测板块，景气度会有些回落；

我们看到相关的板块里面其中一些股票业绩相对去年都有明显的下滑，但这并不是医药产业的主流，我们相信它只是阶段性的影响，不要对医药板块失望。

各家明星医药基金经理，在三季报观点：

1）工银瑞信 赵蓓：

观点：“前期板块的下跌是源于对政策的过度悲观，在政策落地后有望迎来反弹，维持看好医药板块的结构性机会。”

看好板块：战略性看好创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗等行业。CXO依然是景气度最高，确定性也比较高的大板块，估值相对可以接受。

2）中欧基金 葛兰：

观点：“创新药产业链仍旧是长期最为看好的方向。”

看好板块：长期看好创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向。

3）博时基金 葛晨：

观点：“长期看好行业，医药行业持续增长的驱动力是老龄化加重和我国人均可支配收入的持续提升。这两个驱动力将长期存在，而政策波动影响行业中短期表现。”

看好板块：关注口服小分子新冠药物的进展对全球抗疫措施和疫情的影响，寻找估值合理、行业发生积极变化的细分赛道龙头。

4）汇添富基金 刘江：

观点：医药行业本身，并不存在较大的利空方面因素，主要关注的主流细分产业的基本面维持了强劲的增长，政策面的实际风险可控并已经被过度预期。医药行业的估值溢价率也已经回落。

看好板块：CXO、生物制药供应链。

5）交银施罗德 楼慧源：

观点：“继续跟踪高成长性的细分子行业、关注新技术进步孕育的新机会。”

看好板块：品质医疗服务和医疗消费品、创新药和创新器械、医药制造/研发服务。

6）嘉实基金 郝淼：

观点：显著增加了CXO、眼科等消费医疗、科研服务等方向的配置，适当降低了疫苗、高值耗材、仿制药及疫情受益个股的配置。

看好板块：看好创新药、创新药服务；偏消费的产品和服务；科研服务。

三、医药基金表现如何？

来源;wind

选取了医药赛道相关基金经理的代表性基金，三季度单季亏损幅度最小的是谭小兵管理的“长城医疗医疗保健”，净值增长率下跌在1%以内。主要规模比较小，中长期收益不及葛兰等。

“医药女神”葛兰管理的相关主题基金三季度均亏损，中欧医药健康-9.81%、中欧医疗创新－10.51%，但规模却逆势增长100多亿元，是比较有意思的现象。

相较之下，另一位“医药女神”赵蓓管理的医药基金表现要好很多。赵蓓做到今年以来净值增长14%，近三年收益率接近250%。

从回撤控制能力来看，各家基金回撤区间在20%-28%之间，区别不大，长盛医疗行业、中欧医疗健康、汇添富创新医药、交银医疗创新回撤程度在26%以上。工银瑞信医疗健康、嘉实医疗保健今年以来回撤表现相对较小。

从持仓来看，葛兰持仓偏向于细分行业龙头，持股集中度高，业绩波动会更大一些；而赵蓓会做一些仓位的择时，持股相对分散一些，业绩波动也会更小一点。

总结一下重点，今年市场风格快速切换，三季度医药板块下调主要是对政策过度悲观和估值回调的影响，不改长期机会。对于集采政策扰动等，对相关的细分领域的影响还是比较大，带来产品利润的大幅下滑，相关方向还是要回避。接下来医药更多是从里面，精挑细选，行业格局比较清晰的企业。交给相应主动基金经理比较合适。

对于医药等赛道，历史上也遭遇过较大回撤，随着板块估值逐步回归，更适合的方式是保持长期定投，不断吸收筹码。

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