美股到底还能不能跌了？！
美股又涨了，在股民的担忧之下，涨得稀里哗啦，从2008年金融危机之后，其核心代表指数标普500开始刹不住脚步，一路上扬。
不是说Taper了，美股要跌吗？为啥依然这么任性？泡泡多大了，什么时候崩？
我们知道，股票价格的上涨分为两个部分（p=pe*e），估值的上升和公司盈利的增长，指数也是类似。
如果价格上涨是盈利增长推动的，这种上涨属于健康的增长，不存在泡沫；反之，如果价格上涨主要由估值推动，那就要小心泡沫风险了。
那么，标普500是属于什么情况呢？
指数价格：
标普500从2008年初的1500点附近，2009年经历的一次腰斩，然后涨到现在的的4697点，历时13年，上涨了2.25倍，年化约9.6%。
标普500价格指数走势：
指数盈利：
从盈利变化、估值变化和价格变化的关系，可以计算出指数内生盈利增长了114%，年化约6.1%。由此得出，盈利增长是标普500指数上涨的主要因素。
指数估值：
2008年初，标普500的市盈率约为17倍，而目前的市盈率为26倍，上涨了约50%，估值确实有所上升，有一定泡沫，但泡沫似乎没那么大。
是什么主导了指数估值的上升呢，其中有2008金融危机之后市场信心的逐步恢复的因素，但更重要的2008年之后的量化宽松（QE），长期放水带来的市场利率不断下行，随着债券收益率的下降，市场对股市的收益率要求也随之下降，股市估值自然也就起来了。
下图是十年期美债收益率（蓝）和和标普500市盈率（红）之间的走势图，二者有着很明显的逆向走势。伴随着美债收益率从4%下行跌破1%，标普500市盈率从15上升到25附近：
随着美联储taper落地，开始收水，国债利率开始上行，可以预期估值继续上行的空间已经不大，但这并不意味着要崩盘，毕竟标普500指数如果按过去6.1%的盈利增长，再加上1.2%股息率，相对于1.5%的国债收益率，依然有不小的优势，因此目前股市的估值虽然偏高，但并非不能接受。
此外，美联储在货币政策预期管理这块做得比较充分，不断说狼来了，狼来了，待到狼真的来了，对市场的影响也没有那么大了。
当然，如果将来美联储若持续收缩，或盈利增速放缓导致市场预期悲观，估值下挫的可能性就比较大了。
that's all.
本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注基金吧号：不在此山中
